五糧液25個季度業績持續增長 機構：成長性符合預期 品牌價值加速回歸

4月28日晚，五糧液（證券代碼：000858）發佈2021年年度報告及2022年一季報。2021年，五糧液實現營業收入662.09億元，同比增長15.51%；歸母淨利潤233.77億元，同比增長17.15%。2022年一季度，實現營業收入275.48億元，同比增長13.25%；歸母淨利潤108.23億元，同比增長16.08%。五糧液自2016年以來已連續6年營收淨利實現雙位數增長，成為中國白酒行業唯一一家連續25個季度實現業績雙位數增長的企業。

奮發踔厲，勇毅前行。面對複雜嚴峻的宏觀形勢與疫情反覆的衝擊，五糧液堅持“做強主業、做優多元、做大平台”發展戰略，搶抓行業結構性繁榮機遇，取得穩中有進的新發展，在“十四五”開局之年交出了亮麗的“成績單”。

針對五糧液2021年年度報告及2022年一季報，截至4月29日，發佈研報的16家券商機構均表示五糧液業績表現基本符合預期，隨着新的領導班子落地，五糧液進入改革發展新週期，在聚焦核心高端+系列酒雙輪驅動的產品策略下，公司發展潛力有望進一步釋放，實現品牌價值再回歸。多家機構維持“買入”“維持”“增持”“強推”評級。

鋭意進取 盈利能力繼續提升

五糧液在年報中表示，2021年，公司立足新發展階段、貫徹新發展理念、融入新發展格局，進一步聚焦主業、做強主業，持續補短板、拉長板、升級新動能，堅持圍繞市場提質增效賦能，同時順應消費升級，營銷創新與時俱進，在產品結構、品牌推廣、渠道建設、消費培育、數字化轉型等方面取得新突破，市場潛能有效激發。

近年來，五糧液大力打造產品體系，持續優化量價策略，盈利能力得到持續提升，量價齊升邏輯初步兑現。2021年，五糧液酒類產品毛利率80.29%，創上市以來新高。五糧液主品牌產品毛利率保持穩健增長的同時，系列酒產品毛利率同比大幅提升3.99個百分點，銷售實現大幅增長，營業收入達126.20億元，跨越100億台階，同比大幅增長50.71%。

申萬宏源研究表示，五糧液收入與業績基本符合預期，新的管理班子自上任以來，延續過去三年的良好發展勢頭，實現了兩位數的較快增長。2022年，五糧液將繼續聚焦第八代五糧液和經典五糧液兩大核心單品，第八代五糧液在量穩價增基礎上，力爭在外部環境向好的趨勢下走向量價齊升，經典五糧液則將核心聚焦消費者培育和品牌力提升。

平安證券表示，在主品牌和系列酒雙輪驅動以及消費圈層培育加強的綜合作用下，看好五糧液在千元價格帶的持續擴容，實現量價確定性增長。

民生證券表示，當前高端白酒需求端穩步增長，千元價位供需均衡，五糧液品牌力領先。2021年五糧液整體實現價穩量升，終端動銷再創新高，量價關係爭取良性，有望持續受益於高端酒結構性繁榮趨勢穩健增長；隨着系列酒的改革深入，五糧液向自營品牌、中高價位品牌、優質品牌“三個聚焦”更加明顯。

立足改革挖潛 有望迎來多維改善

在經濟持續轉型與消費不斷升級的宏觀背景下，白酒行業也在持續進行強分化，酒企之間的競爭愈發加劇。五糧液緊跟市場需求，新管理層上任後加碼深化改革，不斷傳遞積極信號，邊際改革持續向好。

2022年一季度，五糧液營業收入再次實現兩位數增長。作為白酒行業龍頭，五糧液順利實現開門紅。

高增長態勢，為五糧液延續穩健發展提振了信心與底氣。五糧液集團(股份)公司黨委書記、董事長曾從欽表示，2022年力爭營業總收入繼續保持兩位數的穩健增長。2022年，公司繼續堅持穩中求進工作總基調，將以滿足消費升級的新需求為根本目的，以推動高質量發展為主題，以深化供給側結構性改革為主線，以改革創新為根本動力，搶抓新發展機遇，全力打造“生態、品 質、文化、數字、陽光”五位一體的持續穩健高質量發展的五糧液。

國泰君安證券表示，新領導班子落地後，五糧液進入改革發展新週期，第八代五糧液大單品優化投放效果逐步顯現，全年立足改革挖潛的同時，有望繼續通過渠道優化與產品體系保持良性增長。

天風證券認為，五糧液基本面持續向好，在“五糧液+系列酒”雙輪驅動下，未來在提升價格的同時，有望進一步提高市場份額。隨着白酒行業層面政策賦能疊加估值拐點，五糧液未來將穩中取進。