高考前夜，中國第一隻K12在線教育股——跟誰學（股票代碼：GSX）登陸美國資本市場，在紐交所掛牌上市。
上市首日，跟誰學盤中一度漲超17?總市值一度超過200億元。截止收盤，跟誰學報收10.46美元/股，下跌0.38?總市值24.6億美元（約170億元）。
雖然跟誰學上市首日表現平平，但是背後的創投公司啓賦資本、高榕資本等卻已經實現了至少10倍的賬面回報，跟誰學董事長陳向東更是從一箇中學老師"逆襲"成為一個身價80億元的億萬富豪。
俞敏洪：他的整個生命是一部令人感動的奮鬥史
基金君從公開宣傳資料上看到，跟誰學董事長陳向東1971年出生於河南新安，中專畢業後去新安縣當中學老師。
1998年-2004年期間，他先後在中國人民大學經濟學院先後獲得了碩士和博士學位。同時，在這期間還成為新東方的GRE老師，並被俞敏洪相中，派往武漢籌建了武漢新東方學校。
在新東方的15年間，陳向東已經成功從一位GRE老師成長成為新東方的執行總裁。
2014年，陳向東離開新東方創辦了跟誰學。
2019年，跟誰學成功在美國紐交所上市。
新東方創始人俞敏洪曾在內部信中這樣評價他——作為一個貧困地區的農家子弟，從中專學歷開始，一路奮鬥到人民大學經濟學博士畢業，從新東方基層老師，奮鬥到新東方執行總裁，整個生命是一部令人感動的奮鬥史。
這也正是啓賦資本最終成為他的獨家天使投資人的主要原因。
“他過去的從業經歷證明，能從一個英語老師實戰做到新東方執行總裁，這是很可貴的，也説明他的管理運營能力很強。尤其在新東方這麼大的盤子上，能管理幾萬人、進而帶領公司快速成長。我們能投到這樣的創業者也很幸運。”啓賦資本創始人傅哲寬説。
全球首個只融了A輪即上市的互聯網教育公司
2014年是一個神奇的年份，因為這一年是教育企業融資高峯年。第一高峯年是2015年，如今的作業盒子、VIPKID、猿輔導等獨角獸基本都在2014年前後成立。
跟誰學創立5年間，除了在創業之初（2014年）接受了啓賦資本數百萬美元的天使投資外，就只在2015年接受了高榕資本領投的5000萬美元的A輪融資。
從A輪估值2.5億美元到市值25億美元，高榕資本等已經實現了10倍左右的賬面回報。
而作為天使投資人的啓賦資本則已經實現了超20倍的賬面回報。
從股權結構來看，IPO後，第一大股東陳向東持股46.8?擁有89.8?投票權；第二大股東員工持股平台持股12.8?擁有投票權2.5?第三大股東張懷亭（聯合創始人）持股6.2?擁有投票權1.2?第四大股東高榕資本持股6?擁有投票權1.1?
5年的時間裏，跟誰學不僅讓創投機構賺得盆滿缽滿，也讓聯合創始人張懷亭以及眾位持股員工成為了百萬、甚至億萬富翁。
而同時期的VIPKID在完成7輪融資後，估值雖然已經高達60億美金，但是離上市之路還為時尚早。紅杉中國、騰訊、阿里等一眾大佬仍然深陷其中，等待退出。
首家實現盈利的K12在線教育
根據跟誰學的招股説明書顯示，跟誰學在2018年第三季度已經實現盈利。
2018年以前，跟誰學每季度營收在3500萬元以下，淨虧損在2500萬元上下。2018年第一季度虧損開始收窄，直到第三季度正式盈利，近1億元的營收，淨利潤有68萬元。
盈利是否可持續？
1億元的營收，僅僅68萬元的淨利潤，讓人不經擔心如此低的盈利水平是否可能持續。付費用户降低或是運營成本稍微高一點，都可能讓公司再次步入虧損。
招股説明書顯示，2017年時，跟誰學的毛利率高達74.36?2018年時，下滑10個百分點至64.07?這主要是因為擴大業務運營後，為了吸引和留住高素質的教師，以及教材費用和租金的增加。
2019年一季度時，跟誰學的毛利率有所回升。從2018年一季度的55.9?升14個百分點至69.5?毛利率的回升，説明在2018年轉向TO C業務時的基礎設施建設搭建已逐漸完成。
但銷售及營銷費用的增加有恢復趨勢。2017年時，跟誰學主要的業務還是線下私立教育機構的課程諮詢費用以及老師的會員費收入，當時的銷售營銷費用佔收入的比例高至78.13?這也是跟誰學聚焦TO C的一大原因之一。
2018年時，銷售及營銷費用僅增長60?但收入增長高達313.54?銷售及營銷費用佔收入的比例也迅速下降至30.23?
不過，至2019年一季度時，銷售及營銷費用的增長速度超600?遠快於收入增速，且佔收入的百分比從2018年同期的29.79?升至36.85?上升了7個百分點。
此外，值得注意的是，跟誰學對於頭部教師有較高的依賴。2018年時，前10名講師提供的課程收入佔總收入比例為46.6?至2019年一季度時，該比例仍高達46.4?若頭部教師流失，對於跟誰學將是一大打擊。
總體來看，跟誰學找準戰略定位，短短兩年實現爆發式增長，且課程單價在2019年一季度仍有明顯提價，今年收入繼續保持高增長已是大概率事件。
來自 中國基金報 安曼