瑞銀資產管理全球總裁：通脹是2022最大主題 但股票仍將不錯

　　頂級投資人本期嘉賓是瑞銀資產管理全球總裁SuniHarford女士。瑞銀資管是瑞銀集團旗下的資產管理公司，在全球23個國家和地區開展業務，截至去年九月，旗下管理的資產規模達到1.2萬億美元，是全球不到三十家萬億美元資管俱樂部的成員之一。Suni在2017以首席投資官的身份加入瑞銀資管，之前在花旗美國工作了25年。她被認為是美國最有影響力的女性投資人之一。

　　2022年剛開始，美國通脹水平飆升到了近40年高點，美聯儲也表示要更早更快的收緊貨幣政策以控制通脹，新冠疫情也依然在全球肆虐，中國新的一年穩增長的政策表態也吸引了全球投資人的目光。我們的採訪從2022年的投資展望開始。

　　第一財經：Suni，非常感謝你抽出時間作客《頂級投資人》。首先，目前你身在何處？

　　Suni: 非常感謝你邀請我，尹凡。目前我在美國紐約北部的家裏辦公。

　　第一財經：在投資者的水晶球中，2022年可能有三大主題：通脹、疫情和中國經濟。那麼在你看來，哪一個最重要？

　　Suni: 這三個主題非常正確，他們都與2022年的前景高度相關。我們最關注的是通脹。通脹是決定各國央行削減刺激措施實施快慢的關鍵。這將對市場前景產生至關重要的影響。新冠病毒更加棘手的變種或中國經濟可能的硬着陸將成為下行風險，但我確實認為這三個主題在中國風險沒那麼大。

　　第一財經：首先談談中國市場。在瑞銀2022年的展望中，瑞銀表示，中國未來的經濟活動對全球經濟前景將產生最大影響。為什麼這麼説？

　　Suni: 首先雲並不總是預示着壞天氣。這裏我們討論的是不確定性。儘管我們看到了政策限制放鬆的跡象。對於國際投資者來説，政策風險還是問題之一，他們希望從中國政府那裏得到更清晰的答案。因此，今年出台政策的速度有多快，或者21年緊縮政策的緩解力度有多大，這些都將是2022年中國經濟和全球市場發展的關鍵因素。

　　第一財經：你如何看待2022年中國的監管趨勢？它會放緩、停止甚至逆轉嗎？

　　Suni: 我們相信我們已經度過了最嚴厲的監管時期。但某些領域，如數據安全，監管相當複雜。監管的實施也需要時間。因此，我們預計2022年將繼續實施這些監管措施。不過，中國政府需要考慮正在放緩的經濟增速，因此在政策調整方面，我們已經看到了一些跡象。

　　第一財經：你如何看待目前中國科技行業？您會選擇大市值公司還是中小市值公司？

　　Suni: 沒錯，2021年中國科技股經歷了大幅回調。目前的估值表明，我們擔憂的問題大多數已經體現在股票價格上。因此，短期內增長可能會受到抑制。但長期看，我們仍然預計這些公司會有強勁增長。當然，股價會持續波動，但我們認為，與美國的科技巨頭相比，中國互聯網行業的許多領域具有價值。(從大小公司的選擇來説)雖然大公司最近面臨更強的監管壓力，政府正努力為小公司創造更好的環境，但小公司可能面臨其他風險因素，包括激烈競爭的市場。

　　第一財經：中國表示希望穩增長，但不希望恢復投機，尤其是房地產行業，這對投資者來説意味着什麼？

　　Suni: 中國希望保持經濟穩定，政策制定者也越來越注重實施一些有利於經濟增長的政策。因此，我們預計今年上半年的經濟增長仍將略為放緩，但下半年的經濟增速將在財政政策的推動下有所提高。基礎設施支出可能增加。21年推出的寬鬆貨幣政策，包括支持房地產抵押貸款，中小企業，以及對監管措施的進一步微調，這對22年的投資者來説都是正面的。我們認為，長期投資中國的理由仍然非常充分。而且，即使在複雜的宏觀環境中，也有許多表現出色的公司。比如電動汽車這類和政府總體規劃的一致的行業，也有很多投資機會。

　　第一財經：就行業而言，你最看好中國的哪個行業？

　　Suni: 我希望長期投資像通訊服務、醫療保健、金融和消費行業。中國正在優先發展其他具有戰略重要性的行業，如半導體、生命科學和醫療保健。還有，金融服務業的滲透程度相當低。因此，我們認為保險領域和財富管理服務領域存在機會。因為中國正從一個低收入國家轉變為一個更富裕的國家。

　　第一財經：新冠疫情爆發後，西方國家刺激計劃的邏輯就是增長與通脹之間的取捨，這種取捨在2022年將會更難嗎？

　　Suni: 在2022年，我們實際上認為這種取捨變得不那麼困難。我們的基本判斷是，增長將放緩，但仍高於趨勢。最重要的是，通脹可能也會放緩。就像你知道的，西方國家貨幣和財政政策的支持力度正在減弱。當然，中國的情況不一樣，政府的扶持力度有所增加。但通脹也有終結的趨勢。而且，通脹未必是一個壞事情，不是嗎？價格壓力是經濟體生產能力最大化的徵兆，也是需要更多投資的信號，只要需求的背景足夠強，這是關鍵。我們認為就是這樣。

　　第一財經：2021年通脹重來的關鍵問題涉及資本主義的核心，勞動力和資本誰將佔上風？

　　Suni: 這是個好問題，也是全世界都在關注的問題。幾十年來，資本在與勞動力的較量中都取得了勝利，勞動力是很難獲勝的。但我想説的是， 這一趨勢中現在出現了停頓或者是逆轉。全世界日益增長的民粹主義正在使政客們聚焦再分配。西方經濟體也在做財政轉移。而對於勞動力的潛在政策傾斜可能會對通脹造成更大的結構性上行壓力。低收入人羣手中有更多的錢，他們往往比高收入人羣花費更多，工資需求也更高。雖然我還沒有定論，但(這場競爭)我傾向於勞動力會贏。

　　第一財經：那麼，你的意思是，大流行結束之後，我們將生活在一個比之前通脹略高的環境中？

　　Suni: 我認為通脹持續的時間將比我們最初預測的更長，對吧？在可預見的未來，我們仍將面臨這方面的挑戰。當然要到2022年。債券收益率會更高。央行將更加積極地收緊政策，這將對股市不利。但是，同樣，在市場中也有很多方式可以去應對。比如去年九月，美國國債被拋售，股票也被拋售。但其中能源股是唯一月度收益為正的板塊。所以，在這個大環境中你需要對選擇的行業非常謹慎。對每個行業的公司非常小心。

　　第一財經：那在這樣的環境下，到底應該如何交易，如何將通脹轉變為機遇。

　　Suni: 那又得看你在做哪一類投資。投資多元化，特別是大宗商品投資，都是通脹下的交易。我們談談九月和能源股的表現。你會看到一個古老的方法去對抗通脹，並在多樣化中尋找機會，做一些固定收益產品或重新平衡你的投資組合。還有那些逆週期股票，大宗商品類股票，它們在通脹環境下總是表現良好。

　　第一財經：最近美聯儲會議紀要表明，他們希望更早更快地加息。我們看到了大規模的市場回調。那麼這是某種輪轉的起點嗎？

　　Suni: 多年來，我們一直在等着從股票轉向固定收益或者更均衡的投資組合的轉換。但我認為，股市的前景依然強勁，市場背後的基本面同樣強勁，這將阻止投資者轉向利率仍較低的固定收益產品。以歷史標準衡量，利率仍然很低，所以這很難。

　　第一財經：在股票市場呢，可能是成長型股票和價值型股票之間的輪轉嗎？

　　Suni: 是的，所以我們現在肯定會發現價值股比成長股更有吸引力。全球經濟有望迎來又一年的強勁增長。但它支持週期性盈利和債券收益率，因為它們有望上升。所以，在這種情況下，我選擇價值股。

　　第一財經：那麼在2022年，你會押誰，埃隆·馬斯克還是沃倫·巴菲特？

　　Suni: 我永遠不會賭奧馬哈聖人輸。我是沃倫·巴菲特的粉絲。

　　第一財經：我們談談ESG。在ESG方面，什麼讓瑞銀資產管理與眾不同？

　　Suni: 首先，我們在ESG領域不是新人。事實上，我們即將迎來首個全球可持續股權基金成立25週年。在這個領域，我們已經做了很長很長時間了。我要舉一個例子。2017 年，我們推出了氣候意識策略，讓投資者能夠定製圍繞氣候變化的“滑翔路徑”。當時，你可以選擇2%或2度的下滑路徑，而不是巴黎協定後1.5度的下滑路徑。但是，很明顯，現在每個人都在採取巴黎協定的策略。但是，投資者可以定製他們的方法，投資者可以選擇17個可持續發展目標中的一個，並圍繞這些目標建立一個產品或投資組合，這些都是瑞銀資產管理可以做的事情，我認為這使我們非常不同。

　　第一財經：中國企業有時被認為在可持續發展方面落後。從你與中國公司的合作和你們的實地研究來看，這是事實嗎？

　　Suni: 所以，正如你所説，實地調查對我們很重要。因此，我們確實有實地調查的經驗，我們確實與這些公司打過交道，而且多年來一直如此。我們發現，他們越來越願意採取措施改善ESG形象，最重要的是提高公司信息披露。所以，我認為落後的是信息流。我認為中國企業在這方面做得很好。他們越來越意識到這一點，並在適當的情況下對自己的商業模式做出改變。我認為隨着公司披露的增加，我們會了解更多的信息。我認為，如果你對這些公司有第一手的瞭解，中國市場確實存在一些真正的機會。

（文章來源：第一財經）