換個角度看待白馬股漲跌丨財金視野

有些白馬股（即長期績優、回報率高並具有較高投資價值的股票）今年不香了。萬得資訊統計顯示，1月1日至7月15日，在A股市場98只白馬股中，累計下跌的有56只，佔比超過57％，其中，跌幅超過20％的不乏行業龍頭股。相比之下，最近15個交易日內（截至7月15日）卻有一些白馬股的股價創歷史新高，分佈在電子、新能源、汽車等行業。

一些白馬股出現下跌，為何仍有白馬股卻創出歷史新高？市值和估值的變化能説明一些問題。2020年，白馬股開啓一輪強勢上漲行情，98只白馬股在2020年1月1日至7月15日平均漲幅達37.51％，彼時的平均市盈率高達51.39倍，同期滬深300成分股的平均市盈率為82.35倍，遠高於創業板指、中證1000指數的平均市盈率。漲得多了，估值過高，即便有些白馬股的2021年中期業績預告很不錯，投資者也可能選擇獲利了結或轉投估值較低的中小盤股，這是今年白馬股出現明顯回調的重要誘因。

若以行業視角看部分白馬股下跌，則遠沒有那麼不堪。縱向對比2016年7月15日至2021年7月15日A股30個行業（中信一級行業分類）的市值變化，房地產、建築、石油石化、煤炭、紡織服裝等5個行業在5年裏市值明顯縮水，同期的新能源、汽車、家電、醫藥、食品飲料等22個行業市值大幅增加，電力公共行業、鋼鐵、商貿零售等3個行業市值幾乎沒有變化。近5年來，曾位列A股總市值前100名的房地產、建築、石油石化等行業的白馬股一路緩慢下探、風光不再，煤炭、汽車、電力、銀行、鋼鐵這“五朵金花”，正加速被芯片、醫美、光伏、新能源、新消費等“五大賽道”取代。

資金流向則從另一個視角折射出傳統白馬股下探、新白馬股票逆勢上揚的變化。目前，資產管理規模逾20萬億元的公募基金持倉佔比前三位的行業是計算機、基礎化工、電子元器件業，佔比居後的三個行業是餐飲旅遊、房地產和商貿零售業。今年以來，工業、材料、信息技術等行業成為境外流入資金的青睞對象，而房地產、日常消費、商貿零售等行業始終處於資金淨流出狀態。

資本市場是資源市場化配置的前沿陣地，股票價格引導資源配置方向。隨着更多傳統行業的白馬股市值回落、新白馬股後來居上，A股市場行業輪替規律正加速發揮作用。越來越多的投資者認識到，有些傳統白馬股雖然一時體量較大，但並不代表產業升級與技術進步的方向，投資時聚焦代表經濟轉型方向的板塊才是正解。

客觀看待部分白馬股下跌，既要看到我國股市正在經歷可喜的結構調整，上市公司的行業分佈不斷優化、質量不斷提升，一批企業正迸發活力，又要深刻認識到新舊白馬股變化背後的邏輯。這些變化正是資本市場服務實體經濟和科技創新的紮實成果，也是中國經濟轉型升級和高質量發展的生動註解。