董少鵬 證券日報副總編輯
11月24日(週二)，美國道瓊斯指數突破3萬點，收盤達到30046.24點。儘管25日股指即回落，但總體上看，美國機構投資者放出的是“樂觀預判”。其主要理由是:美國將在今年年底前推出新冠病毒疫苗，美聯儲前“鴿派”主席珍妮特·耶倫將出任美國新政府的財政部長。
據推測，這是美股最後的瘋狂，接下來將以大調整為主。預計道瓊斯指數在2021年3月末左右跌至25000點一線，可能穩住也可能繼續下跌。分析股市長週期趨勢，不能單看眼前的一兩個利好，而必須看影響經濟社會長期發展的根本性因素。
從全球來講，目前沒有哪個國家不認為經濟存在下行壓力。美國在新冠肺炎疫情衝擊下，經濟下滑嚴重，今明兩年都不可能一枝獨秀;再加上其過去兩年積累的超級金融泡沫未得到消解，近期主要靠美聯儲大放水維持虛幻繁榮，繼續看好美股漲勢是脱離理性的。美國投資者，特別是主流機構投資者的非理性，將給美國金融帶來一地雞毛。
2017年1月20日特朗普政府上台時，道瓊斯指數收盤於19827.25點。而到2020年2月12日美國新冠肺炎疫情暴發前夕，道瓊斯指數盤中創出歷史性峯點29568.57點，收盤29551.42，比2017年1月20日上漲了9724.17點，幅度達49%。很多專家説，這樣的漲幅是美國經濟強勁、科技研發有競爭力的反映。實際上，情況恰恰相反。美國人習慣使用“環比年化增速”概念，中國人習慣使用“同比實際增速”。把美國經濟統計口徑換算後，美國今年第二季度比第一季度下跌了9.5%，第三季度比第二季度上漲了9.5%左右[注:公式為(100%-X)的四次方=100%-X]。但要知道，美國第一季度比上一季萎縮1.2%。因此，不能認為美國經濟十分樂觀。據美國密歇根大學11月消費者信心指數跌至76.9;美國上星期新申領失業救濟人數增至77.8萬人，每星期增加3萬人。因此，疫苗能並不能夠拯救這一切。同樣，明年的新一任美國政府也難以拿出更多銀兩救助市場、喚醒經濟。
這樣分析並非不認可美國經濟和金融的“自愈能力”，但病入膏肓的美國金融市場實在難以治癒。因為，美股自2008年金融危機後大漲不止，並非經濟形勢喜人，而是其“前半場”靠量化寬鬆對外轉嫁危機，同時推高股指，製造虛假繁榮;“後半場”靠搶先加息，從全球抽離資金，維持自身繁榮。其經濟循環的嚴重問題，即增長動力問題並未根本性解決。但是，推高美股指數對主要的資本玩家是有利的。金融大鱷們儘管知道結構性問題無解，但很樂意與白宮、媒體一起唱戲，推高全球投資者對美國經濟信用、金融信用的預期。這樣做，在一定程度上是合理的，可以消弭一些經濟矛盾，但是過了頭就是禍患了。
今年3月9日至18日，美國道瓊斯指數和標準普爾指數創造了10天內四次熔斷的歷史。但在美聯儲狂撒銀子後，到8月底，跌幅基本收復，直到本月24日創出歷史新高。究其原因，是在美國家庭持有的股市市值中，超過40%由最富有的1%的美國人持有，92%是由最富有的10%持有的。大資本財團控制下的美國議會和政府機構，優先考慮的是保住股市中“少數人的財富”。其財政貨幣政策經常被操弄，並非其自詡的那樣公允公正，也不都是為了整體經濟長期發展出牌。美聯儲“直升機撒錢”就是為了救股市，但是，這種過度放水靠什麼支撐，靠什麼轉圜呢?截止到今年第三季度結束，美國財政赤字已經高達3.1萬億美元，創下了二戰以後的歷史記錄。美國的債務總規模，已達到26.547萬億美元的歷史新高點。這些債怎麼還呢?
此外，美國的經濟復甦和高科技產業離不開全球市場，離不開中國等新興國家的市場和其他市場要素的流動、配合等。美國兩任三屆總統都搞逆全球化，特朗普的逆全球化措施“創造性升級”。美國的高科技和經濟復甦真的可以離開全球體系嗎?特朗普貿易戰造成的損害真的無關緊要嗎?
筆者在2010年提出了股市雙重晴雨表理論，即股市既是經濟數據的晴雨表，也是改革預期的晴雨表，或者是治理能力的晴雨表。如果大家認同美國經濟治理出現了大週期性問題的話，就不應該相信美國股市從現在起還會維持指數高位的荒唐判斷。而調整才是美國金融之福。