近日，廣大特材發佈了2021年年度報告，公司實現營業收入27.4億元，同比增長51.2%；實現歸母淨利潤1.76億元，同比增長1.7%；實現扣非淨利潤1.48億元，同比減少9.38%。
顯然，公司的利潤增速遠不及其營收增速，廣大特材處於增收不增速的不利局面。截止到2021年第三季度，廣大特材的SGI評分為64分，與第一季度、第二季度持平，在和訊SGI總榜單中位列265名，排名靠後。下面看看公司究竟為何排名落後？
1、盈利能力有所下滑
從營收增速來講，2019年和2020年公司的營收增速分別是5.36%、13.98%。2021年，廣大特材實現營收27.4億元，同比增長51.2%，這一年成為廣大特材營收增速最快的一年。
但是，公司的營業成本22.24億元，同比增長60.78%，營業成本增速明顯高於營業收入增速。
2021年公司成本壓力較大，廢鋼等原輔材料價格上漲明顯，其中廢鋼市場價格上漲29.90%，生鐵市場價格上漲34.78%，嚴重侵蝕了公司利潤。
不僅如此，陸上風電退坡使得公司產品售價承壓，公司的毛利率和淨利率下滑，毛利率下滑了4.84%，至18.76%；淨利率下滑3.41%，至6.16%。如圖所示，分佈於各行業的產品均出現不同程度的下降，導致公司的歸母淨利潤增速僅上升1.7%，遠不及營收增速。
2、風電鑄件項目加速產品結構優化
受風電補貼政策刺激，2020 與 2021 年相繼迎來陸上風電與海上風電“搶裝潮”，為公司積極佈局的新能源海上風電大型鑄件業務的拓展帶來較好的機遇。
財報顯示，風電鑄件產品營收為8.45億元，同比增長247.37%，增幅明顯。隨着風電鑄件項目穩步落地，公司的產品結構持續優化。
在風電鑄件領域，目前全球風電鑄件80%以上產能集中在我國， 其餘20%產能主要位於歐洲和印度等。
中國風電鑄件行業競爭格局主要體現為：以一重、二 重為代表國有控股的大型綜合性重工裝備鑄件製造企業，風電鑄件僅為其業務領域中的某一細分板塊；以日月股份、吉鑫科技為代表的民營企業在風電鑄件領域佔據優勢並不斷髮展壯大。國內年產能超過 15 萬噸鑄件的公司包括日月股份、永冠集團、吉鑫科技等。
2021年廣大特材風電鑄件二期技改及15萬噸配套精加工項目穩步推進，預期2022年1季度末完成設備調試，二期技改及精加工投產後，公司將成為國內少數具備20萬噸5.5MW風電鑄件生產能力的企業。
國泰君安分析師李鵬飛認為，陸上風電需求旺盛，風電鑄件產能穩步釋放。2021年我國陸上風電裝機容量35GW，隨着風電成本繼續降低，結合目前招標情況，我們預期2022年陸上風電裝機量仍將進一步上升，陸上風電需求旺盛。海上風電在21年搶裝結束後不確定加大，整體看風電需求仍偏旺盛。他表示，預期公司風電鑄件訂單情況良好，陸風的佔比將上升，公司風電鑄件產能將穩步釋放。
3、公司靠籌錢度日，現金流緊張
2019-2021年，廣大特材已連續三年現金淨流出，經營活動產生的現金流量淨額分別為-2385萬元、-1.628億元、-6.96億元，佔營收的比例分別是-1.5%、-8.99%、-25.4%，降幅明顯。
拆分來看，公司第三、四季度現金流出金額最多，分別是-2.77億元和-4.33億元。
廣大特材解釋稱，公司銷售收入增加應收賬款相應增加16505.28 萬元，貨款主要以票據結算為主，使得收到的經營現金減少。
銷售收入增長帶動採購量上升，結算的應付票據發生額上升，公司支付的票據保證金增加，相應支付的經營現金增加。
新設控股子公司德陽廣大東汽經營活動現金流為-10614.12 萬元，主要系其為報告期新設公司，鋪底存貨和應收賬款增加所致。
如下圖所示，2021年公司的應收賬款及應收票據合計增加了5.15億元，而公司2021年新增的收入為9.27億元，也就是説，一半以上的收入變成了應收賬款及票據。
2021年，公司籌資活動產生的現金流量淨額為19.56億元，其中，公司向公司向特定對象發行股票募集資金淨額為12.87億元，公司借款為14.3億元。
2021年，公司的資產合計74.96億元，負債40.41億元，資產負債率高達53.91%，依然很高。截止到2021年12月31日，廣大特材賬上資金為7.81億元，短期借款為11.05億元、長期借款為5.69億元，面對如此大規模的資金淨流出，外加公司大額的借款，賬上的錢顯得捉襟見肘，公司靠籌錢度日。
4、研發投入力度小
研發投入方面，廣大特材的研發投入從2018年的4950.56萬元漲到了1.31億元，2021年研發費用較上年同期增長75.17%。
但是，研發投入佔營收的比例從3.28%漲至4.78%，沒有明顯上升，公司的研發投入佔比一直較低，研發投入力度小。
截止2021年末，公司新增了18項在研項目，主要涉及板塊為系新能源風電及能源電力裝備。
新產品方面，公司研發的第四代儲能轉子金屬材料，目前已形成低合金高強度鋼、中高強度鋼、超高強度鋼的金屬轉子材料譜系，產品廣泛應用於能量性以及功率型儲能系統。
其中，能量型系統單體儲能最大達到 50KW•h，功率型系統單體儲功最大達到500KW；11MW 級別風電機組零部件開發成功並投入生產； F4+燃機透平缸、燃燒室、壓氣機缸、進氣缸等實現大批量生產；特種不鏽鋼、高温合金及高強鋼多牌號研發成功並小批量試產供應。
5、盈利有望得到改善
民生證券表示，廣大東汽鑄鋼板塊技改項目順利實施完成，鑄鋼件產能增加至30000噸。廣大東汽自2021年二季度起，啓動技術改造、產能提升及降本增效工作，其中核心鑄鋼件產品年產能從原先10000噸提升至30000噸，並已於2021年四季度逐步投產。
東方證券認為，2022年營收有望延續高增長，盈利水平有望提升。隨着二期鑄件和鑄鋼件技改產能的陸續釋放，公司2022年規模有望延續高增長。盈利端，儘管2022年一季度原材料價格仍處高位，但較為平穩，並且隨着陸上風電裝機的回暖，小兆瓦鑄件售價有望回升，帶動公司盈利改善。
除此之外，公司大型齒輪箱精加工項目已於2021年10月開工建設，產線或在2022年下半年試運行，並在2023年成為公司新的利潤增長點。
