75基點或成定局！歐央行“疾速”加息，但也難改歐元命運？

歐洲央行的許多官員都曾明確表示支持加息75個基點，這意味着，歐洲央行將在短短的三次會議上累計加息2個百分點。

北京時間週四晚8點15分，歐洲央行將公佈利率決議，不同於9月的會議，歐洲央行的許多官員曾明確表示支持在10月加息75個基點，市場也幾乎肯定其將加息75個基點，這意味着，歐洲央行將在短短的三次會議上累計加息2個百分點。

毋庸置疑，目前歐元區的經濟前景籠罩着極高的不確定性，能源和大宗商品的價格飛漲已經嚴重影響歐元區的經濟增長和通脹。因擔心通脹變得根深蒂固，歐洲央行正以有記錄以來最快的速度加息。法國巴黎銀行表示：

“歐洲央行仍處於追趕模式。”

關於終端利率，法國央行行長Francois Villeroy de Galhau在接受英國《金融時報》採訪時表示，歐洲央行可能會在年底前“迅速”將存款利率提高到2%。歐洲央行首席經濟學家Philip Lane也發表了類似言論，表示歐洲央行目前認為中性利率略高於1%至2%的常見區間。荷蘭國際集團（ING）預計，歐洲央行不會就終端利率進行明確的表達，但對於目前來説，歐洲央行越來越多的共識是，中性利率在2%左右。

對於歐洲央行後續的政策路徑，ING認為歐洲央行會在12月加息50個基點，明年2月再加息25個基點，然後暫緩其加息步伐。

在歐洲央行公佈利率決議的半小時後，歐洲央行行長拉加德還將進行新聞發佈會，不過市場預計她可能只提供模糊的指引，並暗示未來加息的難度會越來越大。此前，拉加德認為需要進一步加息，12月公佈的數據和新的經濟預測將是影響歐洲央行政策路徑關鍵因素。

QE獠牙顯現，歐央行會直接QT嗎？

除了加息，在本次議息會議上，歐洲央行還可能做出一個重要決定，即縮減其8.8萬億歐元的資產負債表（QT）。多年來，歐洲央行一直在購買債券，並向銀行發放超廉價貸款。目前，其最緊迫的問題之一，便是如何處理發放給商業銀行的價值約2.1萬億歐元的超低利率貸款。

在以零利率甚至負利率貸款後，歐洲的商業銀行現在可以將這些現金存回歐洲央行，以獲得正的無風險回報，且這一回報還會隨着存款利率的上調而上升。另外，從貨幣政策的角度來看，因為充裕的流動性仍使貨幣市場利率略低於歐洲央行的存款利率，這從本質上阻止了加息完全傳導到實體經濟。對此，ING認為，歐洲央行可能有兩種選擇：引入分級計息或更改TLTRO條款。其分析師Carsten Brzeski稱：

“我們認為引入分級計息是最簡單的選擇，修改TLTRO條款可能會打擊歐洲央行的信譽，並導致銀行未來不願再次使用TLTRO。”

注：分級計息指對過剩的流動性進行劃分，有些按存款利率計息，有些按零或其他利率計息。

對於QT，ING認為，考慮到當前的金融穩定風險、最近英國的經歷和非常不確定的宏觀前景，QT仍有一段距離。澳新銀行也認為，歐洲央行進行QT可能是2023年初的事情，另外，拉加德也曾多次提到，在開始任何QT之前，必須先將利率降至正常或中性水平。

儘管歐洲央行可能不會就此做出決定，但政策制定者可能暗示，他們已開始籌劃縮減3.3萬億歐元資產購買計劃的計劃，不將到期債券的現金全部投資回市場，另外，資產購買計劃（APP）下的再投資最早也可能會在2023年春季開始逐步退出。

加息或不改歐元承壓格局

雖然歐洲央行在過去幾次會議上一直出乎意料的“鷹”，但耐人尋味的是，歐洲央行最近五次議息會議後的六個小時內，歐美基本都在走弱。

ING表示，即使歐洲央行在本次會議上宣佈加息75個基點，歐元也不會得到太大的支撐，首先是因為歐美短期利差的貝塔值保持在低位；其次，儘管近期天然氣價格下跌，但市場對歐元區前景仍持結構性悲觀態度；最後便是美聯儲的鷹派立場將繼續推動美元走強。

ING繼續將歐美的年底目標定為0.92，並認為歐元的任何上行修正都只是暫時的。

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