東方證券：中航光電(002179.SZ)防務業務需求旺盛增長快，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，東方證券發佈研究報告稱，由於中航光電（002179.SZ）軍品業務佔比高上調毛利率，東方證券上調21-23年eps為1.87、2.42、3.13元(原為1.76、2.32、3.03元)，參考可比公司21年平均46倍估值，給予目標價86.02元，維持“買入”評級。

東方證券指出，公司21Q1存貨為30.66億元，比期初餘額增長9.83%，較去年同期大幅增長41.64%。由於公司的連接器基本都為定製化的高端產品，軍工業務主要採取“以銷定產”模式，因此存貨的增加意味着公司下游需求好，未來收入增長潛力大。

東方證券主要觀點如下：

事件：公司發佈2021年一季報，2021Q1實現營收33.86億元，同比增長88.14%；歸母淨利潤6.24億元，同比增長281.43%。

21Q1業績同比+281.43%，20H1預計業績同比+40-70%。2021Q1實現營收33.86億元(+88.14%),主要是由於在手訂單飽滿;歸母淨利潤6.24億元(+281.43%)。利潤增速顯著高於營收增速，是由於1)毛利率大幅提升13.39pct,2)期間費用率下降0.51pct。毛利率提升主要由於高毛利率的軍品收入佔比提升以及通信民品結構和成本優化。公司日常期間費用率維持下降趨勢，同時公司研發投入仍維持在高位。因此21Q1淨利率大幅提升10.36pct至19.52%，公司預計20H1業績同比增長40%-70%，對應21Q2業績區間為3.04-5.03億元。

存貨較去年同期+41.64%預示未來訂單飽滿，募投項目為業績增長奠定基石。存貨：21Q1為30.66億元，比期初餘額增長9.83%，較去年同期大幅增長41.64%。由於公司的連接器基本都為定製化的高端產品，軍工業務主要採取“以銷定產”模式，因此存貨的增加意味着公司下游需求好，未來收入增長潛力大。在建工程：期末為7.08億元(+7.52%)，預計隨着項目完工，公司業績高增長具備堅實基礎。公司經營性現金流淨額為-3.17億元(-23.97%),主要由於20年社保在報告期內集中交付所致。

“十四五”軍品高景氣+民品5G產品結構優化等帶來業績彈性，公司增速有望上移。軍品:信息化建設+十四五軍品景氣度再上行，公司是軍品連接器龍頭，市佔率高，軍品業務增速有望提升。通訊:公司長期配套國內外通信巨頭，5G建設啓動訂單增速快；5G相關產品參與多個編碼的研製供貨，高速背板等新產品的增長有望帶來利潤體量/盈利水平的明顯提升。新能源汽車:前景廣闊，公司在國產新能源車市場佈局佔有率高，20年已實現“國際一流、國內主流”轉型發展，完成多個重點車型項目定點，開展自動化和智能化生產線建設，加快與國際一流車企的認證審核和合作進程，成長空間廣闊。

風險提示：軍工訂單和收入確認進度不及預期；海外業務受疫情等影響低於預期。