越來越多的華爾街策略師表達了對美股後市的濃厚擔憂情緒，他們強調大型科技股在今年美股“大反彈浪潮”中過於漲幅過大，且引發美股基準指數——標普500指數步入“技術性牛市”的貢獻力量集中在少數幾隻大型科技股。但如果以史為鑑，以及結合近期普漲勢頭，美股市場沒有理由害怕這一趨勢。
智通財經APP瞭解到，美國七大科技巨頭：蘋果(AAPL.US)、微軟公司(MSFT.US)、谷歌母公司Alphabet(GOOGL.US)、亞馬遜(AMZN.US)、英偉達(NVDA.US)、特斯拉(TSLA.US)和Facebook所有者Meta Platforms(META.US)目前佔標普500指數總市值的大約28%，高於年初的20%，總市值約為10萬億美元。這樣一來，只要一兩家公司出現焦點問題，這一基準指數，以及與之相關的大約15萬億美元各類資產，可能就會變得不堪一擊。
科技巨頭們對於美股的統治也許不是“壞事”
然而，擔心這種極端表現將不可避免地動搖似乎為時過早。Bloomberg Intelligence(BI)的分析數據顯示，類似的狹隘領漲時期，其中包括世紀之交的互聯網大泡沫時期，這些時期少數科技股領漲規模更大、持續時間更長。今年的飆升也可以被視為2022年暴跌的逆轉，而不是末日的預兆。
BI資深分析師Gillian Wolff表示:“這並不可怕，與互聯網泡沫時期不同，這些公司的前景非常強勁。不過未來幾周的業績報告可能會起到決定性作用。”
根據BI的統計數據，在1999年的科技泡沫和2020年新冠疫情引發的股市大崩盤之後，一旦最大市值的那些股票與其他股票之間的六個月期相對回報差達到目前的水平，美股整體漲幅就會繼續擴大至少數月之久。
根據BI編制的一份數據，今年上半年，標普500指數中7只最大市值的成分股與該指數其他成分股之間的回報率之差觸及互聯網泡沫時期以來的最大水平。如果剔除伯克希爾哈撒韋公司(BRK.A.US)在內的這些大型公司，該指數今年上半年的回報率將只有6.3%，而不是剔除前的16%。
標普500指數集中度超過科技股泡沫——七大成分股與指數其他成分股回報率之差
來自Laffer Tengler Investments的首席投資官Nancy Tengler表示，她領導的投資公司仍然增持科技股，儘管它已經從博通(AVGO.US)、Palo Alto Networks(PANW.US)和亞馬遜(AMZN.US)等與人工智能相關的科技股上獲利。然而，她不同意將其與互聯網泡沫破裂相提並論。
Nancy Tengler表示:“這完全不是一回事。”“市場去年已經對經濟衰退做出了預估。當科技領域出現新一代的創新變化時，你必須參與其中。這場派對將持續更長的時間。”她補充表示。
話雖如此，以歷史標準來衡量，科技股的估值看起來很高，尤其是在美聯儲本月可能再次加息25個基點的情況下。受人工智能(AI)潛力的提振，納斯達克100指數(Nasdaq 100 Index)的預期市盈率為26倍，比10年期的歷史平均水平高出約30%。這一以科技股為主的基準指數今年以來上漲超37%，而在2022年下跌約33%。
“我現在不會追逐那些大型科技股。”Wealth Alliance總裁兼董事總經理Eric Diton表示。他建議投資者買入提供穩定現金流的廉價派息股票。“我們對人工智能感到興奮，但這些股票的拋物線走勢已經對未來趨勢產生了影響。”
美股財報季即將來臨，業績與展望樂觀與否至關重要
當企業們的“記分卡”開始滾動時——也就是財報季來臨時，科技巨頭實力的彈性將面臨重大考驗。“我們還不擔心非常狹窄的集中度。”來自BI的Wolff表示。“但是，我們必須等到財報季結束。”
華爾街各大銀行業巨頭將於本週開始公佈業績，摩根大通(JPM.US)等大行本週五將公佈第二季度業績。谷歌、微軟等大型科技公司將於7月底開始陸續公佈業績。從業績預期數據來看，華爾街分析師們對科技巨頭們的業績期望看起來很堅定。
BI的統計數據顯示，在截至6月份的這三個月中，標普500指數中市值排名前五的股票——包括蘋果、微軟和Alphabet——分析師們普遍預計將實現16%的整體利潤同比增幅。相比之下，分析師們預計標普500指數成分股整體利潤可能同比收縮超過8%，因此今年第二季度有可能是標普500指數成分公司的“業績底”。
來自投資機構Yardeni的統計數據顯示，分析師們普遍預期自今年第三季度開始，標普500指數的整體利潤開始呈現回升態勢，並且在第四季度大幅增長。從更長時間線來看，分析師們普遍預期2023年每股營業利潤預期已由此前的負值趨於開始緩慢回升，2024年則有望重新實現10%以上高增速。市場往往提前半年左右的時間定價趨勢線，但是，一些美股市場的"看漲信仰者們”可能已開始為極度樂觀的利潤趨勢做準備工作。
這在一定程度上解釋了為什麼流入高估值公司的現金流幾乎沒有出現放緩的跡象。EPFR Global編制的數據顯示，截至7月5日的當周，美國科技行業股票在標普500指數的11個行業板塊中以9億美元的淨流入領先所有板塊。
The Wealth Consulting Group首席執行官Jimmy Lee正在考慮如果該基準指數在下半年出現5%至10%的回調，他就會買入那些價格昂貴的成長型股票。
“大型科技股今年的反彈趨勢並不令人意外，這些公司中的大多數不應該像去年那樣大量遭遇拋售。”Jimmy Lee表示。“許多投資者對即將到來的經濟衰退的看法是錯誤的，美國經濟和企業盈利最糟糕的時期可能已經成過去式。”
美股輪動跡象顯現，投資者們嗅到“全面牛市”氣息
在2023年6月，隨着美股基準股指——標普500指數至去年10月的階段性低點反彈超20%，美股正式步入“技術性牛市”。然而，步入技術牛市背後的巨大隱患在於，標普500指數漲勢依賴於六家高權重美國科技巨頭股價在全球圍繞人工智能(AI)的投資狂潮中驚現“史詩級反彈”，這也使得美股本輪“技術牛”的可持續性以及合理性遭受一些分析師質疑。
有數據顯示，在6月，今年迄今僅由少數幾隻大型科技股領漲的這種“大反彈浪潮”擴大至更廣泛的美股標的。如輪動行情持續上演，美股有可能從“技術牛”轉向“全面牛”行情。
根據機構彙編的數據，景順標普500等權重ETF(RSP.US) 6月份的資金流入將達到創紀錄的近50億美元。追蹤羅素2000指數的ETF(IWM.US)在同一時期吸引了約18億美元的新資金，有望成為自2021年2月以來的最大規模資金增量。這種樂觀情緒幫助羅素2000指數在今年第一次月度跑贏納斯達克綜合指數。
此外，基於因子的指數——一種基於特定特徵鎖定股票的量化投資工具，其表現也預示着美股市場廣度大幅改善。今年6月，道瓊斯美國主題市場中性動量指數(Dow Jones U.S. Thematic Market Neutral Momentum Index)表現遜於其他較流行的量化策略，包括以廉價股為目標的價值策略。這一中性動量指數根據近期回報率買入股市贏家。年初至今，儘管這兩個因素的表現都不是特別好，但情況正好相反。
嘉信理財資產管理公司的首席執行官兼首席投資官 Omar Aguilar表示:“我們越是看到這種勢頭開始趨於平緩，開始表現遜於其他因素，就意味着美股市場廣度開始逐漸好轉。”
高盛強調，預計今年迄今僅由少數幾隻大盤股領漲的漲勢將繼續擴大至更廣泛的股票標的。對於美股後續仍將上漲的邏輯，高盛給出了兩點邏輯支撐，一是AI全面普及為企業利潤增速提供重要支持，二是經濟衰退概率縮小給美股帶來強勁上漲動力。高盛研究團隊在上週將未來3個月、6個月和12個月標普500指數的預測值分別修正至4300點、4500點、4700點。
高盛還表示，投資者在短期內不太可能完全消化人工智能帶來的樂觀情緒。根據一系列生產率情景，標普500指數公允價值的上漲幅度可能小至+5%，大至+14%。高盛預計AI帶來的利潤率提振也可能進一步放大對整個美國股市的提振。
BMO投資主管Brian Belski表示，假若在今年剩下時間科技股和銀行股的收益好於預期，標普500指數可能會在今年年底前再跳漲13%，創下歷史新高。“我們的牛市預測是5050點，這意味着標準普爾500指數將創下新高。”他補充道:“我們認為，推動這一趨勢的可能是令人驚訝的盈利增長，尤其是在第四季度。”他指出，科技、通信和金融三個行業的業績可能好於預期。