作者：焦武
出品：焦點財經
時隔六個月後，四川劉氏三叔再次赴港。這次他帶來的是一家物企，也是繼藍光嘉寶、新希望服務之後的四川物業第三股。
7月12日，領悦服務（02165.HK）在港交所正式上市。領悦服務開盤價報每股5.2港元，午後股價一路走低，首日收盤報每股4.19港元，與發售價持平，總市值約11.73億港元。在物管股當前普遍下跌的大形勢下，並未破發。
紮營在蜀地
領悦服務是一家紮根於四川省的物業管理公司，招股書顯示，截至2020年12月31日，已簽約管理234項物業，總簽約建築面積約為3620萬平方米，並擁有174項在管物業，總建築面積約為2020萬平方米，遍及九個省份、一個自治區及一個直轄市的31個城市。
2018年、2019年、2020年營收分別為1.69億元、2.79億元、4.28億元；同期對應的歸母淨利潤分別為1200萬元、3200萬元、6500萬元。
其收益高度依賴四川省的在管建築面積，其2018年、2019年、2020年四川省在管項目數量分別為35、124、151，收益佔比分別為51.7%、68%、80%。一方面可以看出其對天府之國的重視以及發展決心，另一方面也顯示其業務過於集中一省，外擴能力和品牌效應的不足。
患糧草不濟
領悦服務的關聯地產公司為領地控股，其收益主要依賴母公司，2018年－2020年，領悦服務來自領地控股及其合營企業所開發物業提供物管服務的收益佔比分別為85.7%、67.5%、70.1%；同期，非主業增值服務產生的收益佔比更是高達97.3%、87.9%、74.3%。
從其在管建築面積和收益的迅速提升，可以一窺其母公司的高速擴張。2018年至2020年，領地控股存貨從186億元上漲至293億元、416億元，期間公司多次溢價拿地。2018年、2019年與2020年前5個月，領地控股淨資產負債比率分別為110%、140%、150%，腳踩“三道紅線”，足見其對上市融資的渴望。
此次IPO，領悦服務募得資金約為2.45億港元。領悦服務表示，所得資金將用於戰略收購及投資，預計將通過收購或投資符合標準的其他物業管理公司以進一步擴大業務及使物業組合多元化，鞏固市場地位。
家族企業和少主計劃
領悦服務由劉玉輝、劉山、劉玉奇三兄弟於2002年創辦，持股與領地控股類似，家族色彩濃厚，這也是三兄弟第二次赴港上市。三兄弟極為低調，鮮少露面，公司98%以上的股權由劉氏家族掌控。
領悦服務招股書顯示，領悦服務董事會共有7名成員。董事長為劉玉輝先生，兩名非執行董事均為劉玉輝先生的嫂子，另一名執行董事在2020年12月之前一直在擔任領地控股的財務負責人，基本上就是家族財務負責人的角色。也就是説，在董事會4名非獨立董事中，家族成員就佔了3席。
此外，領悦服務董事會還有三名獨立非執行董事，分別為羅瑩、張倩、鄔丹。
重組後股權結構顯示，劉浩威、劉策、劉玉輝分別持股32.83%、32.83%、32.83%。劉浩威是劉山的兒子，劉策是劉玉奇的兒子，他倆都要喊劉玉輝一聲三叔。
一起創業的三兄弟，就剩下70後的劉玉輝還在台前，另兩位60後的哥哥已然退休，並把股權交由各自的兒子繼承，兩位少主均為90後，分別獲委任為領地控股集團副總裁。
其中，劉策主要負責執行業務策略及管理成都房地產項目，劉浩威主要負責執行業務策略及管理重慶房地產項目。兩人均曾在美國重點學習過私募股權、投融資知識。
未來，兩位年輕的90後能否接過三叔劉玉輝的重擔，讓我們拭目以待。