微進化ing@雪球
投資股票，最有意思的就是總有擔心的。一旦流於猜短期漲跌，擔心的問題就會更多。
好在股市裏面企業質地和估值貴賤可以衡量，即使衡量不來還可以比較，總會找到能夠心安的標的，特別是只要有了長期視角，很多擔憂就不是個事，甚至明知有所謂“利空”，也能選擇坦然接受。
只因心裏明白，即使有所謂利空，也無法改變企業發展的大方向。何況當利空落地時，股價如何反應更是無法預測。
相反，那些利用所謂“利好”來短炒的一樣。玩了十幾年股票，沒有看到誰憑藉所謂短期預測而資產上台階的，反而是放棄預測的笨人，收穫了資產不斷上台階的成功。
幾家主要支架廠家中報都已落地，上半年無一例外銷量、利潤都大幅度下滑，也算是一顆大雷落地吧。
然後市場的目光又集中到下一個“雷”——全國集採。近幾個月也在思考集採到底對微創醫療（00853.HK）有何影響？
結合近期的思考，遍觀各家財報及投資者會議有關答覆，最終結論還是放棄預測，讓企業、專業的人去應對，繼續做甩手掌櫃更好。
01 既然集採已經發生，就要面對
國家集採的目標是什麼？醫保不夠？是又不是，要説夠沒有個盡頭的，誰都想用最好的藥、最好的器械，看最好的醫生，不夠是全世界醫保永恆的主題，別説醫保了，從救命的需要來説，絕大多數家庭的錢也是“不夠”的。
從醫保局推行的系列集採邏輯看，其實核心邏輯在於醫保再多，也不能浪費。
首先開刀的是輔助藥，其次是仿製藥，隨後中藥、生物製品、植入器械。我估計最後創新藥的談判進入醫保，思路和集採並無二至，絕對的無競品獨家太少了，誰也跑不脱。
應不應該？不能説我是企業，我是投資人就覺得不應該。輔助藥也好，還是醫藥產業鏈中的灰色費用也罷，本就不應該存在。
就像前幾年説反腐敗會打擊消費一樣，這樣的消費要着作甚？企業無法在集採中生存，應該檢討的是自己的價值取向、追求和能力是不是出問題了？
而不是怨天尤人、畢竟醫保再有錢，一分也不能嫌多，節約出來的資金，才有可能用在創新藥、創新器械上去，才有助於讓更多的百姓延長生命和改善生活質量，也有利於扶持藥械企業的創新發展和競爭力提升。
這裏提醒注意，醫保的所有改革不是為了把藥企械企整死，洽洽是讓有實力企業的強身健體，才能面對全球性競爭。
這裏提醒注意，生物醫藥和高值器械是2025的核心內容之一。所以首先認清集採的核心目標：砍掉中間環節費用，節約醫保資金用在刀刃上，而不是把企業搞死，相反是國產替代，引導企業創新發展和提升競爭力。
02 國家集採好於分省集採
國家集採還是分省集採好？國家集採之前本來是讓各省自行探索，江蘇、福建、安徽集採，事實證明在砍掉部分中間費用的同時，龍頭大為受益。
各地集採已經導致全國不同價和螺旋降價，但並未傷及出廠價，當然影響不到廠商的毛利率。
如是出來了個浙江集採方案，非常極端不符合器械產業規律，變相的最低價中標得到最大份額，然後就是很快被撤銷喊停。
還有的省在招標中把外資和國產分類集採，這樣如何實現財政資金採購，也就是政府採購的國產替代？這才出現的國家集採，支架是試點。
企業是願意面對國家集採，還是各省變着花樣的折騰？
成本效率上來説，估計企業還是寧願參與國家集採，減少銷售環節，專心做好產品和服務；特別是創新導向，研發型的企業，規模企業更是如此。
03 微創醫療的底氣
企業是不是準備好了？
同樣是對國家集採回復，樂普醫療覺得金屬支架本就會萎縮，然後靠商保、可降解上位；參與集採的也就1款支架，約戰支架營收25%，所以説影響不大，但預期明年持平，後年營收甚至會下降。
我不清楚是企業產品材質差異導致的，還是隻是拿一款產品試水集採導致的。
微創醫療感覺很坦然，反覆説集採對龍頭企業是利好，國家會保留研發和發展需要的合理利潤。
這時我想起來支架全國集採入選產品名單，當時看這個名單還看不懂，為啥微創是3款主力產品全部參加？其他企業都是1款產品參加？
再回頭看，結合公司對待集採的態度，感覺有的企業還是抱着試一試再説的想法，而微創選擇了全力以赴。既然是企業行為，必然有背後的邏輯依據，要麼是報國之志，要麼是有利可圖，最好是兩者兼具。
從老常和微創的願景來説，讓更多的國人能夠享受到先進醫療科技一直是他們的追求。所以，對降價一直採取樂觀其成的態度，甚至會主動降價。但背後有沒有算過賬，我還是選擇相信算過的，而且有底氣全力以赴。
比較各家的支架毛利率：樂普77%，微創80-82%，其他廠就不要比了。所以，底氣首先來自於產能和成本，這是體系化的能力。
按全國集採規則，第一順位中標的拿到80%全國量的一半，也就是全國40%的份額，這對微創、樂普和吉威是非常有吸引力的，相當於銷量增長75%以上。
也就是説即使出現最極端的情況，如果拿到40%的份額有利可圖，有成本和規模優勢的廠家報出對手微利的報價，自己還有合理利潤就是最優選擇，但前提是成本和產能有足夠優勢。
否則，就是玩命報出最低價拿到40%份額，供應不上，還是給更高價的對手做了嫁衣。回頭看支架江湖，當大家在想辦法定高價得暴利時，微創在玩自動製造，一直念茲在茲降低成本就可以理解了。
如果殺到4成份額並非最優選擇，企業理性的選擇就是爭奪相對“高價”的其他份額，以及國採之外的份額。
比如新開拓縣域市場，重點扶持1000條一下的醫院，以及海外市場。畢竟本次集採規則中還有一條，只要中標，保證各產品80%的全國上報用量。
實際上競爭烈度同仿製藥不在一個層級，哪怕最後一名中標，也能基本保持原來的全國份額。
不管從哪個角度看，樂普、微創都大概率吃定了現有份額，然後看要不要衝擊全國4成的份額。
從產能看，樂普、微創和吉威應該有這個實力保證全國4成的供應，其他的廠家先保住已有份額再説吧。
我覺得這裏面報低價的風險反而是外資，因為規模越大的成本越有優勢，但這個概率太小，畢竟會傷及品牌和全球定價。
再來看微創準備好了沒有？產能，成本，渠道，縣域擴張，海外擴展，機乎都走在最前面或者佔有最優位置。
這樣回頭看，為什麼微創選擇全力以赴，三款主力產品全部參與集採就能想通了。哪怕量增7成能保證利潤持平，個人也支持微創拿下4成份額。
醫院渠道對器械上意味着什麼不言自明，份額就是後續持續增長的現金流和利潤。何況還有10條產品線都等着進院。
不用太過在乎一城一池的得失，整體利益才是微創最大的利益。
04 最差情況
假設出現最不利情形會如何？因為還未出細則，難保不會出現極端情形，也難保對手每個都理性。
所以，假設集採傷及出廠價，然後量補不了價，全行業微利或者虧損的情況出現。
這個假設非常極端，因為大部分企業虧損時，微創還有利潤，對有的企業而言就是生死存亡的問題，對微創而言只是一條產品線貢獻現金流減少的問題。
所以，這也可能是微創能坦然面對，甚至某種意義上主動參與集採的底氣；單產品線公司和平台型公司的差別就體現出來了。
假設出現最極端的情況，也就是階段性損失部分利潤，然後再出發而已，無法傷及微創的未來和發展大方向。
因為器械不同於藥，迭代、渠道、非標和競爭格局，都決定了植入器械是最能抵抗降價的領域。這點不展開，不然又得開一個專篇。
支架是微創產品線中競爭格局最亂的一個領域，這麼多年都是同內外同行拼殺出來的，既然企業選擇了全力以赴，作為投資人謹慎樂觀以待。
還是那句話，交給專業的人去做專業的事，之所以選擇了微創，就在於認同微創，相信微創能面對各種環境甚至逆境。
想明白了就坦然了，繼續坐山觀支架江湖吧！也許有幸見證的是器械帝國的誕生。
