智通財經APP獲悉，國金證券發佈研究報告稱，太陽紙業(002078.SZ)1Q業績超預期，景氣上行量利齊升。預期公司2021-2022年EPS上調至1.46、1.58元，上調幅度分別為11.3%、5.5%，當前股價對應PE分別為11.5、10.7倍，維持“買入”評級。
國金證券指出，公司1Q實現歸母淨利潤10.7-11.3億元，同比+100%-110%，超市場預期。國金證券稱，看好文化紙、溶解漿景氣度延續帶來的噸淨利走闊，下半年箱板紙業績彈性值得期待。
國金證券主要觀點如下：
事件
4月7日公司發佈一季度業績預告，1Q公司實現歸母淨利潤10.7-11.3億元，同比+100%-110%，1Q業績超市場預期。
經營分析
產能爬坡+景氣度上行，量利齊升如期兑現。產能角度，伴隨兗州45萬噸特色文化用紙項目、14萬噸特種紙項目、老撾80萬噸箱板紙項目的相繼投產以及產能的順利爬坡，產銷量釋放增厚業績。價格角度，文化紙方面，教材招標+黨政印刷需求(預計增量6%-8%)催化短期景氣度抬升，當前雙膠紙/銅版紙均價7300/7340元/噸，較1月初提漲1900/1680元/噸，漲幅達+35%/+30%;溶解漿受益於漿價上漲+下游粘膠短纖景氣度提升，溶解漿價格加速提漲，當前價格8700元/噸，較1月初提漲2900元/噸，進一步提高利潤彈性。
文化紙方面，伴隨海外疫情修復帶來的出口復甦、成本端漿價高位支撐，預計上半年文化紙仍將保持高景氣度，公司木漿自供比率40%左右，業績彈性值得期待。在全球需求修復、大宗商品漲價影響下，粘膠短纖高價運行，溶解漿供求關係較好，高價位支撐性仍足。此外，受下游淡季影響，當前箱板紙價格提漲較為温和，公司在老撾40萬噸高品質外廢漿產能，疊加本部半化學漿、木屑漿合計產能接近110萬噸作為高端箱板紙原料儲備，待旺季到來有望充分受益提價紅利。綜合來看，預計2Q起業績環比進一步上行。
2021迎來產能擴張之年，林漿紙一體化進度加快。4Q廣西一期80萬噸化學漿、60萬噸化機漿產能落地，55萬噸文化紙、15萬噸生活用紙產能將在下半年如期投放。預計2021年底，公司自供漿比例將達到81%。行業景氣上行&新產能釋放&產業鏈完善，三者將共同驅動太陽紙業今、明兩年利潤實現高增長。
風險提示
下游需求不及預期導致紙品漲價不及預期的風險;新增產能投放進度不達預期的風險;公司費用率控制不力的風險;原料價格大幅波動的風險。