4個月暴跌1900億 4300億恆瑞醫藥遭“雙殺”

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來源：德林社

原標題：4個月暴跌1900億，4300億恆瑞醫藥遭“雙殺”

文 | 楊萬里

因報銷款處理問題遭到財政部罰款後，恆瑞醫藥又引起了投資者關注！

4月20日開盤，恆瑞醫藥低開低走，盤中最高下挫近3.2%。截至午間收盤，恆瑞醫藥跌幅收窄至1.71%，股價為80.69元，總市值為4302元。

盤面實時數據顯示，上午主力資金淨流出超8.5億元，位列滬深兩市第3位。這樣來看，恆瑞醫藥股價下跌的直接原因是主力資金拋售股票。

主力資金為何要“跑”呢？這就得聯繫恆瑞醫藥最新發布的財報。

4月19日晚，恆瑞醫藥公告稱，公司2020年實現營業總收入277.3億，同比增長19.1%；實現歸母淨利潤63.3億，同比增長18.8%。

值得關注的是，恆瑞醫藥的營收增速和歸母淨利潤增速創下自2017年以來新低。此外，這份業績數據也不及券商機構預期。

在2020年12月17日，中國銀河證券發佈研報稱，預計恆瑞醫藥2020-2022年歸母淨利潤分別為65.69億元、84.11億元和105.24億元。

資料來源於中國銀河證券研報

在2020年12月30日，東吳證券預計恆瑞醫藥2020-2022年歸母淨利潤為65.46 億元、84.89 億元、109.39 億元，同比增長 23.3%、29.4%、28.9%。

資料來源於東吳證券研報

經對比可發現，恆瑞醫藥的歸母淨利潤數值均低於上述2家券商機構預測數值。

恆瑞醫藥自年初以來股價經歷了深度調整。自今年1月8日創下116.87元歷史高點後，恆瑞醫藥步入下跌通道，最低跌至79.31元。僅4個月時間，恆瑞醫藥跌幅高達32.13%，總市值蒸發超1900億元。

恆瑞醫藥下跌背後有2個“元兇”，即殺業績--藥品帶量採購對公司業績有衝擊、殺估值--動態市盈率高於同行。

先看藥品帶量採購對恆瑞的影響：

據西南證券分析，恆瑞醫藥在2020至2021年，仿製藥業務收入達到頂峯，並於2022年開始回落。西南證券預測，隨着帶量採購品種數量增多，2021年至2022年，恆瑞醫藥仿製藥收入增速分別下降14%和20%，淨利率於2022年下降至15%左右。

資料來源於西南證券

近日，據第一財經報道稱，第五批帶量採購的《通知》在業內開始流傳，苯磺順阿曲庫銨、碘克沙醇、奧利沙鉑、多西他賽等4個藥品擬納入採購範圍。

根據2020年財報顯示，恆瑞醫藥旗下的碘克沙醇注射液在醫療機構的銷售數量約為364.55萬支。

若按569.99-721 元/支中標價格計算，碘克沙醇注射液銷售金額在20.77億元至26.28億元之間，佔主營收入比重約為7.5%至9.4%。

此外，恆瑞醫藥旗下也生產的苯磺順阿曲庫銨注射液，但在2020年財報中未詳細披露銷售數據。

有市場人士認為，網傳擬納入採購的苯磺順阿曲庫銨、碘克沙醇、奧利沙鉑、多西他賽這4個藥品分別對應的是手術麻醉、造影、抗腫瘤、抗腫瘤治療領域，而恆瑞的主營業務恰恰涉及這些業務。一旦集採啓動，恆瑞醫藥的業績或者市場份額可能會受到影響。

再看估值方面：

一組數據顯示，恆瑞醫藥近年的估值中樞底部約為50倍。目前，恆瑞醫藥動態市盈率超71倍，高於行業平均值63.23倍。

與同行可比公司估值對比，復星醫藥動態市盈率不到32倍，麗珠集團動態市盈率不到23倍，長春高新動態市盈率不到63倍，均低於恆瑞醫藥。此外，美股創新藥企代表公司輝瑞的動態市盈率僅22.58倍，同樣低於恆瑞醫藥。

春節後，白酒、醫藥、新能源板塊集體下跌，一個核心原因是在國內市場流動性收緊大背景下，估值較高的白馬股難以繼續大漲。恆瑞醫藥此前股價突破百元關口時估值更高，即使經過大幅回調後，估值依然高於同行公司。

如今，恆瑞醫藥面臨着業績增速放緩、藥品帶量採購等多個因素衝擊，後市能否重拾市場信心，最終要看業績表現！

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責任編輯：陳悠然 SF104