提高通脹目標，美聯儲一低應萬變

美聯儲日前宣佈，將聯邦基金利率目標區間維持在0～0.25%。市場普遍相信美聯儲將在較長時期內保持低利率水平，因為美國龐大的財政赤字禁不起高利率的折騰。

近些年來，美國的財政赤字越來越嚴重，特別是在今年新冠肺炎疫情的衝擊下，去年10月至今，美國政府的財政赤字再度創下新紀錄--突破3萬億美元，財政赤字比去年增加了200%。截至9月10日，美國國債餘額為26.71萬億美元，同比大漲18%，增速之快歷史罕見。好在美聯儲的購債計劃支撐了市場資金的穩定性，目前美聯儲每月購債規模達1200億美元，高於金融危機期間的水平，貨幣政策被迫進一步放鬆。

而且，在疫情持續蔓延、經濟未能出現明顯向好之前，美國國會還將計劃出台新一輪財政救助方案。只是共和黨和民主黨就救助金額的大小尚未達成一致，共和黨人傾向更小規模的救助金額，即接近1萬億美元的水平，而民主黨人不同意低於2萬億美元的數字。9月中旬，由眾議院兩黨50人組成的一個小組發佈一份1.52萬億美元的抗疫刺激計劃，試圖打破僵局，但目前看來，在11月份總統大選前此事難有定局。

龐大的債務，光支付利息就已是一筆鉅額開支。為了降低付息成本，維持低利率是美聯儲不得不考慮的優先條件，甚至提出通脹目標可以突破2%的限制。美聯儲8月末公佈的新的貨幣政策框架裏，將之前2%的通脹目標調整為通脹率在一段時間內“平均”達到2%。美聯儲主席鮑威爾9月17日表示，美聯儲承諾將利率維持在最低水平，直到通脹“在一段時間內”“適度超過”美聯儲2%的通脹目標。這前後兩次美聯儲所傳達出來的對通脹目標的提高，意味着未來當通脹超過2%時，美聯儲仍將保持寬鬆的財政和貨幣政策。鮑威爾還強調，“預計美聯儲將至少保持目前的資產購買速度，並準備按需調整資產購買。美聯儲的資產購買恢復了市場的運行，促進了更寬鬆的金融環境。”

美聯儲維持最低利率水平，使得本財年美國國債的利息成本下降了約10%。在新冠疫情期間，利率大幅下降，美國國債的利率已經從2.4%降至1.7%，而且市場通過鮑威爾的發言，預期利率在未來幾年仍將保持在低水平。未來長期低利率和通貨膨脹率上升導致實際利率為負，無疑令大宗商品、黃金和房價不缺乏上漲的推動因素。