導語：下一次的新基建行情絕不會像年初一樣概念炒作，而是在業績與能力的支撐下，尋找核心資產。
距離十一假期，還剩7個交易日，市場提前進入休假狀態。成交量明顯萎縮，都是存量資金在博弈。
這種資金不足的情況只是暫時的，過了十一假期，各路資金又將重操舊業。
階段性行情看好券商、軍工板塊。
“十一”歸來，券商合併依然是市場主線。
國聯證券（601456.SH）和國金證券（600109.SH）復牌很有可能在十一之後，到時資金充裕，券商板塊很可能再起一波。
軍工板塊後續可能受到機構的青睞。
目前國防軍工指數的估值位於均值-1倍標準差的水平附近，從歷史來看估值偏低。
另外，截止到2020年二季報，主動型基金重倉股中對國防軍工行業的持股市值佔比是0.53%，為2014年以來的最低值。
在業績和增長預期的驅動下，後續機構增配國防軍工板塊的可能性非常大。
如果把眼光放長遠，從大資金佈局的角度看，今年年底，最晚到明年，新基建板塊很可能又要起一波行情。
這次的新基建行情絕不會像年初一樣概念炒作，而是在業績與能力的支撐下，尋找核心資產。
01 概念炒作的上半場
疫情為世界經濟帶來了巨大沖擊，隨着線下需求的驟然萎縮，實體經濟也陷入增長停滯。
然而，在2018年年底起步的“新型基礎設施建設”概念，卻成為了2020年春季資本市場的投資主線，5G網絡、數據中心和特高壓的相關產業鏈相繼成為市場熱門標的。
以當時市場公認的特高壓龍頭股，保變電氣（ 600550.SH）為例，由於在高電壓、大容量變壓器以及特高壓交、直流變壓器製造領域擁有業務佈局，在2月份裏，保變電氣股價從3.05元經過11連陽被拉昇至8.1元短期新高，股價累計上漲139.02%。
然而，從資金的邏輯來進行判斷，保變電氣卻非常匹配黑馬龍頭的炒作條件。
第一、股價低。每股股價只有3塊錢，絕對的低價股，吸引散户跟風有絕對優勢。
第二、市值大小合適。當時保變電氣有46億的流通盤，這是一個不算太大的數字，非常適合遊資拉昇。同時又不會因為太小，而缺少足夠的流動性，從而不方便資金進出。可以通過不斷接力，將股價持續推高。
第三、遊資加持。該股在11天的連續上漲中，有7天進入龍虎榜，資金由此凝聚共識，認定它是新基建特高壓領域的龍頭。
然而，靠炒作上位的個股終究不能走出趨勢，3月11日炒作結束之後，這個總龍頭進入漫漫回調路。
再比如，由於在光通信領域佈局較早，在通信設備製造業深耕多年的烽火通信（ 600498.SH）被市場認為是5G建設領域龍頭，股價因此被迅速拉昇。
然而，迴歸到基本面研究可以發現，烽火通信的業務，同樣拿不出令人驚豔的成績單。
近三年來，烽火通信的營收增速分別為21.28%，15.10%及1.76%，呈現逐年下降趨勢。這一方面是烽火通信所處行業發展觸及天花板所帶來的市場增速下降導致；另一方面則是烽火通信自身主營產品轉換所帶來的“陣痛”。
而其他的分支龍頭，例如充電樁的中能電氣（ 300062.SZ）、大數據的紫光股份（ 000938.SZ）、工業互聯網的用友網絡（ 600588.SH）也都屬於外強中乾，股價託不住業績。
這些前期市場追捧起來的資金龍頭，其股價在經過迅猛拉昇之後，隨即進入長時間盤整。由“新基建”概念帶來的這波行情，看起來並未展示出足夠的長牛效應。
來勢兇，持續短，使市場情緒對新概念的投資價值，不免產生質疑。對於“新基建”概念能否長炒的討論，始終是各大投資社區討論的熱門話題。
其實，概念是好概念，但標的卻未必是好標的。
概念炒作結束後，支撐長期股價走勢的還是業績。
02 業績與能力的支撐
進入2020年三季度以來，A股市場的操作難度逐漸加大，一個重要原因，就是市場缺乏明確的主線。由於資金沒有明確的方向，只能聚集在創業板，追求±20%的高波動。
但對於市場而言，資金動能只是短時間內的取向，無法形成貫穿長週期的主線。特別是當下“炒小”、“炒差”已經被明令禁止，大資金勢必會去挖掘新的投資主線。
新基建作為數字經濟的重要載體，已顯乘數效應。根據券商統計數據，每一塊錢的新基建投入將產生五塊錢的投資拉動作用。這在地產上升空間受限，製造業順週期效應明顯，傳統基建趨於飽和的內部經濟發展局面下尤為可貴。
以5G相關產業鏈條為例，據中國信通院預測，從直接投資角度看，預計到2025年中國5G網絡建設投資累計將達到1.2萬億元，將帶動產業鏈上下游以及各行業應用投資超過3.5萬億元。從間接投資角度看，預計2020至2025年，我國5G商用間接拉動的經濟總產出約24.8萬億元。
這無疑為市場提供了一條清晰可見的長期投資主線。
但和新基建概念首輪行情裏，“炒短”、“炒新”做法不同，在新基建領域的第二輪行情中尋找投資標的，其邏輯的根本區別在於——標的需要業績與能力作為支撐，而不是簡單地進行“跟風”式佈局。
這裏面的原因很簡單：那些沒有業績，空具概念的公司，在第一輪炒作中已經嚴重透支。很難再引起資金共識。同時，“炒小炒差”的邏輯雖然時而上演，卻很難在短時間內多次重複。
因此在第二輪行情中，資金選擇的標的，一定是那些早在新基建概念提出前，就在新基建領域內深耕的企業。這些企業皆專精於各自主業，擁有深廣護城河，乃至於在新基建領域發揮“基石”作用，是整個新基建領域的核心資產。
03 核心資產有哪些
2020年8月26日，一篇名為《新基建，新動能，新徵程》的報告稿開始在投資行業內熱傳。報告中除將新基建七大產業鏈中約500家企業進行彙總之外，還重點分析出其中10家推動新基建落地的核心企業力量。十家企業的首字母，正好構成“China Built”。
老牌強者：聯想（Lenovo）、京東方（Boe）、紫光股份（Unis）
垂直新鋭：寧德時代（CAT）、科大訊飛（Iflytek）、匯川技術（Innovance）、四維圖新（Navinfo）
這十家企業中，除去沒有上市的華為，有四家正在發揮新基建領域的基石作用。
在新信息基礎設施和融合基礎設施領域，聯想（00992.HK）構建的新基建矩陣，已經覆蓋5G、雲計算、人工智能、工業互聯網、大數據、區塊鏈等多個領域。
寧德時代（300750.SZ）在新能源領域的技術創新和深度佈局，已經促使其技術實力超越海內外同行，在鋰電池全產業鏈競爭力中領先。
科大訊飛（002230.SZ）主攻新信息基礎設施領域的人工智能方向。在AI領域，科大訊飛正在着力推動AI應用的規模化落地，兑現各個細分場景AI應用所帶來的規模化紅利。在智能語音領域，科大訊飛國內市佔率第一，達到11.9%。
C端消費者比較陌生的匯川技術（300124.SZ），在工業自動化技術方面已經走上研發驅動，創新驅動的快車道。創始團隊多來自於華為電氣產品部門，被稱為工控界的“小華為”。
四家龍頭佈局新基建的目的很簡單，就是要在各自的細分賽道憑藉好企業、好賽道、好商業模式的“三好”發展路徑，獲取與企業自身研發、技術實力相匹配的超額利潤。
04 聯想安全邊際最高
單從估值來看，相比科大訊飛（市盈率TTM88.67）、寧德時代（TTM104.91）、匯川技術（TTM72.31），聯想集團（市盈率TTM11.34）的安全邊際無疑更高。
從題材、基本面、技術面三大維度來分析，聯想集團（0992.HK）也都有明顯的優勢。
題材角度分析，聯想集團構建的新基建矩陣，已經覆蓋5G、雲計算、人工智能、工業互聯網、大數據、區塊鏈等多個領域。但在資深投資人眼中，聯想利用自身核心競爭力解決的問題，早已變為如何通過技術創新，發揮一家工業互聯網平台的最大效用。
2015年，聯想就已經發現工業雲業務有巨大發展潛力並開始完成與System X的收購整合，並與當時在企業級數據融合（converged）、超融合（hyperconverged）、雲端應用方面技術領先的獨角獸建立合作伙伴關係，以提升自身技術能力。
通過多年跟進，現在的聯想，每天都會有超過2億台設備接入到自身遍佈全球的10個數據中心。能夠同時處理150億條數據，並通過數百個工業App,協助工廠實現全面智能化生產、個性化定製、網絡化協同、服務化延伸。
站在基本面角度進行評估，對於新基建的基石企業而言，新基建為其帶來的不僅僅是業務指引和政策支持，更是企業價值的不斷提升。
由於在工業互聯網上佈局較早，聯想現已構建的支撐全球業務的工業互聯網平台，接入工廠數量已達31家，零部件供應商2000餘家，分銷商和渠道商280萬家。
在國內，聯想已經為北汽、東風、濰柴、中石化、長飛光纖、國電等百多家中國骨幹企業提供工業互聯網產品及解決方案，同步建設基於自主可控軟件技術的工業互聯網平台並上線千餘個工業App，幫助這些企業在智能生產、遠程運維、供應鏈優化、個性化柔性定製、節能降耗等方面形成突破。
聯想武漢工廠和國軒高科工廠已部署了由聯想5G O-RAN雲基站和輕量化核心網組成的5G專網，實現了生產設備的無線化連接和業務操作，為智能製造提供了高性能、可靠、安全的網絡支撐。
過去一年，聯想來自軟件和服務的營業額高達35億美元，佔集團營收的7%。剛過去的FY1Q21賽季，基於中國區數據中心業務的營收額，同比增長21%，環比增長24%，達到歷史新高，同時盈利預期得到改善。同期聯想與各領域龍頭企業共同推動的新基建應用落地，中國的雲服務IT基礎設施相關營業額同比增長達到51.2%。
機構也紛紛調高聯想未來的估值預期。光大證券對聯想各業務進行細分後，得出如下結論：“考慮到PC主業市場份額穩固及數據中心業務前景向好有助估值提升，給予其21財年14倍PE，維持目標價7.1港幣，維持‘買入’評級。”
從技術分析角度來進行判斷，市場也在逐步挖掘聯想集團背後低估的價值。
從近期走勢看，聯想集團（0992.HK）明顯強於香港恆生指數。説明有大資金在持續關注聯想集團（0992.HK）。
風宜長物放眼量，大開大合的中國，需要新基建，需要更多China Built大放異彩。但對於投資而言，優中擇優的標的篩選，無疑是確保資產安全與收益的必備步驟。