資色·深度丨規模增速下滑、淨利率大跌 關聯交易能否撫平方圓房服規模擴張傷痛？

轉板之後，方圓房服（9978.HK）加速了規模擴張的步伐。

6月10日，據方圓房服公告披露，其以540萬港元代價收購方圓集團旗下廣州方恆資訊技術有限公司100%股權。方圓房服希望通過這次收購，提高經營效率及成本控制效益，為客户提供優質的智慧社區服務。

與多數物企一樣，方圓房服脱胎於地產公司，但不同的是，方圓房服背靠的方圓集團規模較小，其起點並不高。在當前物業行業加速規模擴張的大環境下，方圓房服擴張速度稍慢，規模和利潤表現較差。在第三方服務拓展方面表現並不出色，對關聯交易的依賴度較高。對於一家獨立發展能力欠佳的物企，方圓房服未來的突圍之路又在何方?

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規模微增 淨利率大跌至4.2%

資料顯示，方圓房服2017年11月15日在港交所GEM板塊上市，於2020年5月28日成功轉主板上市，業務類型涵蓋新手及二手房代理服務、渠道整合平台服務、物業研究及諮詢服務及一站式綜合服務，業務主要集中於粵港澳大灣區及部分周邊省份。

轉板後的方圓房服並未獲得資本市場的熱捧，股價一直處於低迷狀態，近一年時間最高報價0.68港元/股，淪為“仙股”之列。

資本市場的表現源自公司基本面，從2020年財報來看，方圓房服各項指標並未取得良好增長。2020年其總收益僅為2.77億元，同比微增8%；對比行業第一梯隊企業收入超100億，同比增速超50%，方圓房服表現較差，同時對比其自身2019年12%的同比增速，亦出現增速下滑。在行業加速規模擴張之計，沒有規模支撐，預期增速不高的物企難以獲得資本市場認可。

更令人擔憂的是，2020年，房源房服的淨利潤率大幅下跌至4.2%，而2019年其淨利率僅為8.7%。

2020年物業服務企業的淨利率大部分維持在10%-20%區間，平均淨利率為14.23%，方圓房服的淨利潤率則遠在行業水準之下。盈利能力本就不佳，收入微增，盈利指標惡化，方圓房服的未來蒙上了更大的陰影。

沒有良好基本面支撐，方圓房服的融資成本呈現走高的苗頭。年初，方圓房服擬發行1.04億美元票據，利率高達13.6%，該融資成本處於行業較高水平。

業內人士分析指出，高成本融資，將進一步侵蝕上市公司的利潤，如果未來方圓房服不能快速改善基本面，將面臨更艱難的發展環境。

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規模擴張對關聯公司依賴度高

轉板之後，方圓房服期望藉助資本的力量加速規模擴張。方圓房服執行董事及行政總裁容海明曾透露，未來方圓房服將主要加大在渠道資源整合方面的資金投入，其次是尋求優質標的進行收併購，至於標的是母公司的產業鏈資源還是其他外部資源，都存在可能性。

但從實際執行看，方圓房服的擴張對關聯交易的依賴度較高。

和訊房產梳理方圓房服數據發現，2020年，方圓房服的關聯交易規模約為1.58億元，較2019年同比增長27%，增速遠高於收入增長。

物業行業很多物企從地產公司分拆出來，背靠強大的地產開發集團，關聯交易能夠助力物業公司快速實現規模擴張，同時做大品牌效益，打開第三方收併購市場。

但方圓房服的規模擴張之路則更加艱難，方圓集團本身規模較小，規模增速不高，這對關聯交易依賴度高的方圓房服來説不是好局面；同時，方圓房服的第三方收併購並未取得很好的效果，從其今年發佈的收併購消息看，涉及多家關聯方。

業內人士分析指出，對於方圓房服這樣的微小型物企來説，一旦背靠的母公司無法給予其強有力的支撐，自身獨立運營能力欠佳，遭規模增速下滑，盈利能力快速惡化之際，其可持續增長能力或面臨較大不確定性。