近幾年裏的A股光伏板塊，或許從來沒有像今年這樣被頻頻熱議。
根據21世紀經濟報道記者的統計，眼下整個A股光伏板塊的總市值已經突破1.5萬億，平均動態市盈率高達到54倍(剔除負值企業)。有光伏企業人士對21世紀經濟報道記者坦言，儘管一些正面因素正在發揮積極的影響，但其認為一些龍頭企業“當前股價有些泡沫了”。
10月12日，龍頭公司隆基股份(601012.SH)股價翻紅，繼續創造“市值神話”;同樣刷新歷史的，還有通威股份(600438.SH)，總市值逼近1300億元。
機構扎堆、股價熱炒，在A股光伏板塊享受資本盛宴之時，質疑聲也漸起——當前的光伏板塊估值過高了嗎?
動力：產品漲價、政策預期、機構扎堆
“光伏玻璃的價格已經漲到了歷史高位。”一位長期監測光伏產業鏈價格的研究員向21世紀經濟報道記者測算，根據其掌握的數據，光伏玻璃最新價格已經比三個月前上漲50%以上。
21世紀經濟報道記者查詢PVInfoLink的數據發現，截至10月7日，國內光伏玻璃3.2mm鍍膜和2.0mm鍍膜的平均報價分別為每平方米37元、28元。其中，3.2mm鍍膜的價格環比一週前上漲5.7%。受持續漲價的影響，A股光伏玻璃龍頭股福萊特(601865.SH)10月12日再度漲停，今年以來股價漲幅已經接近200%。
光伏玻璃接棒三個月前的多晶硅料、硅片和電池片等產品，將“漲價”的話題在光伏產業鏈延續。
今年，受到頭部多晶硅廠生產事故以及自然災害的影響，多晶硅價格一路上漲。隨後，這一上游材料的漲價壓力不斷向下傳導，硅片、電池片和組件紛紛提價。“漲價潮”在二級市場發酵，打開了本輪A股光伏板塊股價集體上漲的通道。龍頭企業尤其受到熱捧，近60個交易日的股價漲幅均超過50%。
儘管如今多晶硅料、硅片、電池片等產品漲價暫止，但多種因素促使光伏玻璃的價格繼續上揚。有一線光伏玻璃廠商人員告訴21世紀經濟報道記者，雖然剛剛過去的國慶節成交量下滑，但其在訂單洽談時其底氣不減。
“產能和供應情況大家都心知肚明，尋求穩定的供應是很多企業當前的迫切想法。”該人員表示。
兩個月前，隆基股份便通過一筆價值數十億元的訂單，鎖住了一筆長單供應——7月31日，該公司下屬子公司與南玻集團旗下子公司簽訂了光伏玻璃採購協議，預估合同不含税總金額約57億元。
“光伏玻璃目前供需關係偏緊，這是導致漲價的主要原因。”一位新能源行業分析師在接受21世紀經濟報道記者採訪時認為，光伏玻璃的產能投放時間相對較長，一般從產線新建到正式投放需要1年半到2年時間，導致短期需求快速提升而產能供應無法及時跟上。該分析師進一步指出，頭部生產企業每年的產能規劃都是確定的，不會存在因市場需求提升而快速提高產能的現象。
“不過，目前主要的頭部企業毛利率已經很高了，無論是價格還是毛利率都不應該支撐光伏玻璃繼續漲價。”該分析師告訴21世紀經濟報道記者，即便從供需角度分析光伏玻璃漲價還存在理論空間，但考慮到平價上網的大趨勢，整個光伏產業鏈是無法長時間負擔更高的價格，因此漲價趨勢將告一段落。
產品漲價的“休止符”短期可見，但長期的政策預期正成為支撐整個A股光伏板塊股價上漲的另一大動力。
今年9月份後，“‘十四五’規劃預計或大幅上調新能源佔比”的消息在業內傳開，疊加四季度旺季將至，光伏板塊“再燒旺火”。
前述新能源分析師對21世紀經濟報道記者分析，繼“十四五”規劃的利好預期後，包括中國在內的各國於近期密集表態將碳減排和可再生能源發展的目標提升到了新高度，這些政策使得光伏行業的中長期成長性得到認可。
事實上，行業和政策的內外結合，讓A股光伏板塊獲得了上漲動力。然而，動力的點燃需要推手，於是機構扎堆出現了。
21世紀經濟報道記者統計發現，以公募基金持倉為例，截至今年中報，22家A股光伏公司獲得持倉。這其中，隆基股份、通威股份、中環股份(002129.SZ)期末持倉總市值分別為223.38億元、74.04億元、30.76億元，持有基金的數量分別為350只、189只和49只。
擔憂：短期估值偏高，存掉倉換股風險
光伏板塊的火熱，讓不少投資者心動不已。以至於有投資者向知名投資人士段永平求教，其對光伏特別是硅片行業的看法是否和十年前一樣。
這位前半生創造了小霸王遊戲機、步步高等知名品牌的企業家，在投身股市後曾在2011年對光伏行業發表觀點：“太陽能行業在未來40-50年非常有前途，不過怎麼投還沒有找到辦法。生產太陽能硅片的企業投起來要小心，因為他們的產品沒有差異化，最後都是價格戰。”
“我對硅片產業沒有新的觀點。”段永平10月9日在某投資平台上表示，這依然是一個很難有差異化產品的行業。
段永平的觀點給當下估值走高的A股光伏板塊潑了“冷水”。
21世紀經濟報道記者梳理發現，經過本輪的炒作，A股光伏板塊主流企業的動態市盈率已經從之前的20倍，普遍上升至30至50倍。而截至10月12日，整個A股光伏板塊公司的平均動態市盈率為54倍(剔除負值)。這其中，錦浪科技(300763.SZ)、福萊特、中環股份、晶盛機電(300316.SZ)、通威股份等各細分領域的龍頭企業動態市盈率分別達到85.5倍、77.2倍、74.1倍、63.6倍和58.8倍。
“即使是對於未來的需求保持樂觀，但純粹從估值角度上看，很多公司的股價已經比較貴了。”前述新能源分析師告訴21世紀經濟報道記者，企業五十、六十倍的市盈率應當與百分之五十、六十的年化業績增速相匹配，但這對很多企業而言實現難度較大。
“除非市場對光伏行業已經形成了像消費、醫藥等行業會持續上漲的穩步預期，進入到非常成熟的穩增長階段。”該分析師表達了一些擔憂，受到一些因素的干擾，光伏行業的波動性還會出現。
在該分析師看來，電網消納能力的限制下，光伏發電量的增長空間會受到影響。
“光伏每年新增裝機量不斷往上提升，但電網的承受能力會有上限。”該分析師告訴21世紀經濟報道記者，未來的解決方式就是儲能，不過“光伏+儲能”的應用大規模落地在兩三年內很難看到。
產品價格的波動是影響估值上升的另一個潛在隱患。“目前產品價格上漲對帶來成本的上升，不利於平價上網，同時長期持續下去也會拖累一些需求。”該分析師表示，目前市場對產業鏈漲價過於樂觀。
“今年的漲價潮搞得組件企業還是很痛苦的。”一位組件企業人士告訴21世紀經濟報道記者，該企業四季度訂單情況尚佳，但“並不會掙很多錢”。
另一種風險來自於操作層面。
21世紀經濟報道記者瞭解到，雖然目前不少公募基金、私募基金都十分看好光伏產業的前景，但部分基金經理對21世紀經濟報道記者表示，部分光伏龍頭股股價過高影響了股價繼續提升的想象空間。
“到了年底掉倉換股，鎖定部分利潤是常規操作，屆時主力資金的進出對股價的影響立竿見影。”一位投資人士告訴21世紀經濟報道記者。