興業證券：維持恆力液壓(601100.SH)“買入”評級 定增加碼多品類擴產

智通財經APP獲悉，興業證券發佈研究報告稱，維持恆力液壓(601100.SH)“買入”評級，調整盈利預測21-23年歸母淨利潤分別為28.02/34.09/39.21億元，不考慮定增對股本的影響，EPS為2.15/2.61/3元/股，對應9月2日收盤價PE為44.5/36.6/31.8倍。

興業證券主要觀點如下：

公司公佈非公開發行A股股票預案，公司擬募集資金不超過50億元，扣除發行費用後的募集資金淨額全部投資於：恆立墨西哥項目(11億)、線性驅動器項目(14億)、恆立國際研發中心項目(5.7億)、通用液壓泵技改項目(2.9億)、超大重型油缸項目(1.4億)及補充流動資金(15億)。

墨西哥項目：總投資12.27億元，使用募集資金11億元，項目達產後將形成工程機械用油缸200440根、延伸缸和其他特種油缸62650根以及液壓泵和馬達150000台的生產能力。該項目成功投產後，將有效降低公司出口北美市場的關税，並完善海外供應鏈體系，深化與全球客户的戰略合作關係，加強海外客户的開發維護能力。

線性驅動器項目：總投資15.27億元，使用募集資金14.00億元，項目達產後將形成年產104000根標準滾珠絲桿電動缸、4500根重載滾珠絲桿電動缸、750根行星滾柱絲桿電動缸、100000米標準滾珠絲桿和100000米重載滾珠絲桿的生產能力。相比於液壓系統，電動缸具備傳動性能、更環保等優勢，應用場景豐富，市場前景廣闊。

此外，滾珠絲桿是電動缸的關鍵零部件，2019年全球市場空間達195億美元，預計2026年達到297億美元，年均複合增速6.14%，公司具備精密加工製造能力，具備生產滾珠絲桿的技術、工藝和設備基礎，待項目投產後將有效提升公司在電動缸領域的技術積累與製造經驗，為公司提供新的增長極。

恆立國際研發中心項目：總投資6.47億元，使用募集資金5.7億元，主要建設集研發創新、小批量試驗製造、產品性能檢測為一體的研發基地，主要包括研發中心、綜合服務中心和試製平台，主要開展液壓泵閥及馬達相關研究，有助於提高公司高端液壓件研發能力，提升國際競爭力，為公司挖機及非挖領域液壓件提供技術儲備。

通用液壓泵技改項目：總投資3.11億元，使用募集資金2.9億元，達產後企業原有年產9000台通用液壓泵的產能將擴至年產70000台，並對現有物流系統進行智能化升級，提升物流效率，降低管理成本。公司已初步具備通用液壓泵閥的銷售能力，項目達產後將有效緩解通用泵閥產能不足，滿足訂單快速增長和豐富產品結構的需要。

超大重型油缸項目：總投資1.48億元，使用募集資金1.4億元，項目達產後將形成年產2800噸非標定製超大重型油缸的生產能力，應用領域包括海事海工、大型水利、鍛壓機牀和冶金等行業，補足公司非挖油缸的生產能力。

風險提示：工程機械銷量不及預期，產品研發不及預期，募投項目建設不及預期。