東方精工：華西證券、中銀資管等3家機構於12月9日調研我司

2021年12月10日東方精工（002611）發佈公告稱：華西證券、中銀資管、申萬菱信基金於2021年12月9日調研我司。

本次調研主要內容：

問：公司財報顯示,海外業務營收佔比較高,主要原因?

答：公司海外地區收入佔比高，主要是Fosber集團、EDF等海外子公司的營業收入被歸類為國外收入，直接出口收入的佔比並不高。海外子公司如Fosber集團、EDF等實行本地化管理和運營模式，產品設計、開發、生產製造都在海外當地，主要客户都分佈在海外地區。今年以來公司國內業務板塊增勢喜人，國產高端瓦線板塊今年進入業績增長快車道，上半年起處於滿產滿銷狀態，收入同比實現翻倍增長，成為國內業務板塊增長的重要引擎。預計未來一段時間內，國內業務板塊貢獻的營收佔比將持續提升。

問：公司產品未來的增量市場需求,主要來自於哪些方面?

答：中國、亞太等市場，公司所處的瓦楞裝備行業，和下游客户瓦楞紙包裝行業處於成長期，市場集中度在充分競爭過程中持續提升，增量市場主要來自於瓦楞紙包裝大中型企業產能增長帶來的產線設備需求增加。公司與國內大多數一線、二線瓦楞包裝企業建立了合作關係。隨着已售出存量設備的增加，設備使用年限的增長、終端消費市場快速發展對瓦楞紙包裝的需求變化，中國和亞太市場客户對產線設備維護維修、升級改造的需求將日益增長。備件銷售、技術服務在公司整體營收的佔比將快速增長，較高的毛利率有望帶動公司整體毛利率的提升。歐美等海外發達國家市場，瓦楞紙包裝行業格局較為穩定、市場集中度較高，子公司Fosbe作為全球市場瓦楞包裝裝備第一梯隊廠商，與InternationalPaper、SmurfitKappa、DSSmith、App金光紙業、等國際箱板瓦楞紙包裝行業大型集團企業建立了合作關係，增量需求主要來自於下游客户產能增長、產能迭代升級帶來的設備產線需求，和已售出的存量設備對備件銷售、技術支持服務。子公司Fobser約35%的營收來自於備件和服務。

問：目前公司在瓦楞紙包裝裝備行業市場的市佔率約為10%左右,如何看待未來的發展提升空間?

答：公司未來業績增長的主要驅動因素有如下幾點：1.瓦楞包裝消費量持續增長瓦楞紙板、紙箱作為廣泛應用於網購、快遞物流、零售快消等領域的包裝品，已成為生活的必需消費品。瓦楞紙包裝具有可降解、可循環利用的特點，在“限塑令”和《關於加快推進快遞包裝綠色轉型的意見》等政策指導下，紙基類包裝產品需求有望大幅上升。2.下游行業瓦楞包裝行業集中度持續提升下游瓦楞紙包裝行業極度分散，同質化競爭激烈的局面，有望迎來改變，瓦楞紙包裝所服務的消費行業例如家電、消費電子、食品飲料等的行業集中度不斷提升，大客户對包裝供應商的產品設計、服務、訂單交付效率等需求也越來越多，產業鏈佈局、規模化經營的龍頭包裝企業，才能在不斷適應、滿足客户需求變化的過程中，實現市佔率提升。同時，環保監管、勞動力成本上升、原紙價格波動，以及禁廢令、雙碳政策的落地，將加速瓦楞紙包裝行業的低端產能淘汰、出清，市場份額向大中型企業集中的趨勢有望加速。橫向對比看，海外發達國家前五大瓦楞紙箱企業合計佔市場份額超過70%，而國內瓦楞紙包裝行業市場前十大瓦楞紙箱企業合計佔有的市場份額不超過20%，市場集中度還有較大的提升空間。3.瓦楞紙包裝產能高端化、數智化升級是必然趨勢瓦楞包裝裝備的發展，經歷了機械化、電氣化、自動化等階段，正在邁入數字化、智能化的新階段。大中型包裝企業的市佔率提升、產能增長，對性能更強大、穩定性可靠性更優、服務更好、智能化程度更高的瓦楞裝備的需求將持續增長。東方精工從創立之初，就本着對產品品質精益求精，對經營績效精益求精的不懈追求，為行業客户打造好產品、提供好服務。公司的瓦楞裝備產品具備設計理念領先、功能高度集成、自動化智能化程度高等特點，運行壽命、運行效率、精度、幅寬等性能指標上具有市場競爭優勢，能為客户降低生產運營成本、提高訂單交付效率和質量，實現營收利潤的增長。在上述業績驅動因素下，公司有望獲得超越行業平均增速的營收增長。

問：公司披露信息顯示,公司在高端製造,大消費等領域做了股權投資,請問公司外延發展的戰略?

答：公司制定了“1+N”的戰略。“1”為公司核心主業瓦楞紙包裝裝備業務。公司將持續聚焦核心主業，進一步做大做強，爭取在高端化、智能化的行業大趨勢下提升市佔率，同時也會積極運用包括產業併購在內的手段，進一步完善產業鏈佈局、補充關鍵能力，持續提高公司的核心競爭力。2020年，公司提出“數智化”轉型戰略，向“瓦楞紙包裝行業智慧工廠整體解決方案供應商”轉型升級，子公司東方合智“瓦楞紙包裝行業智慧工廠整體解決方案”業務有望成為公司核心主業新的業績增長點。“N”是對子公司以及參股公司的孵化和培育。東方精工具有30年的製造業生產、運營、管理經驗，擁有一批具備將管理經驗能力輸出的成熟團隊，公司通過參股、控股等不同形式在高端裝備製造業領域逐漸佈局培育，期待未來逐步成為公司新的業績增長點。

東方精工主營業務：瓦楞紙箱多色印刷成套設備的研發、設計、生產、銷售及服務。

東方精工2021三季報顯示，公司主營收入24.72億元，同比上升26.63%；歸母淨利潤3.21億元，同比上升42.16%；扣非淨利潤2.76億元，同比上升70.31%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入10.71億元，同比上升38.31%；單季度歸母淨利潤1.3億元，同比上升31.7%；單季度扣非淨利潤1.2億元，同比上升48.0%；負債率37.06%，投資收益8370.76萬元，財務費用-661.93萬元，毛利率28.99%。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；近3個月融資淨流出909.92萬，融資餘額減少；融券淨流入35.16萬，融券餘額增加。證券之星估值分析工具顯示，東方精工（002611）好公司評級為2星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)