2022年白酒業中報收官：五家營收突破百億，名酒更展韌性

　　今天，又是關燈吃大面的一天，大盤全天低開後震盪走低，超4100家個股下跌，賽道板塊集體重挫，新舊能源雙雙遭遇滑鐵盧。不過與此同時，消沉許久的白酒卻逆勢上漲。

　　截止收盤，古井貢酒、水井坊、山西汾酒、瀘州老窖等多股漲超3%，貴州茅台久違大漲近3%。

　　在此背景下，“市場是否會迎來風格切換”再次成為討論的焦點。現在，市場風格是否切換還未能定論，但酒企業績表現卻已塵埃落定。

　　多家酒企營收突破百億

　　近期，中報披露已落下帷幕，白酒企業紛紛交出中期業績“答卷”。在上半年疫情影響下，絕大多數白酒企業仍實現了營收正增長。

　　總體來看，多家酒企上半年實現營收、淨利雙位數增長。其中，貴州茅台、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒營收均突破百億。

　　具體來看，首先是白酒“一哥”貴州茅台依然穩居營收、淨利第一的雙寶座，在整體消費大環境不佳的情況下，這個表現可謂相當亮眼。半年報顯示，上半年貴州茅台實現營業收入576.17億元，同比增長17.38%；實現歸母淨利潤297.94億元，同比增長20.85%。

　　相比之下，五糧液雖然業績增速未能突破“20”大關，但表現也算可圈可點，基本符合市場預計。財報顯示，上半年五糧液營業收入412.22億元，同比增長12.17%；歸母淨利潤150.99億元，同比增長14.38%。

　　此外，瀘州老窖則在現金流方面表現亮眼。財報顯示，瀘州老窖銷售商品、提供勞務收到的現金為150.86億元，同比增長39.01%，經營活動產生的現金流量淨額為40.77億元，同比提升48.89%。

　　值得一提的是，據統計，在白酒行業總營收中，貴州茅台和五糧液合計營收佔比達57.5%；合計約701億元的淨利中，貴州茅台淨利為297.93億元，五糧液淨利為150.98億元，2家公司淨利合計448.91億元，佔比達64%。

　　綜上，雖然受疫情影響，消費市場遭受了一定的衝擊，但白酒行業表現依舊不錯，以“茅五瀘”為代表的高端白酒更是展現了非凡的韌性。

　　次高端酒企表現分化

　　不過，高端白酒業績表現穩健的同時，部分次高端酒企業績表現再度分化。

　　具體來看，其中山西汾酒營收增速領跑明顯。財報顯示，山西汾酒上半年營業收入153.34億元，同比增加26.53%，歸母淨利潤50.13億元，同比增加41.46%。

　　洋河股份同樣迎來了雙增長。財報顯示，洋河股份上半年實現營業收入189.08億元，同比增加21.65%；淨利潤68.93億元，同比增加21.76%。

　　與此同時，水井坊、順鑫農業等酒企則表現不佳。

　　順鑫農業表示，上半年公司白酒產業受疫情影響，部分核心市場營銷有所放緩，為產品結構調整工作留有空間，銷售額相較去年同期有所下降，報告期內實現營業收入49.10億元，同比去年減少24.88%。

　　水井坊財報顯示，上半年公司實現營收20.74億元，同比增長12.89%；歸母淨利潤3.70億元，同比下滑2%。水井坊在財報中表示，下半年行業預計將持續面對疫情與經濟放緩所造成的挑戰，渠道動銷困難，社會庫存增加，現金流緊張。

　　事實上，此前因水井坊業績表現不佳，市場對於白酒板塊的悲觀情緒一度抬頭，白酒板塊也因此受到了一定的衝擊。

　　不過隨着本週五瀘汾洋發佈中報，良好的業績帶動着白酒板塊進入反彈階段，此前市場對白酒二季報擔憂已基本消除。而今日白酒板塊活躍走強的背後，離不開的也是業績支撐。

　　中秋國慶或推動白酒消費復甦

　　回顧今年上半年，儘管受二季度銷售淡季和疫情影響，部分酒企在核心市場承壓，以中高檔白酒為主的宴請、聚會等消費場景受到較大影響，但對於第三季度的消費復甦機構普遍持樂觀態度。

　　華西證券表示，在上半年的疫情影響和經濟環境下，龍頭白酒企業擁有更強的品牌力和更穩定的市場費用投放，無論是從終端動銷更容易還是從產品盈利能力更加穩定的角度來看，龍頭企業品牌優勢凸顯，也將進一步促進白酒行業的品牌集中趨勢。

　　國信證券認為，目前全國大部分地區疫情形勢整體向好，大眾消費意願在逐步修復中。隨着中秋旺季臨近，白酒終端動銷有望持續復甦，預計商務宴請、大眾宴席等場景復甦彈性較大，渠道也逐步進入密集打款備貨期，高端酒、次高端和區域酒龍頭或有更好表現。

　　國金證券稱，此輪週期消費升級的內驅力並未改變，當前階段性擾動對於量的維度承壓會高於價的維度。在行業景氣度承壓的階段，我們亦認為出清的速度會加快，產品向具備普遍認知的核心大單品集中、白酒品牌向名優酒企、名優產區集中的趨勢會更加明朗，頭部酒企受益明顯。

　　對於具體標的，華金證券研報表示，重點推薦渠道管控力加強，系列酒結構改善的白酒龍頭茅台以及需求穩健的五糧液，建議關注青花系列全國放量的山西汾酒以及蘇酒龍頭今世緣。