原標題：密封科技IPO：曾遇監管核查被迫終止上市，董秘竟稱“沒接到告知”？
來源：富凱IPO財經
作者|宋旭光
密封科技成立於 1991 年 4 月 13 日，總部位於山東省煙台市，為中外合資企業。其中，煙台市國資委，通過煙台國豐持有該公司控股股東明祥控股 52% 的股權，從而控制密封科技 63.9% 的股份，為該公司實際控制人。日本石川作為股東之一，持有密封科技 15.04% 的股份，為外資股份。該公司是發動機密封製品和密封材料的專業製造商，主要從事密封墊片、隔熱防護罩、密封纖維板以及金屬塗膠板產品的研發、生產和銷售。產品廣泛應用於汽車、工程機械、船舶、石化等領域。
早在2017年，石川密封就開始了上市之路，但過程頗為坎坷。
2017年10月16日，石川密封與海通證券簽訂首次公開發行股票並上市輔導協議。
2018年8月28日，首次向證監會提交創業板招股書申報稿。
2018年11月16日，中國證券業協會組織完成了對首發企業信息披露質量抽查的抽籤工作。本次參與抽籤企業共81家，其中被抽到企業為煙台石川密封科技股份有限公司、金現代信息產業股份有限公司、深圳科安達電子科技股份有限公司、上海沿浦金屬製品股份有限公司。湊巧的是這4家企業中有3家是新三板掛牌企業，有3家的審計機構都是立信會計師事務所。此後，石川密封的上市進程進入停頓狀態，其原因也並沒有向外界公佈。曾有投資者提問石川密封終止上市的原因，得到董秘的回答是“沒接到該公司的告知”。
據招股書，密封科技本次計劃募資 5.28 億元，其中 1.76 億元用於密封墊片技改擴產，8308.47 萬元用於隔熱防護罩技改擴產，1.14 億元用於厚塗層金屬塗膠板技改擴產，上述三項合計佔募資總額的比例達 70.62%。
然而，富凱IPO財經查看資料顯示密封科技整體產能利用率逐年下滑。這意味着密封科技有閒置產能，卻仍募資 3.73 億元擴產，其募資項目合理性及真實性引人質疑。按產品看，密封科技營業收入貢獻從高到低的產品依次為氣缸蓋墊片、附屬墊片、金屬塗膠板、密封纖維板、隔熱防護罩。那麼，上述產品的產能利用率變化如何？
富凱IPO財經密封科技2020年1-6月前五大供應商採購金額5132.93萬元，佔比44.70%其中“煙台德通模具有限公司”“煙台興隆塑業有限公司”各佔比6.56%和6.43%。
富凱IPO財經通過企查查查詢上述兩家公司疑似空殼公司，煙台德通模具有限公司註冊時間2011年9月13日，企業法人劉克謹。另外一家企業煙台興隆塑業有限公司註冊時間2001年7月31日，企業法人李長曙。讓人詭異的是這兩家公司自成立以來均為有任何員工入職，而且城鎮職工基本養老保險繳納“0”人。
根據密封科技招股書顯示“新增供應商的開發過程”公司擬建立了完善的供應商管理制度，制定了有供應商選擇評定和管理控制程序。當有采購供應商需填報調查表及提交相關資質證明覆印件，通過樣件、小批量供貨驗證合格、對供應商評價批准等環節後才能公司的合格供應商，進而批量供貨”。密封科技既然建立了如此嚴格的供應商管理體系上述企業是怎麼成為合格的供應商並進入當年前五大客户？是否存在利益輸送？是否存在利用空殼美化財務數據？
2017 — 2019 年，氣缸蓋墊片產能利用率分別為 98.44%、99.76%、85%。2019 年該產品不僅產量下滑，銷量較上年度亦有下滑，跌幅達 9.84%。附屬墊片 2019 年銷量較上年同期基本持平，但產能利用率從 2017 年的 91.21% 腰斬至 45.94%（2018 年），雖 2019 年略有回升，但目前該產品的產能利用率僅為 55.57%，處於較低水平。
金屬塗膠板報告期內的產能利用率穩步增長，分別為 87.43%、92.89%、99.11%；密封纖維板產能利用率持續下跌，分別為 67.38%、64.61%、56.65%。隔熱防護罩產能利用率從 2017 年的 101.86% 下跌近 10 個百分點，至 91.41%（2019 年），2019 年該產品銷量為 85.59 萬片，跌幅為 17.74%。就產能利用率持續下跌、募資擴產合理性存疑。
招股書顯示，2017-2019年，公司分別實現營業收入38216.83萬元、41857.95萬元、39940.41萬元，2018-2019年同比分別增長4.47%以及-4.58%；淨利潤分別為7332.58萬元、9026.19萬元、7813.13萬元，同比分別增長16.05%以及-13.56%。
不難看出，在2019年公司無論是營收還是淨利均有所下降，尤其是淨利同比下降了13.44%。雖然業績增長出現疲態，但公司毛利率卻處在較高水平。報告期內，密封科技毛利率分別為45.16%、45.80%和42.16%，同期行業平均值分別為44.01%、41.72%和39.10%。值得關注的是，密封科技的毛利率不僅遠超行業平均值，也把行業內已上市公司貝斯特、湘油泵以及中原內配甩在身後。
密封科技對此的解釋是，由於公司技術水平高、同步研發能力強，與優質客户始終保持良好合作關係，具備了較強的產品議價能力。此外，工藝持續優化，確保了良好的成本管控能力，因此公司毛利率相對較高。但不容忽視的是，隨着業務規模快速拓展、產品結構調整，公司毛利率在報告期末已呈現下降的趨勢，下降比例為3.64%，且與行業均值的差距也在逐漸縮小。此外，報告期內，公司產品主要原材料佔主營業務成本的比重分別為55.49%、55.00%和55.24%，也處在較高水平。
因而，如若密封科技不能持續對產品進行更新換代以保持主要產品的市場競爭力，或者不能通過有效措施消除原料價格波動影響，則未來也或將面臨毛利率下降的風險。
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責任編輯：張熠