做包裝材料也可以很優秀，不信我們看永新股份2021年年報

永新股份是一家位於安徽黃山市的包裝材料公司，2004年7月在深交所上市，其主要生產經營塑膠彩印複合軟包裝材料、功能性包裝材料、異型注塑包裝、新型油墨等產品。

比較有趣的是其實控人是：黃山供銷集團有限公司，也就是我們計劃經濟年代各地大量存在的“供銷社”這種組織，有些年輕的朋友可能沒聽説過，年長點的應該有印象，這類組織不是退出經濟活動，只是其影響力沒有計劃經濟年代大了。但有些地方發展比較好的供銷系統類企業，還是完成了成功轉型，比如永新股份的實控人就是這樣。

還是直接看財報內容吧，我們準備從其分產品的收入構成説起：

永新股份的第一大產品是“彩印包裝材料”，佔營收比為76%，然後是“塑料軟包裝薄膜”和“包裝印刷材料”，分別佔營收比為13%和5%，和2020年比，2021年其營收構成的變化比較小，這類傳統行業的企業就是這樣，一般波動不大。

別看這種包裝材料，永新股份也是能出口銷售的，2021年出口佔營收比還上升了2個百分點，達到了10%。

從氣泡圖來看，永新股份表現平穩，2021年以最大的氣泡，位於圖中最右側中間位置。也就是説其營收規模和淨利潤都創下了歷史新高，而營收增長率雖然也有10.5%，但低於2018和2019年的水平。

永新股份從事的是傳統行業，近6年來，其營收和淨利潤增長率都沒有超過20%的情況，其實大多數年份都只有一位數的增長。

其營收和淨利潤是交替着上升，這種表現還算不錯，為擴大營收就犧牲點利潤，營收擴大後，消化並降低成本，轉化成利潤成果，這算是一種良性的循環。

2021年，永新股份的淨利潤增長慢於營收增長的原因，主要就是其毛利率下降所導致的，當然下降的幅度倒不是太大，只有2.2個百分點，而且是比2018年時還要略高一些。

淨資產收益率也還不錯，2016-2018年在12%左右，2019-2021年在15%-16%左右，2021年淨利潤略有上升，但淨資產收益率卻略有下降，原因是其2021年平均淨資產更多導致的。

我們查看其分產品和銷售區域的營收構成，不管是什麼產品，也不管是國內還是進口市場，永新股份的所有主要細分業務毛利率都是下降的。特別是國外市場，2020年還有29.2%，2021年已經下降至了18.1%，不知道這和疫情有沒有關係，如果不是，那麼其出口業務未來的發展趨勢就可能出現一定的問題。

毛利率下降的原因，實際就是營業成本上升了。其營收增長10.5%，而營業成本卻上升了13.5%，只有同步增長才會毛利率不變，營業成本上升更快，當然毛利空間就要受壓縮。我們更願意相信營業成本的上升是2021年新華股份生產所需的原材料漲價造成的。

我們同時也注意到，其銷售費用有所下降，但管理費用和研發費用都有所上升，財務費用太少，波動不具有代表性，所以進行了省略。

我們再看了這5年，新華股份總營業成本佔營收的比重，營業成本（銷售成本）佔比最高，接近8成（扣除這近八成的二成多就是毛利），然後就是4%左右的銷售費用和研發費用，這樣一扣除後，其銷售淨利率也就只有10%出頭。

永新股份的償債能力是沒有問題的，持續盈利的企業，如果不進行大規模擴張，流動資產和速動資產配置都比較豐富，甚至略微多了一些。這雖然更加安全，但淨資產收益率要受到一定的影響，這也是前面提到其淨利潤比2020年略有增長，但淨資產收益率卻有所下降的原因。

永新股份的存貨金額和佔流動資產比都比2020年有所上升，這應該是材料上漲，並帶動產成品等也上漲導致的。

我們看其存貨的構成中，主要增長較多的就是原材料，然後是產成品和在產品，由於原料品種較多，確實無法進行數量的分析，但各細分類中相對均勻的增長説明，價格上漲是主要因素，並不存在明顯的產品滯銷之類的表現。

最後是永新股份的現金流量情況，其每年都有不錯的經營活動的淨現金流入，而其投資活動的淨現金需求除個別年份（比如2017年），都不算大，基本靠經營活動的現金流就可以滿足；而且多餘的淨現金流，還可以用於降低財務槓桿和較大比例的分紅。

以上就是對永新股份2021年財報的分析，作為經營包裝材料這個傳統行業的企業，這樣平穩地發展，確實也算不錯了。但平穩對投資者賺錢來説，不見得就有多大的吸引力。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！

#永新股份#