國金證券：維持龍蟠科技(603906.SH)“增持”評級 車用尿素正極材料雙輪驅動 業績快速提升

智通財經APP獲悉，國金證券發佈研究報告稱，龍蟠科技(603906.SH)是國內車用尿素的龍頭企業，將充分享受國六標準升級帶動市場需求放量的機遇，車用尿素業務將快速提升;同時公司佈局的磷酸鐵鋰正極材料產品盈利支撐良好，未來需求空間大，產能持續釋放。預測2021-23年EPS分別為1.03/1.77/2.16元，維持“增持”評級。

業績報告：7月29日，公司發佈半年報，2021年上半年，公司實現營業收入12.76億元，同比增長55.67%，歸母淨利潤1.46億元，同比增長60.90%，其中二季度實現營收6.81億元，同比增長34.72%，歸母淨利潤0.86億元，同比增長29.84%。

國金證券主要觀點如下：

磷酸鐵鋰正極業務並表，帶動公司整體盈利提升。公司收購了貝特瑞磷酸鐵鋰正極材料業務，6月份完成工商變更進行並表，磷酸鐵鋰正極材料整體盈利良好，公司擁有3.2萬噸磷酸鐵鋰正極材料產能，現階段處於滿產狀態，同時公司仍在持續進行產能拓展，有望在今年年底前實現新建產能釋放。受益於磷酸鐵鋰景氣度持續，公司在今明兩年有望持續釋放產能，有望維持磷酸鐵鋰正極業務的良好盈利水平，帶動整體盈利的大幅提升。

車用尿素銷售環比持續提升，公司持續佈局把握行業需求放量的機遇。公司二季度實現車用尿素13.7萬噸，同比增長30%，環比提升23%，實現了車用尿素的穩步提升。二季度公司車用尿素銷售價格單價約為1715元/噸，較一季度銷售單價基本持平，受到二季度原材料價格上行印象，預期二季度的車用尿素的盈利水平略有承壓，預期伴隨原材料價格的逐步企穩以及公司終端產品價格的逐步提升，車用尿素盈利空間有望逐步回升。同時公司仍在持續推進車用尿素全國多基地的佈局，山東、四川等基地有望較快投產，從而助力公司優化在各區域的銷售網絡，降低運輸成本，擴展市場。

其他業務運行平穩，銷售費用率有所下行，政府補助提升盈利。公司的傳統業務冷卻液、潤滑油整體運行短期略有回調，但整體保持相對平穩。二季度公司整體的銷售費用率有所下行，費用管控相對良好，同時疊加政府補助的加持，公司整體盈利表現良好。

風險提示：國六政策執行不達預期風險，產品銷量不大預期，產品價格波動風險。