在“五一”小長假中，令全球投資者圈備受關注的巴菲特資本盛宴如約而至。因疫情的原因，今年的“巴菲特股東大會”以直播的形式向全球投資者召開。股東大户上，90歲高齡的沃倫·巴菲特與合作了60年的、已97歲老搭檔查理·芒格再度“合體”，並對投資者關注的眾多問題給予了精彩幽默的回覆。
那麼，今年的巴菲特股東大會又有哪些觀點值得重點關注？前海開源首席經濟學家、基金經理楊德龍第一時間對此進行全面解讀。他表示，“巴菲特和芒格通過四個小時的問答時間，為大家詳細的解答了最關注的問題，對於我們投資者來説，相當於享受了一頓投資的饕餮盛宴。”
自2016年以來，楊德龍就多次參加巴菲特股東大會，並將其價值投資理念介紹給A股投資者。在他看來，學習巴菲特，就是要學習他的投資理念和投資心態。他表示，做價值投資“知易行難”，希望自己的解讀能夠讓巴菲特價值投資理念更好地推廣到A股市場，讓更多的投資者能夠在實踐中履讓行價值投資理念。
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消費股“經久不衰”
美國東部時間5月1日下午1點30分，伯克希爾·哈撒韋公司(以下簡稱“伯克希爾”)的在線上召開了2021年年度股東大會。作為全球投資者的年度盛會，“股神”巴菲特等人對對宏觀經濟、美國政策、價值投資理念、數字貨幣以及企業管理等方面的問題，做出了一一解答。而這些言論，顯然會在市場中被投資者視為重要的參考。
財報數據顯示，伯克希爾2021年一季度的營收達646億美元，同比上漲5.44%；淨利潤為117.1億美元；當季運營利潤70.2億美元，同比增長20%，較之2019年同期增長超過26%。
“讀伯克希爾財報時不要單獨看最後一行(淨利潤)，要看運營利潤那一行，因為對於我們這樣的公司會有很多賬面上的投資波動。”在巴菲特看來，運營利潤更能反映公司本身的表現。
同時，巴菲特對股市三十年的變遷進行了點評。截至2021年3月31日，全球20個市值最大的上市公司中，前6個公司有5家是美國公司；而30年之前，全球前20大市值的公司排名中大多則是日本公司；市值最高的公司從30年前的1040億美元增長到現在的2萬億美元。
對此，楊德龍分析稱，從這些事實的演變可以看出，不僅當今的世界變化很大，好的公司從長期給投資者帶來的回報也十分巨大。雖然曾經的一些大公司可能已經不見了，但每個時代都有每個時代最好的上市公司。
“雖然很多人都在密切的關注世界的變化，但巴菲特卻試圖去找到一些不變的東西。只有這樣才可以通過長期持有，不斷的分享企業的成長。”楊德龍表示，“例如關於消費股的投資，巴菲特長期投資的可口可樂、喜詩糖果等公司就是屬於上市公司中的常青樹。因為只要人們消費這些的產品，這些消費品企業就會經久不衰。”
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蘋果仍為第一重倉股
在每年的股東大會中，除了股神的“成績單”之外，投資者對於巴菲特重倉持股或拋售行為尤為關注。數據顯示，截至2021年3月31日，蘋果目前是伯克希爾第一大重倉股，持倉市值為1109億美元。不過，2020年四季度，伯克希爾將其持有的蘋果股份削減了3.7%，這是否意味着巴菲特對蘋果的態度發生了變化？
對於這一問題，巴菲特回應稱，“我們現在持有蘋果5.3%，是很安全的水平，而且持倉遠超其他行業企業。他們有優秀的管理層，他們的產品在全球範圍也有忠實的粉絲，蘋果的品牌和產品都非常傑出，利潤率也非常高。同時手機在所有年輕人生活中都是必不可少的必備品。”
巴菲特補充道，雖然伯克希爾出售了一部分蘋果股票，但由於他2020年又回購了250億美元的伯克希爾哈撒韋的股份，所以相當於對股東來説，每股對應的蘋果的股票數量其實是增加了。
眾所周知，巴菲特此前對於一些變化比較快的科技股是非常謹慎的，甚至多次表示自己不會購買科技股。例如，2017年投資者就提出了伯克希爾為何對科技股興趣不大的疑問。巴菲特當時表示“沒有辦法對高科技行業有那麼多深刻見解”。因此，如今為何會將蘋果作為第一大重倉股也是投資者的疑惑之一。
談及巴菲特投資蘋果背後的轉變邏輯，楊德龍認為蘋果已經從一個科技公司具備了消費品公司的屬性。他認為，“首先蘋果已經足夠大，並且蘋果已經不僅僅是科技股，而是變為一個消費品公司，人們買蘋果手機實際上是一種購買消費品的行為。”
事實證明這一轉變是正確的。數據顯示，在以科技為主導的2020年中，蘋果股價全年上漲82.31%，為伯克希爾“增色”不少。
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看好新能源領域
值得注意的是，巴菲特在此次股東大會的問答環節中再次表示，最好的投資方式是購買指數基金。“從長遠來看，大多數投資者都能從簡單地購買標準普爾500指數基金中受益，而不是挑選個別股票，即便是伯克希爾也包括在內。”
楊德龍表示，在美國這種成熟市場，大多數的主動基金是跑不贏指數的，巴菲特則説的比較謹慎，推薦大多數人還是持有指數基金來獲利。
與此同時，楊德龍提醒道，“但是在A股市場上這種情況是相反的，我一直跟大家強調A股是一個不成熟的市場，所以在A股市場，主動基金的業績往往是跑贏指數基金的，建議大家在A股市場還是要配置一些業績優良的主動基金，可能會獲得更好的回報。”
另一方面，伯克希爾曾進行了多次收穫頗豐的戰略投資，巴菲特也將此舉比喻為“獵象”。但事實上，近年來，巴菲特似乎沒有太多使用他的“獵象槍”。數據顯示，截至2021年一季度末，伯克希爾擁有保險浮存金1400億美元，同比增長7.7%，較去年底的1380億美元增加了20億美元。
對於巴菲特持有大量現金，而沒有進一步加倉的行為，有投資者在會上提問，“為何不用公司持有的鉅額現金來進行大象級別的收購？”巴菲特回答道：伯克希爾持有的現金大概相當於公司業務價值的15%，規模是合理的，之後比例會降低。
“每個人期待我們做不理智地投資。我們真的沒有辦法在這個瘋狂環境下做任何太大投資，一出手幾百億、幾十億的話，我們要謹慎。” 芒格坦言。
對此，楊德龍表示贊同，“巴菲特他們做投資時一直保持一定的現金頭寸是非常理性的，如果説公司的現金流過於緊張甚至加槓桿，那很可能在市場出現意外風險的時候爆倉。這樣的話，對於公司的運營來説是非常危險的。”
此外，巴菲特對於新能源的看法也是比較樂觀的。而楊德龍與此不謀而合，他指出，“大力發展光伏、新能源汽車、風電等新能源是全人類的發展的方向，也是我一直看好的一個方向。從長期來看，人們對於化石能源的依賴肯定是不斷的減少的。”
在長達4個多小時的投資者問答中，這兩位90多歲老人回答了十幾個問題，涉及到關於對宏觀經濟、美國政策、價值投資理念、數字貨幣以及企業管理等各方面，對於投資者來説都極具參考意義，相當於享受了一頓投資的“饕餮盛宴”。
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（文章來源：投資者網）