民生證券:給予華峯測控買入評級

2021-10-25民生證券股份有限公司王芳,楊旭,趙晗泥對華峯測控進行研究併發布了研究報告《Q3業績持續增長,新產線打開產能瓶頸》,本報告對華峯測控給出買入評級,當前股價為588.38元。

華峯測控(688200)

一、事件概述

21年前三季度實現營收6.4億元,同比+118%。

二、分析與判斷

Q3業績延續高增長

1)21年前三季度:實現營收6.4億元,同比+118%;毛利率80%,同比-1.16pct;歸母淨利潤3.1億元,同比+128%;淨利率49%,同比+2.11pct。2)3Q21:實現營收3.1億元,同比+188%,環比+50%;毛利率80%,同比-1.86pct,環比-0.74pct;歸母淨利潤1.6億元,同比+244%,環比+34%;淨利率52%,同比+8.44pct,環比-6.26pct。

主力機型:受益封測廠擴產,新產線打開產能瓶頸

1)測試設備主要由封測廠採購(約60%),公司已切入長電、華天、日月光、通富等。

2)主力機型STS8200進入市場十年,主要用於模擬領域,大陸市佔率高達60-70%,產品粘性高,主要增長驅動來自封測廠擴產:長電科技2021年4月公告,已完成定增募資50億元,用於高密度集成電路及模塊封裝;華天科技2021年1月公告,擬募資不超過51億元用於存儲及射頻類集成電路等封測項目;通富微電2021年9月公告,擬募集資金55億元用於存儲、高性能計算產品、5G等通訊產品、圓片級、功率器件的封裝。

3)根據公開調研信息,公司募投的天津新產線已於21Q3投產,包括兩條8200產線,以及一條全新的8300精益產線,產能由21Q1的100多台增加至21Q3的200台左右。

新品機型:量產爬坡期,打開模數混合設備空間

1)公司2018年推出STS8300測試平台,其能夠測試更高引腳數、更高性能和更多工位的模擬及混合信號類IC,目前主要用於PMIC和數模混合IC。

2)20H2進入大規模推廣階段,裝機量持續攀升,已在國內外諸多Fabless、IDM和封測企業裝機應用,預計今明年開始業績釋放。

三、投資建議

行業持續高景氣,公司21Q3業績超過此前我們預期,上調21-23年歸母淨利潤至4.6/6.7/8.8億元(此前為4.1/5.9/7.8億),對應估值69/48/36倍,參考SW半導體2021/10/22wind一致預期PE(2021)62倍,考慮國內正處於擴產高峯期,設備公司彈性更大,維持“推薦”評級。

四、風險提示:

封測廠擴產不及預期,募投項目產能擴張不及預期,新品放量不及預期。

該股最近90天內共有21家機構給出評級,買入評級16家,增持評級5家;過去90天內機構目標均價為617.7;證券之星估值分析工具顯示,華峯測控(688200)好公司評級為4星,好價格評級為1.5星,估值綜合評級為3星。

版權聲明:本文源自 網絡, 於,由 楠木軒 整理發佈,共 1166 字。

轉載請註明: 民生證券:給予華峯測控買入評級 - 楠木軒