退出港股，金嗓子"失聲"

編者按：本文來自微信公眾號格隆匯新股（ID：ipopress），作者：巴比倫，創業邦經授權轉載，圖源：圖蟲。

資本市場向來都在風雲變幻之中。

你方唱罷，我方登場。

那個金嗓子準備收拾收拾退市了。

近期，金嗓子宣佈，獲董事會副主席曾勇牽頭的創辦人集團及私募基金亞賦集團，提出以每股2.8港元提私有化建議，作價較8月5日停牌前收市價（2.22港元）溢價25.6%，較股份於不受干擾日期的收市價（1.80港元）溢價約55.6%。

此次私有化涉及1.89億股，涉資約5.3億元，要約人已經委聘渣打銀行作為此次交易的財務顧問，私有化之後，金嗓子將撤銷在香港聯交所的上市地位。

作為一個老牌的國民品牌，金嗓子曾火遍大江南北，但最後也逃不過股價下跌、業務遇瓶頸等窘狀，背後向世人展露的不僅是世事無常，更有難掩的成長陣痛。

有句話説，成功的男人背後一般站着一個女人，而金嗓子的成功可以説多虧了創始人江佩珍。

少年時期的江佩珍因家境原因而被迫輟學，為了減輕生活負擔，她進了廣西柳州市糖果二廠——金嗓子的前身，做起了包糖女工。

都説愛拼才會贏，這句話在她身上顯了靈。

憑着刻苦求學的拼勁兒，加上學習天賦不錯，她很快就得到了賞識。

13歲進廠做學徒，18歲就被提拔為副廠長，33歲就成為了廠長。

從女工到廠長的躍進，人生可謂是開了外掛。

而時運不濟，柳州糖果二廠後來陷入了經營困局。為了尋求生路，江佩珍為了改進潤喉糖產品，與華東師範大學教授王耀發合作，獲得了無償贈送的慢性咽炎治療配方，隨後“ 金嗓子喉片” 應運而生。

為了將事業發揚光大，江佩珍籌集資金成立廣西金嗓子製藥廠。基於國有企業改制背景，廣西金嗓子製藥廠和糖果二廠改制，成立了廣西金嗓子股份有限公司。

經過了幾番苦難，金嗓子的好日子似乎開始了。

這裏便不得不談金嗓子精心策劃的一場廣告營銷了。

提起金嗓子，人們總會想到電視廣告裏羅納爾多身穿“金嗓子”黃色球服，手拿金嗓子喉片，笑得開心的場景。

殊不知這裏面藏着一樁侵權往事，2003年夏天，羅納爾多跟隨皇馬俱樂部來北京打比賽，江佩珍曾邀請羅納爾多參加一場私人宴會，讓其穿上印有“金嗓子喉片”的衣服進行了拍攝，同時給了超30萬美金，後來這一私下拍攝成為了官方的宣傳物料，而羅納爾多控告金嗓子並未正式簽約，最終還是私下和解了。

且不管這場營銷“名不正言不順”，江佩珍的目的達到了，在羅納爾多的巨星光環下，金嗓子出了圈，一炮而紅。

喉片產品受到了市場熱捧，金嗓子逐步掌握了在國內潤喉類非處方藥市場上的主導權。

公開數據顯示，以2014年零售額計算，金嗓子喉片、喉寶系列產品在中國五大咽喉產品企業的市場份額中佔據第一，市場份額18.6%，桂林三金的西瓜霜含片（15.4%）、吉百利的何氏薄荷糖（12.3%）緊隨其後。

2015年7月 ，金嗓子在香港主板上市，江佩珍高調敲鐘，敲響了她的榮耀時刻。

她非但沒有隻留在幕後，甚至站到了大眾面前。

你會發現，不知從何時起，金嗓子的包裝上出現了江佩珍的身影。

然而，盛極必衰就是個自然魔咒，大多數人或事都難以逃脱此劫數。

金嗓子股價在2016年達到高點後，便不斷走下坡路，表現消極，此時的股價距離高點已跌超66%。

啪的一下，高光下泡沫破了，美夢也醒了。

事實上，金嗓子從高處墜落並不是意外，一切皆是有跡可循。

回顧基本面，可以發現，金嗓子的業績並未出現明顯的增長，除去波動，基本算是“原地踏步”。

時間跨度拉長一些，2015-2020年，實現營收7.07億元、7.68億元、6.24億元、6.94億元、7.97億元、6.47億元，歸母淨利潤為1.55億元、1.03億元、6138萬元、1.02億元、1.68億元、1.54億元。

仔細一看，金嗓子的業績主要依靠其拳頭產品——金嗓子喉片和金嗓子喉寶，其中，截至2020年底，金嗓子喉片(OTC)銷售額約佔其收益總額的89.9% ；今年上半年來自銷售金嗓子喉片(OTC)的收益約為3.33億元，同比增加約80%，主要是疫情受控所致。

在很大程度上，金嗓子是個“啃老族”，抱着單一人氣產品不撒手。

這也是情理之中，畢竟年均70%的毛利率還是實打實的。

但眾所周知，固步自封在這個內卷的快時代下是不可取的，稍不留神，隔壁的烏龜就會超過你這隻搶佔先機的兔子。

面對如此高的毛利，金嗓子樂得躺平，但取而代之，它需要直面這個增長乏力的業績。

在名利場上，沒有什麼是永恆不變的。

今日的寵兒，就可能成為昨日的黃花。

一勞永逸不是良策，金嗓子也沒少花心思，開始提價，但市場顯然不夠買賬，除去兩票制的影響，銷量下滑很明顯。

金嗓子喉片的產品價格從2015年的每盒5元漲至2020年的6.4元后，其銷量從2015年的1.29億盒降至2020年的0.91億盒，年銷售收入從2015年的6.49億元降至2020年的5.82億元。

顯然，對着自家拳頭產品的幾番折騰不僅影響黏性，也是在傷害品牌力。

上述的痛點往往是曾紅極一時的老牌的老毛病了。

畢竟，單單依靠單一產品增收，吃完需求紅利後增長空間所剩無幾，市場其他競爭者再來搶佔市場，確實不利於可持續性發展。

實際上，金嗓子有意識到這一點，先後推出了金嗓子喉寶多款無蔗糖成份的潤喉糖、金嗓子草本植物飲料等產品，但並未掀起什麼水花，反而使得自身陷入訴訟糾紛之中。

2016年金嗓子為新推出的草本植物飲料做宣傳推廣，與星空傳媒等簽訂了總價為8000萬元的廣告代理合同，後者將在《蓋世英雄》、《蒙面歌王第2季》為其投放廣告，提高曝光率，並按收視率收取費用。

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然而，節目結束後， 金嗓子僅支付了1300萬元廣告款。根據收視率，星空傳媒要求金嗓子付清6376萬元的廣告費 ，隨後起訴了金嗓子。根據判決，金嗓子需要支付給星空傳媒5167萬元廣告費，可金嗓子還未還清，且江佩珍已被限制高消費和出境。

多元化還沒走通，自身就惹上了一些糾紛麻煩，對於金嗓子並不是什麼好事。

本次通過私有化，這個老牌企業或許想要業務轉型，挖掘現有潤喉片等產品的產銷潛力，加強研發，以找到新的增長點，畢竟現階段它的產品競爭力已不同以往，股價長期表現低迷，亟待打破老化的桎梏，若有所改善，不排除後期有迴歸A股的念頭。

一句老話，長江後浪推前浪。

如今的時代早已今非昔比，對於金嗓子這樣的國民老品牌，坐山吃空總會有盡頭，拳頭產品的單一性向來是痛點，畢竟同業競爭者虎視眈眈，破舊立新而跟上節奏很關鍵，私有化或許可以帶來破局的經營機會，作為前浪，它總不能看着自己真消亡於時代的沙灘之上。

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