關聯公司弄虛作假？奈雪的盈利痛點和財務疑點
遞交完招股書，奈雪的關聯公司卻出事了。
2月22日，通過天眼查App可查詢到，北京奈雪餐飲管理有限公司2月18日被列入經營異常名錄，其原因為公示企業信息隱瞞真實情況、弄虛作假，作出決定機關為北京市朝陽區市場監督管理局。
北京奈雪餐飲管理有限公司法人代表為奈雪創始人程心，唯一股東為奈雪經營主體深圳市品道餐飲管理有限公司。
對此，奈雪的茶今日在回應媒體時表示，北京分公司在自行排查年報數據時發現2019年年報數據報送存在人為失誤，於2月18日主動向市場監督管理局遞交了修改申請，並於當天上午修改完成。因系統設置，修改年報數據必定會顯示異常情況且無其他選項，現市場監督管理局已接受並處理了公司的撤銷異常申請。“系誤會，這兩天會撤銷。”
奈雪，屢遭處罰？
此前，奈雪的茶曾多次陷入“食品安全”風波之中。且多家公司存在行政處罰記錄。深圳、北京、寧波、紹興、上海等地門店，皆因各種原因，被相關部門處罰。
如：
2020年5月，據媒體報道，南昌消費者在一家奈雪的茶店鋪買了一份歐包，下午3點多買的，晚上9點多即發現麪包上長了白毛，已經發黴變質。
隨後，奈雪的茶在官方微博發佈聲明稱，已按照相關規定，對該顧客進行賠償並得到諒解；對於門店涉事員工予以警告及停班反省，對門店值班經理予以警告，責成江西南昌區域奈雪的茶門店全員對公司營運規範再次進行培訓考核。“奈雪的茶深夜道歉”，也迅速登上微博熱搜。
2020年4月，在聚投訴平台顯示，與“奈雪的茶”相關投訴有40餘條，均為喝出頭髮、紙屑等問題，甚至還有消費者喝出了玻璃渣和橡膠圈。
2019年6月，深圳市場監管部門執法人員對奈雪的茶門店進行突擊檢查，發現其負責配茶工作的部分員工未按規定佩戴口罩，且有食品儲存櫃無故損毀的現象。
在天眼查查詢可發現，北京奈雪餐飲管理有限公司多家子公司收到過行政處罰，2019年以來共8宗。
根據NCBD（餐寶典）發佈的《2020上半年中國茶飲差評大數據分析與研究報告》，奈雪的茶差評主要集中在服務、產品、環境以及小程序等方面。
除了食品安全問題，在服務方面，奈雪的差評比例高達31.0%，遠遠高於喜茶。
不過，這主要是由於奈雪的門店空間比較大，服務的觸達面更廣，加上其“茶飲第三空間”的性質，消費者停留的時間也更久，對服務的要求也更高；而喜茶以產品為主，服務的觸達面較窄，在服務方面不易引發差評。
奈雪盈利能力不如喜茶
事實上，奈雪的盈利能力明顯不如喜茶。
招股書顯示，奈雪的茶在2018年、2019年及2020年前9個月營業收入分別為10.9億、25億以及21.1億元人民幣，同比增速分別為130.2%和20.8%。
奈雪的茶2018年、2019年非國際財務報告準則下淨虧損分別為5658萬和1173.5萬元，儘管在2020年公司取得淨利潤448.4萬元，但整體淨利潤率僅為0.2%，公司盈利水平過於單薄。
安信證券的研報，給過這樣一個判斷：
喜茶降維深耕下沉茶飲市場，奈雪升維打造社交場景。喜茶的小店模式有望加速門店擴張同時優化單店利潤率，未來盈利性及業績增速有望亮眼；奈雪則致力提升品牌格調，強化茶飲社交消費場景，中長期成長潛力同樣可期。
但奈雪的運營成本高於喜茶。
奈雪的茶，則以空間體驗為主，試圖用類似於星巴克的“第三空間”為顧客提供一個社交場所，為品牌附加社交屬性。因此，奈雪的成本比喜茶更高。
有關喜茶的盈利情況，目前尚無權威數據，但梳理研報、媒體報道和創始人表述，可以看出盈利狀況不錯。
茶飲業內人士表示，喜茶利潤高是因為：1、單店面積就比較小；喜茶麪積大約是80-100，奈雪大約是200平；2、單店營業額大約在100萬左右，比奈雪高；3、喜茶門店人員比奈雪少。
財報疑點
奈雪招股書中，令人疑惑的是：2018年度、2019年度與2020年前三季度，材料成本佔比分別為35.3%、36.6%、38.4%，同期員工成本佔比分別為31.3%、30.0%、28.6%。而租金成本佔比不高，在2020年甚至達到了3.1%的低位。
但是，招股書又顯示，截至2020年12月31日，按2020年商品交易總額計，中國排名前50的購物中心有28家開設有奈雪的茶。
開遍購物中心，且主打空間體驗的奈雪，如何把租金成本控制到這麼低？令人費解。
有業內人士表示：“一般成熟茶飲門店毛利率65%左右，人員成本20%，租金成本10%，其他水電等損耗成本5%左右。”
根據華創證券測算，奈雪租金費率為16.5%。
眾所周知，奈雪定位類似星巴克，提供第三空間這個概念，所以門店面積都比較大，給消費者較大的客座區和消費者體驗。
數據顯示，一家普通咖啡館的成本結構中，房租成本佔到了25%，星巴克則將房租成本降到了10%左右。實際上，在一些下沉城市或非核心的商圈、新建的寫字樓，為吸引星巴克入駐，會對星巴克減少租金。
而奈雪招股書的租金成本僅3%左右，令人髮指地比星巴克還低得多。
關於人力成本，接近奈雪的人士表示：
“需要投資中央工廠，市場營銷費用，產品調整，以及為了開店所做人員儲備，單店正常來説人員成本20%，但招股書上的人員成本更高，因為需要很多儲備人員來應對這兩年大量的開店，所以很多成本會比標準高，所以是短期儲備導致人員成本高。”
負債不容樂觀
此外，根據招股書：
截止2018，2019，2020年9月30日，奈雪的流動負債淨額，是5.65億，9.31億、10.86億。現金及現金等價物分別為1.86億元、0.81億元、3.77億元。
我們可以看出：
奈雪到了2020年前9個月，大筆的現金趴在賬上，沒用。亦有更高額的流動負債，等着還。
近3年奈雪的茶單店日均銷售額、同店銷售額均出現下降。
2018年、2019年、2020年其前9月單店日均銷售額分別為3.07萬元人民幣、2.77萬元人民幣和2.01萬元人民幣；而同店銷售額在2018年、2019年分別為5.8億元人民幣、5.6億元人民幣；如果對比2019、2020年前九個月，更是由12.2億下滑到9.2億元人民幣。
招股書解釋稱，這主要是由於奈雪的茶繼續在整個網絡中開設新店，令現有奈雪店鋪的訪客量及訂單分佈更平均。
也就是説，隨着奈雪門店數量的增加，門店密度增大，單店的訂單數被平攤。越擴張利潤反而越低。
接近奈雪的人士則表示：
“門店加密和其他茶飲品牌的出現肯定對各品牌都有影響，同店平均都是下降的趨勢，全國平均來看，18年單店平均月收入140萬，現在平均單店月收入在100萬以內，降幅大約有30%。”
從招股書顯示的成本端來看，材料成本、員工成本及由茶飲店、總部辦事處及倉庫租約組成的使用權資產攤銷為公司最主要的成本構成。截至2020年9月30日止九個月，三項成本合計佔收比分別達到-77.70%、-77.07%、-75.07%、-79.06%。
成本結構上，奈雪的茶符合餐飲行業勞動密集型特點，材料成本、員工成本分別佔據兩個成本大頭，並且從近幾個業績期的財務表現來看，短期內該部分成本的壓縮空間有限。