智通財經APP獲悉，長江證券發佈研究報告，預計三安光電(600703.SH)2021-23年歸母淨利潤為22.9/33.1/41.04億元，對應PE為84X/58X/47X，維持“買入”評級。
事件：2021年7月29日，三安光電公告《三安光電股份有限公司2021年半年度報告》。2021年上半年公司實現營業收入61.14億元，同比增71.38%;歸屬於母公司股東的淨利潤為8.84億元，同比增39.18%。
長江證券主要觀點如下：
LED行業景氣穩定提升，傳統主業盈利能力改善。據中國照明電器協會，2021年上半年，中國LED照明產品出口額209.88億美元，同比增長達50.83%，刷新歷史高位，顯示出行業景氣持續上揚的態勢。行業高度景氣下，公司部分低端產品價格持續上調，整體盈利能力不斷改善，2021H實現歸母淨利潤達8.84億元，同比增39.18%，扣非歸母淨利潤達3.07億元，較2020年全年增長4.59%;單季度視角下，2021Q2扣非歸母淨利潤達2.52億元，同比增40.39%，環比2021Q1大幅增長359.97%，扣非淨利率達7.42%，環比2021Q1的2.02%成長5.4pct。
LED業務結構不斷優化，存貨結構加速調整。2021年以來三星、蘋果、LG、索尼等多家核心品牌商紛紛推出其搭載Mini-LED背光技術的產品，公司Mini/Micro產品出貨量逐月遞增;細分領域紅外、紫外、車用產品、植物照明等市場滲透率也正在進一步提升。隨着LED業務結構不斷優化、傳統LED產品價格提升，公司庫存商品水位得到有效下降，2021H整體庫存商品金額較2020年末減少約6.6億元，其中LED芯片庫存商品金額減少約6.88億元，2021Q2LED芯片的庫存商品金額較2021Q1減少4.64億元。同時，泉州三安、湖北三安持續擴產，隨着產能逐步釋放及高端產品佔比的逐步提高，公司營收規模和盈利能力將會持續改善。
化合物半導體乘市場+政策東風，中長期視角成長可期。受益於新能源汽車、光伏逆變、5G、PD快充等應用領域強勁的需求，以及政策和市場的雙重驅動下，第三代半導體迎來高速增長，三安集成2021H實現營收達10.16億元，同比大幅增長170.57%，2021Q2實現營收達6.07億元，環比2021Q1增長48.41%，預計全年營收規模增長速度有望保持當前態勢;在利潤方面，2021H三安集成亦實現了2.5億元的淨利潤，未來三安集成各項業務將為公司打開更高遠的成長空間。
風險提示：LED行業景氣下滑;化合物半導體下游需求不及預期。