樂居財經 孫肅博 11月16日，百果園更新招股書，第四次向港交所發起衝擊，摩根士丹利為其獨家保薦人。
招股書顯示，百果園的收入構成較為“分散”。在不少業內人士看來，這種“分散”的收入構成也成為了百果園屢次衝擊IPO無果的“絆腳石”。
據招股書，百果園的大部分收入來自產品銷售，實際上，作為水果連鎖零售店，百果園在絕大多數時候，並不直接給消費者銷售水果，而是通過加盟門店進行兜售。在證監會看來，這種依賴加盟商銷售業績的企業往往容易出現財務不透明、盈利不穩定、管理不規範等問題。
樂居財經注意到，在招股書，百果園在核心業務中並未提及鮮果銷售，而是將業務中心放在了建立水果產品果品質量分級標準體系、打造水果品類品牌、建立具有管道品牌的專營零售體系等服務體系的搭建上。
在這種業務模式下，百果園的加盟商及區域代理並非其代理商，而是其客户。不過要成為百果園的加盟商或者區域代理，均需要向百果園支付一筆定額品牌加盟費用，而且百果園通常會在加盟商及區域代理接受產品時向彼等轉移產品的法定所有權及風險，且通常無法退貨。
簡單來説，就是百果園的加盟商和區域代理，日常運營需要從百果園的管道採購產品，自己承擔門店員工薪金、門店租金、門店裝修及購買設備有關的費用及成本，同時還要遵循百果園管理法則。百果園更象是“賣招牌”和“賣服務”。
截止目前，百果園共有5613家線下門店，遍佈全國22個省市的140多個城市，在這些線下門店中，僅有19家為自營店，其餘5594為加盟店。而這些加盟店中，又有4556家由百果園管理，1038家由區域代理管理。
正是這些既要遵循百果園的管理條款又要自負盈虧加盟門店，讓百果園賺得盆滿缽滿。2019年-2022年上半年，百果園來自直接管理的加盟門店的收入，佔到了年總收入的87.9%、84.6%、81.3%以及80.3%。
與此同時，百果園還從加盟門店獲得特許權使用費及特許經營收入，2019年-2022年6月其特許權使用費及特許經營收入在報告期內收入分別為1.71億元，1.31億元、1.6億元以及9520萬元，這部分收入長年過億而且毛利率為100%。同期其淨利潤分別為2.48億元、4570萬元、2.56億元以及1.9億元。
數據對比可發現，2020年如果不是依靠特許權使用費及特許經營收入，百果園只通過賣產品獲得的淨利潤為負數。
文章來源:樂居財經