財聯社（上海，編輯 周玲）訊，今年以來美債拋售潮加劇，引起全球金融市場動盪不安與恐慌，10年期美債收益率一度飆升至1.75%上方，澳大利亞最大養老基金甚至認為拋售潮會將收益率推升至3%以上。摩根士丹利(Morgan Stanley)通過研究美債拋售時段，分析認為此輪美債拋售潮的主要“推手”或來自日本。
由於交易時段差異，西半球市場與東半球市場往往互為鏡像關係，這在股市中比較常見——某一板塊走勢往往從一個市場傳導到另一個市場。
然而，一個更有趣的現象近期被大摩首席利率策略師Matthew Hornbach發現，那就是——美國國債期貨價格的下跌走勢主要集中在東京交易時段，然後這種跌勢再從日本延續到其他市場。
下圖顯示：在3月第一週短暫停歇後，東京市場的拋售在FOMC會議之前急劇加速，並在會後持續拋售。
大摩分析師指出，美債期貨的最初拋售似乎每次都起源於日本，然後會對世界其他地區產生多米諾骨牌效應。“日本交易時段的拋售引發了歐洲交易時段的拋售延續，儘管後者的規模遠小於日本交易時段。”
據大摩統計，自今年初以來，美債期貨累計85%的下跌發生在隔夜時段（即東京交易時段），這意味着日本幾乎單槍匹馬地主導了今年美債收益率的暴跌！
或許是好事？
為什麼這個現象的發現很重要？因為如果大摩推測是正確的，即美債拋售確實起源於東京，那麼這對美債多頭來説或許是好事。
為什麼呢？Hornbach進一步分析稱：“我們有充分理由相信，日本的拋售不會持續到4月，因為日本財政年度將在3月31日結束。”屆時非日元債券持有量的清算應該停止。
但是，日本為什麼首先會拋售非日元債券呢？
摩根士丹利稱，日本商業銀行持有大量股票，日經225指數出現了幾十年來最好的財年表現。換句話説，對商業銀行來説，持有債券的收入並不是保證該年收益率的必要條件。因此，本輪美債拋售可以看做是3月31日財年結束前的“養老金投資組合的再平衡”，只不過這次調倉的主角是商業銀行。
此外，Hornbach補充稱，在資產組合中減少非日元債券持有規模，可以避免美債收益率上升（即價格下跌）的持續風險，從而使他們債券投資組合在財政年度最後一季免於遭受資本損失。
日本主導的拋售潮勢力很快會減退，大摩指出，新的財年日本企業會設定新的收入目標，除非日本銀行對日經225指數持續上漲抱有信心，否則美債仍將非常有吸引力。
最後，美聯儲為縮減資產購買和加息設定了更高的門檻，這大大增強了美債收益率下行（即價格走高）的預期。