淨利潤增長10倍 捨得酒業“老酒戰略”蓄力下半年

　　2020年第一季度，疫情衝擊下的消費行業哀鴻一片，捨得酒業股份有限公司也不例外，彼時公司營收、歸母淨利潤雙雙下滑，還深陷原控股股東資金佔用的困境中。

　　但是誰也沒有想到，僅僅過了一個季度，捨得酒業就邁過了拐點，業績持續增長。到了2021年第一季度，公司營收10.28億元，同比增長154.2%；淨利潤3.02億元，同比增長1031.2%；扣非淨利潤3億元，同比增長788.44%。

　　自此，捨得酒業營收和淨利潤實現質的飛躍，2018年一季度至2021年一季度，複合增長率達到25.48%和53.95%。

　　在這場史無前例的考驗中，捨得酒業不僅彰顯王者歸來之勢，並且走出了獨特的老酒風格，品牌價值與日俱增。

　　淨利潤增長10倍

　　年報數據顯示，2020年，捨得酒業營業收入27.04億元，同比增長2.02%；淨利潤5.8億元，同比增長14.42%。盈利水平也在不斷提升。2020年，公司毛利率達到75.87%，在白酒行業內排名第五位。

　　分季度來看，2020年第二季度至第四季度，捨得酒業營收同比增長18.8%、18.4%、16.56%，歸母淨利潤同比增長62%、25%、31.8%。

　　2021年一季度，公司營收10.28億元，同比增長154.2%；淨利潤3.02億元，同比增長1031.2%；扣非淨利潤3億元，同比增長788.44%。其中營收佔比達近90%的中高檔酒收入同比增長166.98%至8.25億元，低端酒收入亦實現295%的同比增速。

　　不僅在經營業績方面具有不可比擬的優勢，捨得酒業在持續優化精細化管理體系，提升現金流水平方面，同樣展現出卓越的能力。

　　2020年，捨得酒業銷售商品收到現金達到31.75億元，同比增長8.18%，經營性現金流淨額9.97億元，為近年最高水平；2021年一季度，捨得酒業銷售回款為12.5億元，同比增長158%，經營性現金流量淨額3.9億元。

　　不僅如此，捨得酒業還鎖定了未來業績。截至2021年一季度末，公司預收款為4.4億元，較2020年末增加0.7億，回款能力較強。

　　“老酒戰略”蓄力下半年

　　年報公佈前後，研究機構紛紛調高公司投資評級，給予178元/股左右的目標價。

　　天風證券重申買入評級，原因是天洋賬返還捨得，原大股東資金佔用情況捨得並未受影響；新股東復星賦能，老舍得團隊整裝待發；長期來看，捨得產品結構持續優化，復星助力捨得再創輝煌。

　　2020年年末，復星系旗下的上市公司豫園股份以45.3億元通過司法拍賣，競得沱牌捨得集團70%的股權，從而間接持有上市公司29.9%股權。

　　資料顯示，復星國際創立於1992年，是一家創新驅動的家庭消費產業和投資集團，橫跨健康、文娛文創、金融和科技等領域，位列2020福布斯全球上市公司2000強榜單第371位。

　　對於投資捨得酒業的原因，復星國際董事長郭廣昌坦言“情懷，對沱牌捨得感情深厚；老酒戰略獨一無二，老酒儲量行業領先，看好捨得酒業未來發展；捨得文化屬性強。捨得的‘老酒戰略’別人學不了，因為只有我們有那麼多老酒。”

　　財報顯示，捨得酒業從1976年開始將優質基酒按比例用於戰略儲藏，至今優質老酒超過 12 萬噸。目前，捨得酒業老酒產品矩陣擁有沱牌復古系列、品味捨得、智慧捨得本品與藏品系列等中高端產品，還有高端產品吞之乎，以及超高端產品天子呼，全面覆蓋各價格帶。

　　根據胡潤研究院發佈《2020中國老酒白皮書》，高淨值飲酒人羣對老酒接受程度頗高，87%明確表示很喜歡，84%同時有強烈購買意願，甚至近六成願意溢價20%以上購買老酒。

　　而中國酒業協會在《中國老酒市場指數》預計，在老酒價格上漲及消費人羣擴容帶動下，2021年老酒市場規模將達到千億以上，約佔整個白酒市場銷售規模的六分之一。

　　品牌價值持續提升

　　“未來要讓經銷商賺大錢，將用復星的生態資源充分嫁接沱牌捨得，產生乘數效應。”郭廣昌表示，將從四個方面助推捨得酒業的發展“希望復星的生態資源能夠充分嫁接沱牌捨得，產生乘數效應；希望捨得酒業以科技為翅膀，進一步創新；希望越來越多的年輕人懂得捨得智慧，懂得品味白酒的美好；希望捨得能夠代表中國白酒走向世界。”

　　基於此，公司以完善老酒產品矩陣+強化品牌營銷兩大主線，持續推進全國市場化佈局，不斷強化“捨得酒，每一瓶都是老酒”的品牌口號，同時推動沱牌的全面復興計劃。

　　營銷方面，2020年3月，公司將大單品品味捨得升級到第四代，首創“生產灌裝雙年份”標識；8月初，“動態酒齡”出世，信息化科學手段將每一瓶捨得老酒產品酒齡透明化、動態化、實時化；8月下旬，品味捨得升級版、智慧捨得升級版上市。

　　2020年，捨得酒業擁有100%版權的自創IP《捨得智慧人物》第四季升級上線；捨得連續三年冠名出品的《大國芬芳》自巡演北美歐洲之後，開啓全國巡演，展現中國白酒文化自信。

　　與此同時，捨得大力發展電商及新零售業務，成立互聯網營銷中心，通過增加數據引流和個性化產品等模式，拓展電商渠道。2020年，公司電商營銷收入達到1.75億元，同比大幅增長136%。

　　因在老酒領域及創意營銷方面不斷精進，一直以來，捨得都以強大的品牌影響力享譽國內外。

　　2020年1月，捨得酒業登上胡潤百富平台，成為除了茅台之外，唯一獲獎的中國白酒企業，摘下“最青睞的老酒”桂冠和“白酒最佳表現”兩項大獎。

　　而在被譽為“舌尖上的奧斯卡”國際風味評鑑所全球食品及飲料評鑑上，捨得酒業送評十支產品全部獲獎，斬獲全滿貫，成為首家獲得最高三星美味獎章的中國白酒企業。另外，憑藉廠區優美的生態環境，沱牌捨得文化旅遊區還成功獲評國家4A級旅遊景區。

　　捨得酒業因此成為最受資本歡迎的酒企之一。年初至今，捨得酒業股價從90元/股左右漲至133.4元/股，累計漲幅為56%；如果將市場拉長至2020年10月至今，該股累計漲幅已達到驚人的400%，市值從不到100億元增至近450億元。

　　信達證券近期發表研報稱，2021年是公司老酒戰略招商佈局的關鍵一年，一季度開門紅給市場帶來信心，招商工作進展較為順利，下半年旺季有望持續放量增長。預計公司2021-2023年攤薄每股收益分別為2.40元、3.24元、4.18元。