本文為IPO早知道原創
作者｜Stone Jin
據IPO早知道消息，中國平安旗下金融科技平台陸金所控股於北京時間10月30日晚間正式以“LU”為股票代碼在紐約證券交易所掛牌上市。這意味着，陸金所成為繼平安好醫生和金融壹賬通後，又一家由平安集團成功孵化的上市公司。
值得一提的是，鑑於在發行過程中頗受投資者青睞並獲多倍超額認購，陸金所控股提前一天結束認購，發行價為每股ADS 13.5美元，位於擬定發行區間（11.5美元至13.5美元）頂部。
以此發行價計算，陸金所控股的IPO募資規模為23.625億美元；此外，承銷商另享有2625萬股ADS的超額配售權，即若執行“綠鞋機制”後的募資規模則將達到27.17億美元，成為迄今為止美股最大的金融科技IPO項目。
以北京時間今晨美股收盤股價計算，陸金所控股市值約為313億美元。
陸金所控股指出，“作為平安生態系統的一員，這個身份幫助我們在零售信貸和財富管理領域建立自己的信譽。通過平安生態，我們可以潛在接觸到其超過2.1億人的金融服務客户，其中一部分是小企業主、中產階級和富裕投資者。我們還可以與平安在業務、分銷渠道、產品方面進行多項合作，包括保險、投資、銀行和策略等方面。”
主打輕資產運作模式，2022年清零P2P相關產品
目前，陸金所控股的主營業務可分為零售信貸和財富管理兩大部分，前者主要基於“平安普惠”展開，後者即指“陸金所”平台。
奧緯諮詢的報告顯示，截至2020年6月30日，陸金所控股兩大核心業務——零售信貸和財富管理的業務規模分別在中國所有金融服務提供商中排名第二和第三。
從打法上來看，陸金所控股主要採用“Hub & Spoke”（中心輻射式）的輕資產運作模型——陸金所控股將零售信貸與財富管理兩大平台定義為Hub（樞紐），進而Spoke（輻射）金融機構，向用户提供符合不同風險偏好和個性需求的貸款和理財產品，並基於日益豐富的用户數據，再次反哺平台進一步優化服務以及提供更為個性化的金融服務，以形成良性循環。
一方面，輕資產運營模式模式可為陸金所控股帶來較為可觀的合作伙伴。
截至2020年6月30日，陸金所控股在零售信貸業務上已與超過50家銀行、信託和保險公司合作，累計借款人數為1340萬人；同期在財富管理業務上則已與429家機構產品提供方合作，為1280萬活躍投資客户提供約8600種財富管理產品。
另一方面，輕資本”運作可在較大程度上能夠增強風控能力，為後續的業務增長提供一定保證。
2017年至2019年，陸金所控股來自第三方提供擔保的貸款比例由75.4%增長至95.6%；截至2020年6月30日，陸金所控股自身的信用敞口風險佔比僅為2.8%。
此外，截至2020年6月30日，陸金所控股存量網貸產品的佔比下降至12.8%，規模僅剩478億元，而現有的產品中資管計劃和銀行理財產品規模、佔比較大。
另外需要注意的一點是，陸金所控股分別已於2017年下半年和2019年8月停止B2C產品和P2P產品。截至2020年6月30日，存量網貸產品佔財富管理交易服務費用下降至40.5%。陸金所控股預計，P2P相關產品規模佔客户資產管理規模及服務費用的比例將進一步減小，自2022年完全清零。
上半年新增貸款2845億元，淨利潤率28.3%
2017年至2019年，陸金所控股的營收分別為278.2億元、405.0億元和478.3億元（人民幣，下同），複合年增長率為31.1%；淨利潤則分別為60.3億元、135.8億元和133.2億元，複合年增長率為48.65%；淨利率同樣從2017年的21.7%增至2019年的27.8%。
從收入結構來看，基於科技平台的收入成為陸金所控股的營收主要來源，在2020年上半年的收入佔比為87.7%，其主要包括零售信貸交易促成服務費和理財交易服務費。
業務規模方面，2017年至2019年，陸金所控股新增貸款總量分別為3438億元、3970億元和4937億元，複合年增長率為19.8%；2020年上半年，新增貸款亦同比增長24.8%至2845億元。
用户畫像上，陸金所控股的用户羣體均以高價值人羣為主，這一方面有效減少違約風險，另一方面亦為業務邊界的拓寬提供先天優勢。
零售信貸業務方面，貸款業務用户中，員工少於30人且年收入低於500萬的小微企業佔比為69%；財富管理業務方面，平台管理用户資產中的近75%資產由投資規模超過30萬元的客户所貢獻，用户留存率達95%；其財富管理人均持有資產2.93萬元，是同期前五大非傳統金融服務提供商平均用户資產（8000元）的3倍。
此外，在所有借款人中，92%持有信用卡、57%擁有房產、57%沒有未償還的無抵押貸款；借款人平均無抵押借款規模為14.65萬元，有抵押平均借款規模為42.24萬元，遠高於同期前五大非傳統金融服務提供商平均5000元的借款規模。
金融服務需求仍未充分滿足
本質上，陸金所控股的出發點是解決中國小企業主和工薪工人對個人貸款的巨大需求，併為中國快速增長的中產階級和富裕人口提供量身定做的財富管理解決方案。
奧緯諮詢的報告指出，2019年中國零售信貸總額為55.9萬億元，2014年至2019年的複合年增長率為15.9%；中國個人可投資資產總額同樣從2014年的107萬億元以12%的複合年增長率增至2019年的192萬億元，並預計以11%的複合年增長率在2024年達到319萬億元。
按上述兩則數據計算，中國已擁有全球第二大金融系統。
小微企業貸款方面。根據奧緯諮詢的報告，2019年中國小企業貸款未償餘額為43.1萬億元，2014年至2019年的複合增長率為14.3%，預計將以12.2%的複合年增長率在2024年增至76.6萬億元。相比之下，2019年小企業貸款總需求約為89.7萬億元，這表明約52%的需求仍未得到滿足；預計到2024年該未服務的需求將達到50萬億元。
個人零售信貸方面。2019年中國的個人消費貸款餘額為12.7萬億元，2014年至2019年五年複合增長率為22.3%，預計繼續以12.2%的複合年增長率在2024年將增至22.6萬億元，五年複合增長率為12.2%；而從2014年至2019年，中國現有的消費貸款槓桿率則7.2%增到12.9%，預計未來五年將繼續穩步增長，但與2019年美國的18.9%相比，仍存在一定差距。
財富管理方面。奧緯諮詢預計，至2024年，中國財富管理市場管理的總資產將以19%的複合年增長率從2019年的49.4萬億元增至118萬億元；其中非傳統金融服務提供商財富管理市場管理的資產則將從2019年的7.6萬億元以29%的複合年增長率在2024年底達到27.5萬億元；2019年，中國財富管理服務的在線滲透率為29%，預計在2024年將達到42%。
種種數據表明，在剝除備受爭議的P2P業務後，陸金所控股目前聚焦的幾大行業細分賽道仍具有相當可觀的增量空間，也為陸金所控股在登陸紐交所後的進一步發展創造了良好的契機。