2022-03-08國海證券股份有限公司楊仁文,孟昕對盾安環境進行研究併發布了研究報告《公司深度研究：傳統業務瘦身健體，新能源車熱管理前景廣闊》，本報告對盾安環境給出買入評級，當前股價為11.26元。
盾安環境(002011)
投資要點：
閥體市場空間廣闊，行業集中度較高。據產業在線數據，2021年閥體內銷市場表現出強勁增長態勢，其中電子膨脹閥、截止閥和四通閥銷量同比增速分別達51.7%、15.1%和29.1%；行業頭部聚集效應明顯，2021年電子膨脹閥、截止閥、四通閥、電磁閥四大品類CR3均超80%。隨着變頻空調升級換代及新能源汽車熱管理需求的擴張，公司作為內銷龍頭，有望憑藉其在規模效應和技術競爭上具備的優勢，分享閥體市場擴容紅利。
熱管理+商用製冷，新老業務共同助力公司成長。1）新能源車熱管理：隨着閥體二供逐漸成為未來行業趨勢，公司有望憑藉電子膨脹閥這一技術優勢切入放量；同時格力入股為公司經營注入信心，雙方協同助力新能源車熱管理業務發展。2）商用製冷：公司重點拓展包括商用中央空調、特種空調和冷鏈系統在內的商用製冷業務，目前商用設備產品矩陣豐富，合作客户廣泛；同時該業務毛利率水平較高，有望拉動公司整體盈利能力進一步提升。
盈利預測和投資評級：基於審慎性原則，暫不考慮非公開發行對公司業績的影響，我們預計，2021-2023年公司歸母淨利潤為4.08/5.01/5.50億元，對應EPS為0.44/0.55/0.60元，當前股價對應PE為25.91/21.10/19.21倍。維持“買入”評級。
風險提示：新冠疫情反覆、製冷行業週期波動、海外市場拓展不及預期、匯率波動、金融債務清償方案執行不及預期，與格力的協同效應不及預期等。
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家。證券之星估值分析工具顯示，盾安環境（002011）好公司評級為2星，好價格評級為1星，估值綜合評級為1.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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