昨日（1月12日），82只國防軍工個股12只漲停。其中有7只在早盤開盤30分鐘內便觸達漲停，個別打開漲停板的個股也在隨後強勢“封板”。作為2020年底至今熱炒幾大賽道之一，軍工行情近期來勢兇猛，國泰軍工ETF在短短十個交易日上漲16.20%。
和新能源等熱門賽道有顯著不同，這些賽道貼近市場，產成品一般都是日常可見，價值發現較容易。但軍工行業，常人常常難以窺見其產品，更別提購買消費了。而機構往往在國家政策研究、對板塊訂單增加的敏鋭度也更高。軍工的上漲邏輯在何？機構增配的步伐有多快？
對於軍工行業的研究，安信證券馮福章具有較高的機構認可度。就在上週，安信證券馮福章團隊發佈了年度軍工行業策略報告，報告指出，過去幾年軍工行業整體增長平穩，但2020年開始軍工行業出現了相當變化。在周邊局勢緊張、武器裝備不斷定型、軍改影響消除以及強軍百年奮鬥目標的提出，2020年三季度淨利潤增速超過了30%，展望十四五，軍工行業有望持續迎來高景氣度。
報告的關鍵信息包括以下方面：行業增速橫向比較位於前列；當前板塊估值並未泡沫化：整體PE在40-50倍；資金加速配置，截至Q3，主動基金持倉市值中軍工持倉佔比1.61%，較Q2提升了0.72%，大幅增加。
2020年，軍工板塊大幅跑贏指數，在2-3月，7月，8月後迎來了三波較為亮眼的上漲行情，在整個市場中的排名也比較靠前。疫情期間，市場普遍預期今年全年GDP增速會下降，而軍工行業的特殊性，軍費這塊還是會保持一個相對穩健的增長，當時表現較為突出。7月，當時國家層面提到要制定好軍隊和國防建設的十四五規劃，市場開始有了預期， 8月份以後，核心邏輯就是軍工的科技屬性。展望2021，當下軍工行業的配置價值幾何？
數據來源：wind，私募排排網整理
私募：業績是估值持續抬升的底氣
對於當前節點軍工個股的配置價值，私募排排網對瑞福資產、冬拓投資、中睿合銀進行了採訪。從採訪情況來看，基於業績驅動的長邏輯，私募對於軍工的配置價值給予了認可，有私募指出，除了有業績驅動，相較其他熱門板塊，軍工當前的估值也具優勢。但也有私募提示，投資者需要注意軍工企業的業績釋放時間，下游和中上游的軍工企業業績釋放時間不盡相同。
瑞福資產投資研究部：軍工的業績需要分下游和中上游去看待，業績釋放的時間不同
根據目前的一些研究分析，軍工板塊在2021年的業績確定性相對較高，但是軍工的業績需要分下游和中上游去看待，在總體看好的情況下不同位置的企業業績釋放的時間是不一樣的，彈性也有一定差異。而板塊全年的具體的市場走勢則不僅僅取決於業績變化，還要視頂部空間而定，另外政策、國際形勢等不確定性因素對其也有較大影響。看好軍工的表現，我們認為軍工行業內部分優質細分龍頭將會逐步體現出投資價值。
冬拓投資劉金亭：軍工的主題投資短邏輯已經變成了業績驅動的長邏輯
軍工板塊的邏輯已經從主題投資的短邏輯變成了業績驅動的長邏輯，大量的軍工企業從下半年開始進入了業績釋放週期，而且從訂單、存貨、預收賬款信息中可以看到軍工企業後續增長的持續性和確定性都非常高。我們認為軍工板塊2021年會延續去年的高增長狀態，看好軍工板塊龍頭企業今年的市場表現。
中睿合銀：軍工龍頭在估值和業績增速上都有優勢
總體來説，我們在中長期持續看好軍工版塊的投資機會。長期來看，國防軍工實力需匹配我國經濟發展水平，成長性無疑。軍費歷年一直保持穩定增長，當前佔GDP的比重為1.2%，對標美國來看，軍費開支佔GDP比重我們長期看能夠佔到GDP比重的3%以上。軍費開支的增加將確定性地提升產業鏈中相關企業的收入水平。
中期來看，我國武器裝備正值換代列裝期，為完成2027年的百年強軍夢，產業鏈的業績增速中樞預計會出現明顯上移；同時從供給的角度看，我國先進裝備正經歷由研發、小批試生產階段向批量供應階段過渡。隨着國產先進裝備開始進入列裝，相關公司業績彈性將會逐步體現。同時在所有成長賽道中對比，軍工行業及行業內龍頭公司在估值和業績增速上都有比較優勢。