光伏逆變器是光伏電站最重要的核心部件之一，其主要作用是將光伏發電系統產生的直流電通過電力電子變換技術轉換為生活所需的交流電。此外，光伏逆變器還具有最大限度地發揮太陽電池性能的功能和系統故障保護功能。因而，光伏逆變器也被譽為太陽能光伏發電系統的心臟。
智通財經APP瞭解到，逆變器是目前光伏產業鏈最受矚目的投資品種之一，行業內誕生出陽光電源、德業股份、固德威等多隻牛股。值得注意的是，陽光電源們在二級市場“呼風喚雨”，但未必能概括了逆變器投資機會的全部。原因是，來自深圳的Growatt TechnologyCo.,Ltd（下稱“古瑞瓦特”）已於6月24日向港交所主板遞交上市申請，瑞信及中金公司為聯席保薦人。
全球最大户用光伏逆變器提供商
據古瑞瓦特招股書，公司於2011年在中國深圳成立，是全球領先的分佈式能源解決方案提供商，專注於可持續能源發電、儲電、用電以及能源數字化領域。設計、研發、製造光伏逆變器、儲能系統、智慧能源管理系統及其他，並通過領先的銷售渠道觸達全球家庭及工商業終端用户。
古瑞瓦特三大業務板塊中，光伏逆變器為第一大業務，2021年該業務實現銷售收入24.62億元，佔比77.1%。
根據弗若斯特沙利文的資料，以各地區2021年户用光伏逆變器出貨量計，古瑞瓦特是全球最大的户用光伏逆變器提供商，約佔全球户用光伏逆變器出貨量的19.9%。
分市場看，古瑞瓦特在美洲、亞洲和EMEA(歐洲、中東和非洲)分別排名第1、第1和第3，並且是全球第3大光伏逆變器提供商。此外，公司2021年用户側儲能逆變器出貨量也位居全球第一。
古瑞瓦特搶佔全球市場並保持份額領先的主要原因之一，是公司在全球範圍內擁有較強品牌影響力，並擁有廣闊的銷售渠道。
截至2022年6月20日，公司業務橫跨150多個國家和地區，連接全球約140萬名家庭及工商業終端用户，自2019年以來實現連接用户數增長逾四倍。
過往業績期間，公司通過逾10700名系統集成商、安裝商、工程、採購及建設公司(EPC)及分銷商觸及終端用户。這些專注於分佈式能源市場的系統集成商、安裝商、EPC及分銷商具備復購率高、價格接受度較高的特點，在公司的產品銷售中起到重要作用。
於2019年、2020年、2021年，古瑞瓦特收入分別為約10.01億元、18.93億元、31.95億元（人民幣，下同）;同期，年內溢利分別為9245.4萬元、3.66億元、5.73億元。同期銷售毛利率分別達到30.4%、38.7%、35.8%；淨利潤率分別達到9.2%、19.3%、17.9%。
光伏裝機高增長激活逆變器需求
智通財經APP瞭解到，古瑞瓦特業績快速增長，主要外部因素是全球光伏裝機容量持續提升。
弗若斯特沙利文報告顯示，2017年至2021年，在多項因素的推動下，包括不斷提升的成本競爭力、不斷改進的技術及政府應對氣候變化的有力方法，全球新增太陽能光伏裝機容量從97千兆瓦增加到175千兆瓦，並預計進一步增至2026年的456.2千兆瓦，2021年至2026年複合年增長率為21.1%。歐洲、中東和非洲（EMEA）以及美洲將分別於2021年至2026年的複合年增長率為28.1%及21.4%。
光伏逆變器市場方面，於2021年，中國、EMEA、美洲及亞太地區（不包括中國）分別約佔光伏逆變器全球總出貨量的31.1%、23.9%、23.8%及21.2%。全球光伏逆變器出貨量受有利政策及清潔能源需求增長等多重影響，預計2026年將達到579.3千兆瓦，2021年至2026年複合年增長率為22.5%。
全球光伏逆變器按收入計的市場規模從2017年的76億美元增長至2021年的122億美元。於2021年，美洲、EMEA、亞太地區（不包括中國）及中國分別佔全球銷售額的32.5%、30.3%、21.6%及15.6%。展望未來，2026年全球光伏逆變器按收入計的市場規模預期攀升至275億美元，2021年至2026年複合年增長率為17.7%。
增資擴產搶抓行業機遇
面對持續爆發的市場需求，古瑞瓦特作為全球户用光伏逆變器龍頭，抓住行業發展機遇的一個核心關鍵詞是“增資擴產”。
招股書顯示，截至2021年，古瑞瓦特各大業務的產能已經達到高效利用狀態，其中光伏逆變器和儲能逆變器的產能利用率均為83.3%，智慧能源管理器（檢測設備）和儲能電池的產能利用率分別為98%和94.4%。
因此，古瑞瓦特希望通過上市募集資金重點加強產能建設。公司表示，計劃擴大惠州工廠目前的產能及配套設施，包括擴建制造設施及僱員公寓樓、建設自動化物流中心、建設自動化生產設備、開發信息系統、建設5G園區。有關擴建工程預期將於2023年竣工。
公司還將建設惠州工廠第三期及第四期，包括惠州工廠第三期設施的租賃及翻新、購買土地及建設惠州工廠第四期、生產線建設。惠州工廠第三期及第四期的建設預期將分別於2024年及2025年竣工。
海外方面，古瑞瓦特將加強公司於南亞及美洲的海外生產能力，包括設施租賃、生產線建設、生產設備購置、數字化以及相關製造及管理僱員的薪資及開支。上述海外地區的建設工程預期將於2025年前竣工。
據智通財經APP觀察，古瑞瓦特之所以需要通過上市募資完成新產能的建設，主要原因之一是公司的現金狀況開始出現“吃緊”跡象。
招股書顯示，2021年，公司現金及現金等價物淨減少2.49億元，導致年末現金及現金等價物同比下滑55.3%至2.33億元。公司現金及現金等價物減少的主要原因是投資活動所用現金淨額達到4.13億元，營運資金變動達到5.53億元，均同比大幅增長。
古瑞瓦特表示，2021年，公司用於投資活動的現金淨額為4.13億元，主要歸因於向非控股股東貸款2.78億元，支付購買物業、廠房及設備以及無形資產的費用1.63.億元，部分被釋放的受限制銀行存款1790萬元所抵銷。
2021年，公司營運資金變動作出負向調整，主要包括存貨增加6.73億元、預付款項、其他應收款項及其他資產增加2.78億元以及貿易應收款項及應收票據增加4.73億元，部分被貿易及其他應付款項增加7.3億元所抵銷。
智通財經APP注意到，古瑞瓦特2021年存貨大幅增加的原因是，公司預測疫情影響將致使持有原材料及製成品變得稀缺，因而維持了較高的原材料儲存量。此外，由於公司計劃繼續擴展產品供應，預期在存貨加入更多產品。古瑞瓦特稱，存貨增加將將給公司有效管理存貨方面造成更多挑戰並對公司的倉儲系統帶來更大壓力。
招股書顯示，2021年，古瑞瓦特的存貨週轉率達到145天，高於2019年和2020年的120天及114天。古瑞瓦特表示，若公司未能有效管理存貨，可能面臨更高的存貨滯銷風險、存貨價值下跌及重大存貨減值或撇銷。
智通財經APP還注意到，由於資金需求快速增長，古瑞瓦特也在出現增加財務槓桿，2021年公司負債總額達到19.5億元，資產負債比率提升至36.6%，遠高於2019年和2020年的2.9%和1.1%。此外，2021年，公司流動比率和速動比率分別為1.4和0.8，也顯示公司的資金處於高效利用狀態。
據此便不難解釋古瑞瓦特在業績高速增長的情況下仍然需要上市募資擴充產能。當然，隨着光伏市場快速發展，古瑞瓦特未來若能持續保持在光伏逆變器市場強大的競爭能力，公司的盈利水平有望持續提升，屆時其資金“吃緊”的狀況也將迎刃而解。