文 | 張佳儒
A股又綠了，白馬股又大跌了。其中，引人關注的除了股王茅台，還有董事長給北大捐款10億的中公教育。
3月8日，中公教育高開低走。截至午間收盤，中公教育股價報31.41元，跌4.21%，總市值1937億元。午後，中公教育加速下跌，跌幅超過5%。2月18日以來，中公教育股價從最高的39.99元一路下跌，股價跌幅超過20%。
粗略計算，中公教育13天時間市值跌去了500多億元。
中公教育的大跌不是個例。春節以來，以茅台為首的白馬股遭受重創，合計市值蒸發超過5萬億元。中公教育目前是A股市值最高的教育股，有“教育界茅台”的稱號。茅台大跌，中公教育也跟着老大哥一起跌。
與中公教育市值大跌一樣受關注的，是董事長李永新幾天前豪捐給北大的10億元，那是北大建校以來獲得的最大一筆校友捐贈。李永新還説，“中公教育一定要再努力些，再拼搏一些，未來為社會、為教育捐助的第一個100個億也一定要給北大。”
在尺度中公教育股東羣中，有投資者將捐款解讀為利好。投資者認為，李永新的現金不源於市值，而是分紅。喊話100億捐款，説明上市公司大手筆分紅的策略不會變。
那麼，大手筆豪捐的李永新到底多有錢？他的捐贈資金到底來源於哪？目前，李永新與母親魯忠芳為中公教育實控人，合計持股60%左右。根據中公教育目前的1900多億市值，李永新母子持股市值高達1100億元。
在2020年的胡潤百富榜上，李永新母子身價達到1400億元，位列百富榜第19位。在2019年的胡潤百富榜上，李永新母子身價僅600億元。僅一年時間，李永新母子身價暴漲800億元，成為教育培訓界的新首富。
如尺度股東羣投資者所説，持股市值不等於持股現金，且隨時波動，所以並不能代表真實身價。李永新的10億捐贈是個人捐贈，他手裏有那麼多現金嗎？
數據顯示，2018年和2019年中公教育現金分紅高達14.19億元、14.80億元，佔當期歸母淨利潤的123%、82%，佔當期可供分配利潤的99%、97%。也就是説，中公教育賺的利潤幾乎全部分光。
這一分紅方式曾引發爭議，被外界稱為“清倉式分紅”。最大的受益者自然是李永新母子，按照60%的持股粗略計算，李永新母子近兩年拿到的分紅就有17.31億元。
除去鉅額分紅，李永新還曾質押手中的股份。2021年2月9日，李永新質押了3635.15萬股股票，股票價值約14.33億元。按照主板上市股票0.4-0.5的質押率，相當於能靠質押換取5.72-7.16億元。
也就是説，李永新的10億元個人捐贈，是有實力自己掏腰包的。李永新喊話100億捐款，被投資者理解為大手筆分紅的策略不會變。但從目前股價來看，中公教育仍舊低迷。
在中公教育股價下跌之際，仍有券商積極唱多。3月2日，東莞證券發佈研報，給予中公教育推薦評級。東莞證券看多的理由有三點，分別是“職教市場前景光明，公司未來空間巨大”、“行業及公司護城河深厚”、“客單價穩中有升，公司利潤率穩定”。
券商唱多，不意味着資金買單。A股市場是一個以資金作為推動主導的市場，券商給出再好的邏輯都是次要的。論邏輯，茅台在A股“萬事萬物利好”，2月18日以來照樣跌了7800億元，相當於跌去一個寧德時代。
從過往走勢上，白馬股漲跌幾乎是集體行動，其中以茅台為帶頭大哥。最近，茅台高位回調20%以上，進入技術性熊市。目前有觀點認為，白馬股的核心變量在於十年期美債的推升速度，若速度較快，A股白馬股將繼續被壓制。若速度一般，茅台、中公教育等有望震盪築底。
中公教育等何時具備顯著反彈的條件？普遍認為是財報季。每逢財報季，資金對業績基本面非常敏感。而白馬股歷來以業績良好著稱。但目前，A股距離一季報披露還尚有時日，白馬股的反彈程度還存在較大不確定性。