評級一降再降後，東海證券部分股權再次出現在拍賣台上。近日，興業信託擬將其持有的東海證券2000萬股股權進行拍賣，在東海證券年內頻收罰單且剛剛經歷了高層洗牌的情況下，股東計劃轉手公司股權的情況尤為受到市場關注。北京商報記者注意到，近年來，東海證券業績坐上過山車，當前股權估價已較前些年有大幅縮水，為何股權被拍賣、眼下的東海證券成色幾何、如何判斷其投資價值也成為市場關心的問題。
股權登上拍賣台
9月14日，北京商報記者注意到阿里拍賣平台上掛出一則興業信託關於2000萬股東海證券股票的招商公告，根據公告，本次招商標的為2000萬股東海證券股票，目前產權清晰無糾紛，已完成司法評估，擬通過淘寶網司法拍賣，評估價格1.482億元，單價7.41元/股。
興業信託在招商公告中指出，標的拍賣物為新三板上市股票，存在轉主板上市預期，且券商牌照較為稀缺。東海證券大股東為常州投資集團有限公司，由常州市人民政府100%控股，具有一定的投資潛力。截至記者發稿，上述拍賣吸引了736次圍觀，並已有8人表示有意向。
事實上，券商牌照較為稀缺，全國僅100逾家，同時，因股東多為機構股東，股權被拍賣的情況相比銀行等金融機構而言並不常見，且大多拍賣原因為股東債務問題股權被司法處置。
對於東海證券股權被拍賣有何原因，興業信託並未言明，北京商報記者嘗試聯繫興業信託採訪，但電話未能有人接聽，東海證券方面則對北京商報記者表示，以公開信披情況為準。
在業內人士看來，東海證券股權被拍賣可能存在多重影響因素。
資深券商業人士王劍輝對北京商報記者表示，興業信託出售證券公司股權可能出現的最直接影響因素就是監管因素，特別近來監管出台了對於金融控股公司的規範，嚴防機構內生風險向市場方向蔓延，對於參股金融機構有了更多要求。同時，當前證券行業業務量和利潤水平更多向一二線券商集中，三四線券商的生存空間越來越小，東海證券價值可能在興業的多元化金融體系中戰略意義並不十分的突出。此外，作為金融公司，永遠把保持流動性放在首要地位，出售證券公司股權也是興業信託在流動性方面未雨綢繆的一個措施。
券商投行從業人士何南野進一步指出，東海證券部分股權被拍賣，一方面原因可能是經營不善，投資回報較低，另一方面或是興業信託入股資金也為募集資金，有退出期要求，因此基於通過股權出讓實現投資退出，這可能是更為重要的原因。
股權估價縮水
值得注意的是，這已不是東海證券股權首次登上拍賣台。北京商報記者注意到，早在2016年12月8日，東海證券1億股股權就在阿里拍賣平台交易成功。彼時吉林昊融集團股份有限公司因被法院查封，其持有的東海證券1億股股權遭司法裁定，在當日被拆成6000萬股、4000萬股分兩場拍賣，當時兩場拍賣頗受熱捧，共吸引了超過10萬次圍觀，獲得了226條競買記錄，6000萬股股權和4000萬股股權分別起拍價6.6億元、4.4億元，最終成交價分別為7.806億元、5.204億元。彼時估價情況參照該股權在新三板近期交易價格及市場詢價確定，東海證券當時掛牌價在10元／股左右。照此來看，該公司當前股權估價已較前些年有大幅縮水。
回顧2015年7月27日，東海證券登陸新三板市場，2016年12月，東海證券掛牌價格最高時曾觸及39.49元／股，不過隨後該公司掛牌價格出現了大幅波動，2019年10月末，掛牌價格最低僅有3.88元/股，2020年這一價格有所回升，截至9月14日收盤報7.6元／股。
為何東海證券掛牌價格會有大幅下滑？當前的估價水平如何？如何判斷標的投資價值成為市場關心的問題。
“市場環境對於券商機構的估值會有直接影響，每當市場預期較好、經濟預期受看好時券商的估值就會相應升高，反之券商股估值水平則會受到制約。”王劍輝如是説。
此外，東海證券的掛牌價格大幅波動與其近年業績做過山車也有着密切關係，Wind數據顯示，2016年末，東海證券歸母淨利潤4.48億元，隨後一路下滑，在2019年末降至4941.66萬元，2020年上半年該公司業績大幅回暖，實現歸母淨利潤3.27億元。
“近年東海證券業績大幅下滑直接導致股價大幅下滑。從當前的估價水平來看，整體還是相對較高，該公司PE（市盈率）在37倍左右，而A股券商板塊大型券商的PE基本上在15-25倍。”何南野如是説。
在王劍輝看來，對於券商標的的估值判斷，除了判斷PE等標準外，還要看機構在資源支配和獲取方面的能力，首先要關注機構流動性來源是否有充分保障、籌資的渠道是否順暢、籌資成本是不是足夠的低，另外再看它的運營能力、在新的經營環境下的適應能力，如果綜合能力比較突出，市場對其未來收益就相對樂觀，估值可能會相應的提升。
他進一步指出，大資管環境下，券商牌照得天獨厚的優勢和含金量在逐步的淡化，未來判斷券商的價值還需要從其創新能力、風控能力、技術管理能力等多方面綜合判斷。
高層洗牌清掃合規積弊
東海證券成立於1993年1月，是一家地處江蘇常州的老牌券商，而近年來，該公司卻頻因合規問題被監管處罰賺足市場眼球，根據東海證券半年報顯示，僅今年上半年該公司便收到了4張監管罰單。過去幾年，因合規管理水平存在漏洞等因素，該公司評級也一降再降。北京商報記者查詢證監會官網披露的信息發現，東海證券評級在2017年-2020年一路下滑，2017年該公司獲評A類評級，2018年、2019年分別獲評BBB級、BB級，證監會最新公佈的證券公司分類結果顯示，東海證券2020年級別為CC，較2019年再連降三級。
為了掃除積弊，2019年以來，東海證券經歷了一輪高層洗牌，中報顯示，現任董監高中，有11人為新任。東海證券方面對北京商報記者表示，公司新一屆領導班子到位以來，高度重視合規管理和風險控制問題，在合規和風險管理等方面進行了大刀闊斧的改革，成效顯著。目前，公司主要存量風險已經基本摸清底數，大部分已經消化處置。
2020年上半年，東海證券業績快速增長，報告期內實現營業收入9.63億元，同比增長5.84%；實現歸屬於掛牌公司股東的淨利潤3.27億元，同比增長38.54%。
北京商報記者 孟凡霞 馬嫡