智通財經APP獲悉，隨着上週銀行業壓力引發美股動盪，人們指責一個熟悉的難題讓情況變得更糟:流動性不足。高盛研究了資金流20年的Scott Rubner計算出，過去兩週標普500指數期貨的交易便利度已暴跌88%。另外，一個類似的指標顯示，美國國債期貨的流動性下降了83%。根據Rubner的分析，這兩個指標都達到了2020年3月疫情爆發以來的最低水平。
根據目前買入價和賣出價之間的巨大價差，交易員需要在美國股票期貨上買賣超過200萬美元，才有可能導致市場波動，而至少在3月初，交易員的訂單量為1700萬美元。
隨着硅谷銀行(SIVB.US)的倒閉和美聯儲主席鮑威爾的鷹派言論打擊了華爾街交易員，在不影響價格的情況下交易股票和債券的難度越來越大。
Rubner在給客户的一份報告中寫道：“過去20年來，我一直在跟蹤資金流動，一些資產類別的波動幅度令我震驚。有一些真正大規模的交易正在進行和風險轉移，轉移資產的成本很高。”
根據Rubner的數據，美國10年期國債期貨的流動性(即將收益率提高1個基點的資金量)已從本月的11.4萬美元降至1.9萬美元。
隨着擔憂從通脹轉向金融業的潛在傳染，從政府債券到黃金等避險資產受到追捧，巴克萊一項指標跟蹤顯示，這些資產創下了有記錄以來最大的三天漲幅。與此同時，地區銀行的股票價值在同期下跌了超過五分之一。
當然，流動性不足是雙向的，週二的情況與過去一週正好相反。地區銀行開始反彈，相關指數一度躍升11%。美國兩年期國債收益率一度上漲22個基點，有望創下6月以來的最大漲幅。
瘋狂走勢
流動性不足經常被牽扯到有關市場崩潰的討論中，無論對錯。例如，2018年12月，當標普500指數暴跌至熊市邊緣時，時任總統特朗普和高盛的策略師都認為，這可能會加劇拋售。
許多因素，如電子交易的興起和監管，都可能影響交易的便利性。與此同時，投資者的風險厭惡情緒使交易商難以計算出市場清算價格，從而擴大了買賣價差。這駁斥了一種觀點，即表面上缺乏流動性是跨資產劇烈波動的直接原因。
但無論如何，有一件事是肯定的:最近的避險潮引發了幾十年來最瘋狂的市場波動。
截至週一的三個交易日，美國兩年期國債收益率下跌109個基點，創下1987年以來最大跌幅。與此同時，金價上漲，日元兑美元走強。巴克萊的數據顯示，這三天的波動幅度是至少1976年以來最大的。
包括Stefano Pascale在內的巴克萊策略師在一份報告中寫道：“避險資產都出現了大幅Sigma波動，突顯了上述的避險行為。”
所有這些混亂都發生在交易量上升的背景下。隨着流動性表面上枯竭，投資者轉向ETF等宏觀產品，將其作為快速賺錢或對沖損失的途徑。高盛的數據顯示，上週五和週一，ETF約佔股票總交易量的40%，為歷史最高比例。
"創紀錄的成交量不等於流動性，"高盛的Rubner表示。