興業證券：維持海星股份(603115.SH)“增持”評級 電極箔價量齊升 助力業績爆發

智通財經APP獲悉，興業證券發佈研究報告稱，維持海星股份(603115.SH)“審慎增持”評級，預計2021-23年歸母淨利潤分別為2.1/3.01/3.8億元，以8月10日收盤價計算，預計21-23年PE依次為20.2X/14.1X/11.2X。

興業證券主要觀點如下：

電極箔價量齊升，助力業績爆發。

2021H1實現營收7.77億元，同比增44.04%，歸母淨利潤8669萬元，同比增56.46%。Q2單季營收、淨利創歷史新高，營收4.30億元，同比增39.57%，環比增23.88%，歸母淨利潤5642萬元，同比增85.60%，環比增86.43%。業績背後的不凡：

1)價：Q2毛利率環比提升3.2pct至26.4%，創兩年來單季毛利率新高，H1電極箔價格上漲效應顯現，但該行估計Q2的提價將在Q3更加顯著；

2)量：公司IPO募投項目全部順利達產並結項，於Q2開始放量助力21H1產量創新高，該行認為放量帶來的業績彈性將在2021年下半年更加顯著；

3)結構：高端產品放量，上半年公司完成了汽車電子領域固態鋁電解電容器用電極箔產品的開發，並且開始小規模試生產，同時5G領域超高比容電極箔產品已進入批量化生產階段，顯示公司產品正向高端產品轉型，未來公司盈利能力將繼續加強。

公司繼續擴建產能迎接5G和新能源發展機遇，致力於成為儲能材料行業領導者。

公司目前擁有約3000萬平米化成箔產能，規模位居行業前列。2021年5月公司非公開發行獲批，預計將新增約1570萬平米化成箔產能，主要應用於5G、新能源、汽車電子等領域，該行預計公司新型領域(電動汽車、充電樁、光伏風電、5G等)的產品佔比已達到20%左右，未來兩年隨着非公開發行項目和變更募集項目的投產，新領域佔比或將達到50%左右，且公司化成箔產能有望在2023年達到5000萬平米，盈利將繼續提升。

公司致力於成為行業領導者，規劃目標為規模穩居行業前三，隨着公司非公開發行項目獲批、變更募投項目逐步放量，該行認為公司在2021-2023年電極箔產能分別有望達到3000/4000/5000萬平米，同時公司產品結構優化，逐步轉向高端、新興應用領域，下游需求的爆發、供需偏緊將帶動產品價格回升，公司將迎來價量齊升。

風險提示：終端需求不及預期，產能投放進度低預期，電極箔價格大幅下滑。