衝高還是回調？白馬還是成長？ 券商激辯下半年行情

　　衝高還是回調？白馬還是成長？券商激辯下半年行情 這一板塊成最強共識

　　隨着各大券商中期策略會陸續召開，市場對於下半年A股走勢及相關佈局的爭辯進一步升温。有的券商堅信下半年股市還有進一步衝高的空間，有的券商則認為下半年市場不僅不存在系統性的機會，還可能有一波幅度不小的調整。

　　走高還是震盪？

　　經歷相當程度的震盪行情後，本週滬指再上3600點，兩市成交額連續多日破萬億元，投資者交投情緒高漲。對於下半年行情，不少人當前關注的一個核心問題便是：指數還能上漲多久？

　　從各家券商中期策略會觀點看，海通證券認為，牛市的指數高點略提前於盈利指標高點，下半年通脹壓力將逐漸緩解，剔除基數影響，企業盈利依舊在擴張，而本輪盈利回升週期在時間和空間上都沒走完，同時參考歷史股指的波動幅度，今年股市還有進一步向上拓寬的空間。

　　中信證券認為，A股依然處於中長期慢漲通道中，通脹預期見頂回落，基本面擾動緩解，流動性預期修復，今年三季度A股預計在震盪中緩慢上行；全球經濟共振復甦，國內政策落地提速，市場流動性依然寬鬆，今年四季度A股上行空間更大。

　　中信建投證券對於下半年A股整體看法有所不同。其預期2021年下半年中國經濟回落中完成轉型升級，微小的邊際變化使市場表現為震盪狀態，下半年A股市場不存在系統性的機會，美債利率上行和匯率階段性貶值將帶來負面的影響，市場整體在當前狀態下持續運行。

　　申萬宏源則認為，A股下半年可能有一波幅度不小的調整。

　　堅守“大白馬”還是掘金中小盤？

　　對於不少堅守“大白馬”的投資者而言，去年11月以來相關龍頭股的集體衝高帶來了相當豐厚收益，而今年3月後，這些龍頭股又紛紛陷入深度回調狀態，與此同時不少中小市值個股接棒上漲。展望下半年投資者究竟該如何抉擇？

　　華泰證券認為，當前至三季度末，核心資產、大市值、成長股的收益有望改善，但三維度風格切換即二線資產>核心資產、中小市值>大市值、順週期>弱週期，是中長期趨勢而非短期再平衡。從估值端看，美債利率中長期回升且回升壓力大於國債利率之下，二線資產估值壓力小於核心資產。

　　安信證券在此前舉行的中期策略會上更是直言，3月以來部分核心賽道二線龍頭表現優於部分傳統賽道一線龍頭，未來市場簡單的“龍頭躺贏”策略失效，盈利驅動後期，業績高彈性高增長的中小盤成長股將優於大盤成長，市場核心也將回歸“長賽道+高景氣”。

　　海通證券則認為，在穩定業績和外資偏好的支撐下，茅指數春節後的回調只是性價比的自我修正，未來隨着A股機構化、國際化趨勢逐步演進，以茅指數為代表的龍頭公司長牛特徵將越來越明顯，未來有望進一步上漲，長期看仍然值得配置。

　　中金公司認為，儘管今年上半年出現了階段性的風格轉換，成長和價值風格之間估值有所收斂，但這可能是成長風格極致演繹後暫時收斂。在持續的市場改革與開放、機構持股比例逐步提升、經濟基本面新老結構轉換的背景下，資本市場“機構化、頭部化、產品化、國際化”的特徵持續，投資者持股向各領域優質龍頭適度集中的特徵可能具有持續性。

　　佈局成長股成共識

　　從各家券商中期策略會觀點看，對於成長板塊的配置成為共識。

　　興業證券下半年主要看好產業與政策相結合的科技成長方向，主要聚焦在以萬物智聯的AIoT、醫藥、新能源鏈條、智能駕駛、高端製造設備等；另外，全球經濟在持續復甦，下游需求旺盛的有色、化工等細分領域值得關注。

　　中金公司強調，下半年行業配置和個股選擇上應以“成長”為主，兼顧“週期”，其中“成長”領域建議關注高景氣度、中國已經具備競爭力或正在壯大的產業鏈，如電動車產業鏈、新能源光伏、科技硬件與軟件、電子半導體、部分製造業資本品等。此外可關注泛消費類行業，包括日常用品、輕工家居、酒店旅遊、家電、汽車及零部件、醫藥及醫療器械等領域。

　　中信建投證券認為，創新藥和醫療器械為代表的醫藥生物行業、人工智能行業、新能源汽車和新能源行業具備長期的空間，同時也看好消費行業的盈利穩定性和長期性。從盈利和估值的層面來看，短期景氣和行業的長期增長將成為超額收益的源泉。

　　中信證券建議，三季度強化成長配置，成長類製造關注新能源、科技自主可控、國防安全和智能製造；成長類消費關注化妝品、醫美、免税、運動服飾、新型煙草等。四季度戰略增配消費，具體推薦三條主線：一是電商；二是線上銷售佔比較高的品牌服飾、美妝日化等品類；三是傳統的可選耐用品，例如家電、汽車、消費電子等。