木林森：並表後業績持續下滑 2021年能否見到“曙光”？
木林森於5月27日發佈了半年度業績預告，2021年上半年公司預計實現歸母淨利潤6億-7億元，同比增長160.79%-204.26%。
2018年，木林森斥資40億元收購朗德萬斯，受銷售費用和財務費用大幅增加等因素的影響，公司與朗德萬斯並表後業績表現並不理想，2019年和2020年公司扣非後的歸母淨利潤連續兩年出現虧損。
此外，近兩年來公司前兩大股東孫清煥、義烏和諧明芯股權投資合夥企業（以下簡稱“和諧明芯”）減持頻繁。其中和諧明芯在2018年報數據中持股數量約為1.95億股，至2021年一季度下降為0.92億股，約減少1.04億股，減持數量較大。
“聯姻”：40億元收購朗德萬斯
2018年，木林森通過設立特殊目的機構（SPV）的方式，斥資40億元收購朗德萬斯（LEDVANCE），其中以現金方式支付12.54億元，以發行股份的方式支付交易對價為27.46億元。
朗德萬斯是德國光電半導體企業歐司朗（OSRAM）將普通照明業務剝離出來並獨立運營的照明公司，其產品主要集中在LED光源、標準化LED燈具、智能家居等。歐司朗是一家擁有110多年品牌歷史的高科技公司，客户遍佈全球近150個國家和地區，在品牌和渠道方面具有較大優勢。
木林森收購朗德萬斯以來，對朗德萬斯全球的業務和結構進行優化和重整，計劃使朗德萬斯的品牌優勢與木林森製造成本的優勢相結合。公司將海外高成本低靈活性的採購全面轉移到國內，朗德萬斯產品需要的LED燈珠逐步由木林森進行封裝。
目前，公司已將朗德萬斯海外18家工廠關閉了17家，只剩1家俄羅斯工廠。與此同時，木林森藉助朗德萬斯在全球品牌知名度、貿易和零售客户的良好渠道，以及代理商和分銷商網絡，擴展海外市場業務。
“陣痛”：並表後業績持續下滑
2018年木林森與朗德萬斯並表後，業績表現並不理想。2019年和2020年，公司營業收入分別為189.73億元、173.81億元，當年同比分別增加5.69%、-8.39%；歸母淨利潤為4.92億元和3.02億元，當年同比分別減少31.74%、38.63%。
圖1：2016-2020年木林森營業收入及歸母淨利潤
分析其原因，公司並表後2019年歸母淨利潤下滑的主要原因是費用的大幅增加，其中銷售費用和財務費用增幅最大。2019年公司銷售費用為31.15億元，當年同比增加36.34%，主要系並表後工資、中介服務費、租金、運輸費、廣告宣傳費等增加影響所致；財務費用為6.87億元，同比增加42.31%，主要系公司融資規模增加導致費用支出增加影響所致。受費用大幅增加的影響，公司並表後本來就不高的銷售淨利率繼續下滑，由2018年的4.05%下跌至2019年的2.65%，下降1.4個百分點。
2020年雖然公司銷售費用表面上出現改善，但改善的原因是2020年在會計準則方面執行新收入準則，支付履約義務相關的銷貨運費從銷售費用重分類調整到主營業務成本。該年度公司銷售毛利率、銷售淨利率雙降，其中銷售淨利率下降0.9個百分點，為1.75%。
另外，2020年公司應收賬款壞賬損失為2.52億元，存貨跌價損失及合同履約成本減值損失為2.58億元，是造成業績下滑的又一主要原因。並且，公司在2021年1月收到深交所的關注函，對其2020年應收賬款、存貨資產計提減值準備的計提原因及合理性提出問詢。
更糟糕的是，2019年和2020年公司扣非後的歸母淨利潤出現虧損，分別虧損0.95億元和5.86億元。在非經常性損益中政府補助佔比較大，2019年和2020年公司計入當期損益的政府補助分別為4.36億元和10.34億元，可以看出這兩年來公司主要依靠政府補助維持歸母淨利潤為正。
此外，近兩年來公司前兩大股東孫清煥、和諧明芯減持頻繁。在2018年年報數據中，公司實控人孫清煥持股數量約為7.11億股，佔總股本比例約為55.70%。至2021年一季度，其持股數量為6.83億股，佔總股本比例下降為45.99%。和諧明芯在2018年報數據中持股數量約為1.95億股，佔總股本比例約為15.29%，至2021年一季度其持股數量下降為0.92億股，約減少1.04億股，佔總股本比例下降為6.18%。
圖2：木林森前兩大股東持股數量明細
“曙光？”：半年度業績預期大幅增長
隨着木林森對朗德萬斯全球的業務和結構不斷進行優化和重整，優化各項成本，疊加國內封裝業務下游需求的不斷回暖，公司2021年一季度實現營業收入44.73億元、歸母淨利潤2.97億元，同比增長18.90%、164.55%；較2019年一季度分別增長-4.20%、74.15%。2021年一季度銷售淨利率上升至6.63%，同比增加3.66個百分點，與2019年一季度相比增加3.04個百分點。
公司於5月27日發佈半年度業績預告，2021 上半年公司預計實現歸母淨利潤6億-7億元，同比增長160.79%-204.26%。