作者：時代財經 廖維 編輯：高秋榕
圖片來源：鋭景創意
2020年持續低迷的港股，終於在2021年初迎來了春天。
1月19日，香港股市爆發，恆生指數一度上漲近1000點，全天成交亦突破3000億港元，1月20日，恆生指數再度上漲至29950.98點，直逼30000點，南向資金淨流入超200億港元，為連續第三日淨買入額超200億港元。
中國人民大學財政金融學院金融學教授、應用金融系主任鄭志剛向時代財經指出，香港近年來完成了一系列的改革，完善的機制能夠有效保障投資者利益，也給予了投資者足夠的操作空間，為港股騰飛創造了條件。
爆買超2000億，南向資金屢創新高
據統計，南向資金1月19日淨買入265.93億港元，再創港股通開通以來新高。騰訊控股、香港交易所、美團分別獲淨買入48.56億港元、33.19億港元、16.48億港元。
截至1月20日，今年以來的南向資金淨買入金額超20000億港元，日均淨買入超150億港元。從長期趨勢來看，近幾年南向資金淨流入額也在快速大幅增加。2020年及2019年，南向資金淨買入同比增速分別達到了169.0%及230.6%。
鄭志剛向時代財經指出，疫情後全球經濟修復，企業盈利改善，為恆指表現提供了基本面基礎；再者，此前影響港股市場信心的事件紛紛出現轉機，提振了投資者信心；在A股、美股不斷趨貴的情況下，各路資金選擇湧入港股市場這個價值窪地，是很正常的。
香港時富金融期貨對沖基金經理尹騰告訴時代財經，在各路資金的湧入之下，港股有可能迎來牛市。從港股當前的火爆形勢來看，繼續保持上漲沒有問題，其認為，在樂觀情形下，恆生指數有望在30000點之上保持6個月，但未來港股更多是科技、消費、生物醫藥等龍頭股上漲，拉昇大盤指數，大部分個股普漲概率不大。
AH股溢價處於近四年高位
在南下資金爆買港股的背景下，AH股溢價也愈發受到市場關注。
2014年滬港通開通以後，市場原本預期隨着市場開放和互聯互通，AH股的估值差異會逐漸消除，最終實現同一個公司在港股和A股達到同樣的估值。但實際情況並非如此，AH股估值差異從2014年至今非但沒有縮小反而擴大了。
據Wind數據顯示，1月19日恆生滬深港通AH股溢價指數下跌1.35%，報133.86點，較上一週有所下降，但仍處於近四年以來的高位水平。
1月19日，共4家公司AH溢價率超過300%。國聯證券溢價率為376%，居於首位；復旦張江、*ST拉夏、山東墨龍溢價率居前，分別為370%、321%、306%。
根據國信證券此前測算，在2014年6月底時，有約三分之一的兩地上市的公司是港股溢價，A股溢價率的中位數是16%。但到了2021年1月，則均為港股折價，且A股溢價率大幅攀升，中位數上升至81%。
來源：國信證券研報
國信證券分析師燕翔認為，上述現象背後的原因是多方面的，人民幣匯率的變化趨勢是一個重要原因。2014年以前，人民幣匯率基本上是單邊的升值預期，但從那以後，人民幣匯率出現了很強的貶值趨勢和預期，這可能是導致H股估值折價不斷擴大的重要原因之一。
2020年以後，隨着我國疫情控制得當以及海外貨幣過度寬鬆，人民幣匯率再度出現了大幅升值，持續貶值的預期已經消除。隨着匯率預期的糾正，其預計未來H股的估值折價會大幅修復。
國盛證券分析師張啓堯認為，資金持續南下流入港股，有望重複過去數年北上資金影響A股的歷程，搶奪港股定價權，而港股市場也將同步經歷估值體系向A股靠攏、估值系統性提升的過程。
鄭志剛指出，A股和H股聯繫密切，而且香港金融市場的戰略重要性不言而喻，此前港股市場長期由英美等為首的外來資金所主導，這對國內金融市場的發展與秩序穩定是不利的。隨着國家實力日漸強盛，掌握港股定價權是遲早的事。
新經濟企業回A時機仍未成熟
在AH股溢價持續高企的背景下，相較於A股同類公司，在香港上市的內地科技公司被嚴重低估已漸成投資界共識。在這種情況下，回A成為一種高效的估值修復手段，而且還能獲取一筆數額客觀的資金。
1月12日晚，聯想在港交所公告，擬發行中國存託憑證及在上海證券交易所科創板上市。相較於PC出貨量全球第一的市場地位及超過3000億元的營收規模，聯想集團的市值被認為長期處於低估狀態。
估值誘惑被認為是港股上市公司回A的重要原因之一。聯想集團董事長兼CEO楊元慶表示，回A股上市有助於提升內地投資人投資聯想的便利性，從而進一步釋放聯想的價值。
而中芯國際在2020年成功於A股二次上市，僅從市場估值看，中芯國際1月20日午盤價格為59.39元/股，總市值達到4688億元，但其港股市值僅2332億港元，兩地總市值相差一倍多。
在估值誘惑下，未來是否會有更多優質港股上市公司回A？一直被A股投資者心心念唸的騰訊、美團、小米等是否可能回A上市？
尹騰表示，此前，港股回A存在種種困難，導致在港上市的內地公司及在美上市的中概股公司均無法通過正常IPO的方式迴歸A股，但在新《證券法》實施後，在海外資本市場上市的公司已經有了回A的環境與條件。2020年的中芯國際就是最好的例子。
但他也認為，騰訊、美團等新經濟企業不大可能回A，一方面這些公司普遍搭載VIE架構或同股不同權的A、B股股權結構，另一方面這些新經濟公司市值已經很大。不過，在港交所上市的國企有回A的可能。
事實上，新經濟企業在港交所備受熱捧。據國信證券燕翔團隊統計，恆生科技指數2020年全年累計漲幅高達79%，收益率遠遠高於恆生指數和納斯達克指數。雖然香港市場受匯率以及國際事件影響較大，但科技股股價漲幅絲毫不遜色於其他市場。
以騰訊控股為例，2020年度，騰訊控股整體漲幅高達72%。截至1月19日，騰訊控股收盤價為655港元/股，總市值達到62840億港元，摺合人民幣52519億元，遠超A股市值第一股茅台。因此，推動騰訊、美團等新經濟企業的條件並不成熟。
不過，鄭志剛認為，以阿里巴巴、騰訊、美團等為首的新經濟企業，在研發、商業模式創新等方面的投入較大，需要更多的資金補充。在這種情況下，通過二次上市等融資途徑方式獲取資金是不錯的選擇。