編者按：本文來自微信公眾號“雷達財經”（ID:leidacj），作者：張凱旌 ，編輯：深海，36氪經授權發佈。
3月31日晚，奧馬電器公告稱，股東TCL家電集團再次增持公司2.96%的股份，目前TCL家電集團及其一致行動人重慶中新融澤投資中心（有限合夥）（下稱“中新融澤”）合計持有公司的股份已達24.05%，穩坐第一大股東之位。
雷達財經梳理發現，這已經是2021年以來奧馬電器第9次對TCL家電集團的增持做出公告。近3個月，圍繞奧馬電器的實控權，TCL集團董事長李東生與奧馬電器實控人、京東前副總裁趙國棟展開了一場針鋒相對的攻防戰，時至今日戰況依然焦灼。
公開資料顯示，奧馬電器目前主要從事冰箱、冰櫃的生產及銷售和金融科技兩大塊業務，從2020年半年報來看，家電行業的營收佔公司整體營收的99.58%，報告期內公司控股子公司奧馬冰箱實現歸母淨利潤1.86億元，但金融科技業務卻虧損1.32億元。
TCL集團方面則有港股的tcl電子，主營電視和手機業務；A股的TCL科技，主營面板、新能源材料和電子產品分銷業務；以及未上市，正在與奧馬電器鏖戰的TCL家電集團。
在行業人士看來，在李東生與趙國棟各自的資本局中，奧馬電器都是關鍵的一環，目前爭奪戰仍存變數。
TCL家電發起猛攻據奧馬電器公告，TCL家電集團於2021年3月30日通過證券交易所集中競價交易、網上司法拍賣方式合計增持公司股份3210.31萬股，佔公司總股本的2.96%。增持完成後，TCL家電集團持股21.92%，中新融澤持股2.13%，雙方合計持股比例達24.05%。
這已經是TCL家電集團在2021年以來的第9次增持，從股權比例來看，公司目前牢牢佔據着奧馬電器大股東的位置。
TCL家電集團入股奧馬電器始於今年1月底。1月28日晚，奧馬電器公告稱，1月8日至27日期間，TCL家電集團與一致行動人中新融澤通過二級市場增持公司股份5420.55萬股，佔公司總股本的5%。經此一役，TCL方面耗資2.51億元，直接躍升為奧馬電器僅次於趙國棟的第三大股東。
此後，TCL方迅速通過集中競價和大宗交易方式連續兩次增持，具體金額未披露，至2月2日，TCL方對奧馬電器的持股比例已達9.99997%。
不僅如此，TCL方還表示未來12個月內有進一步增持上市公司股份的計劃，並提請TCL家電集團的董事胡殿謙和TCL華星的監事徐犖犖，以非獨立董事的身份，入駐奧馬電器第四屆董事會。
對於TCL的一連串攻勢，奧馬電器也給予了反擊。2月18日，針對TCL對兩名非獨董的提請，奧馬電器稱TCL拍賣得來的股權尚未過户，TCL當前持股比例不足10%，不具備召開臨時股東大會的資格；另外，TCL家電集團的函件中，一致行動人中新融澤沒有加蓋自己的公章，這不合程序。
回應僅一天後，TCL家電集團就將持股比例增持到了11.78%；同月24日，TCL家電集團斥資1.86億元將對奧馬電器的持股比例進一步提升至15.57%，成為公司第一大股東。
TCL一方僅耗時不到一個月就成為大股東，而這也拜趙國棟所賜，因為TCL後期置入的股份，有一部分就是從趙國棟手裏買的。
趙國棟與其一致行動人西藏融通眾金投資有限公司（下稱“融通眾金”）本合計持有奧馬電器24.75%的股份，但在2月22日的一樁司法拍賣後，趙國棟一方的持股比例驟降至12.31%，自動將TCL家電集團送上了大股東的位置。
與此同時，TCL方再次向奧馬電器提請召開股東大會，不過，這次提請又被奧馬電器以程序不合規的理由拒絕。奧馬方面還表示，公司實控人不會因此發生變動。
3月1日，李東生放話：“冰箱是要大力發展的業務，奧馬在冰箱產業中是一個很有競爭力的公司。未來12個月不排除繼續增持的可能。”月內，TCL方通過4次增持將持股比例加碼至24.05%。
資深產業經濟觀察家、家電行業分析師梁振鵬向雷達財經表示，正如李東生所言，TCL家電集團收購奧馬電器，主要是看中了奧馬冰箱在國際市場的影響力。
“TCL家電是做彩電起家的，現在白電這塊整體來説狀況並不是很好，它的空調冰箱洗衣機的市場份額都很低，最多也就是屬於三線的品牌。相對而言，奧馬的冰箱是很有競爭力的，而且出口業務很好，也符合TCL現在國際化的擴張趨勢。當然奧馬電器現在也不是沒有問題，它的出口目前還是以低端產品為主。”
奧馬的倔強算上3月15日，奧馬電器對TCL家電集團提出召開第二次臨時股東大會的提請不予審議的決定，奧馬一方已經連續三次以“程序不合規”為由駁回了TCL的提案。
據媒體報道，家電行業分析師劉步塵表示，奧馬管理層非常不希望TCL入主，因為這可能意味着管理層出局，甚至有奧馬品牌被雪藏的可能。
除了對提案的否決外，在行業人士看來，趙國棟的底牌還有“毒丸計劃”和“豪豬條款”。
毒丸計劃通常是在遇到惡意收購時用於保住控制權的措施，常見的做法是通過發行股份攤薄“野蠻人”的持股比例。
2020年10月，奧馬電器曾拋出一份定增預案，擬以3.86元/股的價格將價值3.25億股股份轉讓給北海卿雲信息科技有限公司（下稱“北海卿雲”），若交易完成，北海卿雲在奧馬電器的持股比例將達23.08%，而3.86元的價格也遠低於TCL家電集團入股的成本。現在該計劃仍在推進中。
不過，以現在的持股比例來看，即使定增順利完成，北海卿雲持有的股份仍低於TCL一方。另據透鏡公司研究創始人況玉清的分析，TCL作為第一大股東有權提請股東大會，定增計劃涉及股權變動，必須要取得股東大會的批准。“如果TCL反對的話，定增很有可能失敗。”
豪豬條款則指，在公司章程或內部細則中設計防禦條款，使沒有經過標的公司董事會同意的收購企圖不可實現或不具可行性。
每次TCL家電集團增持奧馬電器的公告中均會提示：據奧馬冰箱公司章程，奧馬電器實控權發生變更時，奧馬冰箱選舉和更換非由職工代表擔任的董事、監事並決定其薪酬應以特別決議通過。特別決議指，公司的特別事項，需要取得奧馬冰箱股東層面三分之二以上的投票權。然而，奧馬電器早就將奧馬冰箱49%的股份賣出。
這意味着，TCL存在“即使成功入主奧馬電器，也不能獲得奧馬冰箱實控權”的風險。
對此，有律師認為，由於奧馬冰箱的總資產、淨資產、營收等各項指標均遠超奧馬電器相應指標的50%，奧馬冰箱的“出表”可能構成重大資產出售。重大資產出售需要股東大會表決，如果不是在公司設立時就存在該條款，而實際沒有履行表決程序，可能會面臨條款無效的局面。
目前，問題的關鍵就集中在該條款設立的時間上。從公告上來看，該條款最早出現在奧馬電器向北海雲卿定增的預案中，而天眼查則顯示，奧馬冰箱曾於2020年3月13日和2021年2月1日更改公司章程，但有關細節奧馬電器從未公佈。
不過，近期奧馬電器對TCL的態度有所轉變。3月23日晚，奧馬電器董事會同意了增補徐犖犖、胡殿謙為公司第四屆董事會非獨立董事候選人的提案，並稱公司決定於4月9日召開第二次臨時股東大會。
互金老炮掏空奧馬電器從趙國棟的佈局來看，奧馬電器在面對TCL的猛攻時，自身展現出了一定的防守能力。但悉數被凍結的股權，不僅讓趙國棟對TCL一方不停的增持束手無策，更使得這位原實控人拱手讓出了第一大股東的位置。
為何趙國棟的股權會被凍結？
“趙國棟就是一個騙子，像他這樣的一個人，無論是想通過增資做什麼操作，關注的焦點不會在於冰箱的實體業務製造上，這個人現在沒錢，又把股權去抵押，這樣一個人已經沒有能力去控制一家上市公司。”梁振鵬指出。
2003年，年僅23歲的趙國棟就創辦了網銀在線，隨後獲得了第三方支付牌照。2012年，京東收購網銀在線，趙國棟隨即就任京東副總裁。
2014年，互聯網金融崛起，趙國棟離開京東並創辦了錢包金服和中融金（北京）科技公司（下稱“中融金”）。一年後，他出資12.13億元受讓以奧馬電器創始人蔡拾貳為首的8名股東轉讓的3370萬股奧馬電器股權，成為上市公司實控人。
此後，趙國棟開始將互金業務注入上市公司。2015年時，家電行業的營收尚佔到奧馬電器總營收的99.92%，至2017年，這一比例已降至89.44%。同時，信息及技術服務、出租智能POS機、發放貸款收入等業務在營收中的佔比不斷提升。
表面上看，奧馬電器的營收和淨利潤都在年復一年地攀升，但危機已經悄然埋下。
2015、2017年，趙國棟分兩步將擁有P2P平台“好貸寶”的中融金注入奧馬電器，這個成立不過一年，總資產在1億元上下的互金公司，收購評估值竟高達15億元。最終，奧馬電器合計向趙國棟等人支付13.96億元。
2018年，互金網貸監管趨嚴，奧馬電器旗下網貸平台因兑付逾期等問題產生連鎖反應。當年，公司計提了11億元壞賬準備，歸母淨利潤虧損19.03億元，而自2008年公司第一次成為國內冰箱出口最多企業以來10年，奧馬電器的累計歸母淨利潤也不過19.16億元。
緊接着，趙國棟因債務糾紛，其持有的所有上市公司股份被司法凍結及司法輪候凍結，本人也被限制消費。至今，趙國棟所持股份仍然全部處於司法凍結狀態，並仍在逐步被司法拍賣。
2019年，為解決資金困局，趙國棟先是變賣了公司業績支柱奧馬冰箱49%的股權，而後又以僅2元的價格從奧馬電器手中收回了中融金100%股權。
值得一提的是，2021年1月，奧馬電器試圖作價1.19億元變賣子公司西藏網金創新投資有限公司（下稱“網金投資”）100%股權，但該筆交易卻因網金投資積欠奧馬電器另一家子公司錢包金服21.6億元應付款被擱置。
這21.6億元是何時形成的？最終流向了哪裏？針對深交所1月底的問詢，奧馬電器至今仍未有明確回覆。
結局未定，TCL收購仍存變數“奧馬在趙國棟的把持下，這幾年業務不僅沒什麼增長，還會有一些資金窟窿和P2P帶來的糾紛欠債，這種情況下TCL進行收購肯定是會面臨很大的風險。”梁振鵬表示。
TCL也正處於變革期。公司2020年報顯示，集團從2017年開始持續推進變革轉型，2019年完成重大資產重組。2020年，隨着集團業務的集中，此前併購和剝離的副作用也開始顯現。截至2020年末TCL科技一年內到期的帶息債務為257億元，貨幣資金僅為217.09億元，無法覆蓋短期債務。
此外，TCL家電集團近三年來的資產負債率也是水漲船高，至2020年末已達86.21%，公司營收雖然同比有所提升，但淨利潤和淨資產收益率都同比出現了下滑。
梁振鵬認為，如果TCL沒有控制好風險，此次收購的後果也可能很嚴重。“這是有先例的，2005年海信花了9億元收購科隆電器股份（現在改名為海信科隆），實際海信在後期投入的資金遠超9億。”
“TCL若想真正控制這家公司，通常來説要麼就絕對控股，持有50%以上的股份，這種情況不太可能，因為找不到那麼多股票。要麼就是相對控股，至少也要佔股三分之一才能擁有比較大的話語權。如果TCL二級市場收購不了那麼多股票，要看有沒有重要股東願意把股份轉讓給他，但目前來看TCL對奧馬電器還是勢在必得。”