中泰證券：給予中炬高新買入評級

2022-02-07中泰證券股份有限公司範勁松,熊欣慰對中炬高新進行研究併發布了研究報告《調味品表現回暖，期待提價紅利釋放》，本報告對中炬高新給出買入評級，當前股價為33.01元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為95.75%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為國泰君安的徐洋。

中炬高新(600872)

事件：公司2021年實現收入51.16億元，同比增長-0.14%；實現歸母淨利潤7.53億元，同比增長-15.39%；實現扣非後歸母淨利潤7.29億元，同比增長-18.73%。其中2021Q4實現收入17.04億元，同比增長29.76%；實現歸母淨利潤3.86億元，同比增長73.85%；實現扣非後歸母淨利潤3.75億元，同比增長54.07%。

2021Q4調味品收入正增長，盈利能力回暖。2021年美味鮮子公司實現收入46.18億元，同比增長-7.23%；其中2021Q4實現收入13.40億元，同比增長6.69%。美味鮮Q4收入增速轉正，在疫情反覆較嚴重的情況下實屬難得，主要系：（1）提價預期上升刺激經銷商囤貨；（2）需求邊際改善，社區團購等渠道衝擊減弱；（3）春節旺季備貨同比提前。經過四季度，我們預計渠道庫存環比上升。2021年美味鮮子公司實現歸母淨利潤6.07億元，同比增長-29.50%，若還原2020Q4拆除廠房形成一次性資產處置損失0.36億元，同比增長-32.36%；其中2021Q4實現歸母淨利潤2.09億元，同比增長10.58%，還原2020Q4拆除廠房形成一次性資產處置損失後同比增長-7.66%。2021Q4美味鮮歸母淨利率已恢復至15.60%，環比前三季度的12.14%提升3.46個pct，主要系收入增長帶來生產端固定成本和銷售費用的攤薄。

四季度房地產貢獻增量，收入和利潤均實現高增。2021Q4合併報表收入和利潤端均實現快速增長，主要系公司總部於四季度確認“岐江東岸”項目商品房銷售收入，推動美味鮮以外收入從0.56億增長至3.64億元，推動美味鮮以外歸母淨利潤從0.32億增長至1.77億元。

盈利預測：2021年公司內部持續調整，加快推進房地產剝離事項，聚焦調味品主業。同時回購股票用於股權激勵，有望進一步激活經營動力。2021年外部面臨較大壓力，受宏觀環境及新冠肺炎疫情影響，調味品行業需求增速下降，主要原材料成本上漲對利潤形成較大沖擊。隨着調味品板塊集體提價，我們預計2022年基本面有望邊際改善。根據公司業績快報，考慮到公司對部分產品的出廠價格進行上調（根據財聯社），我們調整盈利預測，預計公司2021-2023年收入分別為51.16、53.54、60.18億元，歸母淨利潤分別為7.53、7.92、9.85億元（原預測值為4.83、6.37、8.92億元），EPS分別為0.95、0.99、1.24元，對應PE為34倍、32倍、26倍，維持“買入”評級。

風險提示事件：食品安全風險；中高端醬油競爭加劇；全國化不及預期；冠狀病毒擴散風險；定增項目不確定性風險；房地產剝離事項失敗或進展不及預期風險

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級9家，增持評級4家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為46.26。證券之星估值分析工具顯示，中炬高新（600872）好公司評級為4星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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