2022-04-29民生證券股份有限公司鄧永康,郭彥辰,葉天琳對隆基股份進行研究併發布了研究報告《2021年報及22年一季報點評：組件龍頭21年營收高增，看好新技術帶來高彈性》，本報告對隆基股份給出買入評級，當前股價為65.45元。
隆基股份(601012)
公告：
公司發佈 2021 年年報及 22 年一季報，公司 21 年實現營收 809.32 億元，同增48%；實現歸母淨利 90.86 億元，同增 6.2%；扣非淨利 88.26 億元，同增 8.4%；拆分單季度來看，公司 21Q4 實現營收 267.26 億元，同增 19%；歸母淨利 15.3億元，同降 30%；扣非淨利 14.27 億元，同降 33%。公司 22Q1 實現營收 185.95 億元，同增 17%；歸母淨利 26.64 億元，同增 6.5%；扣非淨利 26.47 億元，同增 9.4%。
點評：
1、 21 年組件龍頭地位穩固，看好 22 年市佔率持續高位。 2021 年，公司實現單晶組件出貨量 38.52GW，其中對外銷售 37.24GW，同比增長 55.45%。報告期內，公司組件銷量、市場佔有率、品牌影響力均位列全球首位，在銷售區域上，在亞太、歐洲、中東非等國家和區域的市佔率已實現領跑，公司組件銷量已實現從 2020 年的全球總量領先到 2021 年在全球主要細分市場的全面領先，市場頭部地位進一步夯實。
2、降本增效持續提升公司競爭力，未來有望通過技術迭代進一步打開成長空間。2021 年的公司高純晶硅及化工業務實現的收入是 187.61 億元，同比增長186.89%。硅料業務實現銷量是 10.77 萬噸，同比增長 27.3%，毛利率達到71.8%。同時全年產能安全穩定運行，硅料產能利用率達到了 129.91%，遠超行業平均水平。組件方面，公司自主研發了新型高效電池技術，形成獨創的電池技術路線並突破關鍵技術工藝。同時公司積極貫徹“不領先、不擴產”的經營策略，加速新型電池技術的產業化應用和產能建設，預計將在 2022 年第三季度開始投產，有望打開進一步成長空間。
3、連續三年經營淨現金流大於歸母利潤，公司經營能力向好。 公司 19/20/21 年的利潤分別為 53/86/91 億元，經營性現金流分別為 82/110/123 億元；收到現金/營業收入的比例也在逐漸提升，20/21/22Q1 分別為 72%/76.5%/77%。
投資建議：應對市場擔心的硅片及組件格局惡化，公司提出以差異性產品獲取競爭優勢，後續看好新技術對公司帶來的市佔率及業績彈性，我們預計公司 22、 23年營收分別為 1306、 1698 億元，歸母淨利潤分別為 140、 180 億元，同比增速分別為 53%、 28%。以 28 日收盤價計算，對應 22、 23 年 PE 分別為 25、 19倍，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期風險、公司產能放量不及預期風險等
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，光大證券殷中樞研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達86.93%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利145.86億，根據現價換算的預測PE為24.01。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級11家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為119.85。證券之星估值分析工具顯示，隆基股份（601012）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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