原標題：財説| 第三季度莫名大幅虧損，方大系也救不了東北製藥？
記者 | 範嘉智
東北製藥（000597.SZ）的業績不容樂觀。
在最新披露的業績預告中，東北製藥今年前三季度歸母淨利潤60萬元至100萬元，同比下降99.66%至99.43%。
東北製藥將原因歸結為新冠疫情各級醫療機構的診療服務及患者就醫計劃及藥品終端需求下降明顯。但上半年東北製藥實現歸母淨利潤5821.28萬元，尚具備盈利能力。換而言之，第三季度公司歸母淨利潤虧損5761.28萬元至5721.28萬元，同比下降202.17%至201.46%。
外部因素無法解釋三季度業績突然虧損。對於Q3業績的大幅下滑，業績預告中過於含糊其辭，具體的原因還需要等待三季報的披露。但常年以來，東北製藥缺乏研發投入，僅涉足醫療產業較邊緣的業務。近期，公司高層“換血”標誌着方大系的正式入主，但這能給東北製藥帶來轉機嗎？
VC的不及預期
作為一家老牌製藥企業，東北製藥前身為始建於1946年的東北製藥總廠，目前主要涉及化學原料藥、化學制劑、醫藥商業、醫藥工程、生物醫藥等多個業務板塊，同時涉足醫藥製造與醫藥商業板塊。
近年來，東北製藥的重心明顯向原料藥板塊傾斜，其中維生素C（下稱VC）又是最重要的品種。券商研報顯示，東北製藥VC產能達到2.5萬噸/年，僅次於石藥集團（1093.HK）4萬噸/年和魯維製藥3萬噸/年，是國內VC最主要的供應商之一。
東北製藥原廠址位於瀋陽市鐵西區重工街北二路，是瀋陽市的中心地帶，毗鄰多個商業住宅區。隨着國家藥監局GMP認證及新《環保法》的壓力之下，東北製藥搬遷新廠址的需求愈加迫切。最終在2017年9月，東北製藥拋出一份定增預案，計劃募資13.2億元，並全部用於維生素C生產線搬遷及智能化升級項目。
這份募集計劃中，除了產線升級改造需要外，VC的市場回暖是另一個支撐計劃的重要理由。2017年6月，VC價格較2016年最低點漲幅達150%。
但實際上情況並不如人意。2018年東北製藥完成定增募資8.51億元，金額遠低於預計。維生素C生產線搬遷及智能化升級項目於2019年啓動。搬遷項目帶來的影響，並沒有讓公司把握到VC價格上升週期的市場紅利。
東北製藥2019年報顯示，公司原料板塊生產量達1.62萬噸，同比減少37.14%；銷售量達1.94萬噸，同比減少17.19%。營收方面，原料藥當年實現營收12.57億元，同比下滑20%。公司方面解釋稱受VC老廠2019年下半年處於停產搬遷狀態所致。
除了搬遷帶來的問題，原本設想的VC價格上升週期很快消失了。數據顯示，2018年2至11月，VC價格連續下滑10個月，2019年以後又價格一直處於低迷階段。VC主要用於食品、醫藥及保健品領域，需求相對剛性，週期性不強。而VC生產技術門檻較低，國內產能嚴重過剩，國內5家主要VC生產廠商就能基本滿足全球VC需求。多重因素導致了2018年後VC價格長期下跌。
疊加搬遷及新建產線的資本支出，東北製藥的財務情況顯得捉襟見肘。2018年以來，公司流動比率連續三年低於1，這意味着公司隨時面臨着無法按期償還負債的風險。以今年中報為例，在70.51億元流動資產中，又包含24.66億元應收款項和13.54億元存貨。東北製藥短期的資金缺口比想象中更大。
方大集團入局
2018年定增並未募集足夠的資金，疊加短期債務的壓力，促使東北製藥很快又拋出一份定增預案。
2019年9月，東北製藥發佈定增預案計劃募資總額高達20億元。按資金用途來看，其中4.7億元用於維生素C項目，6億元用於補充流動資金，其餘包括藥物分析檢測、研發創新工作，平台設備購置等項目。
值得關注的是，此次定增預案的主要認購方是東北製藥控股股東遼寧方大集團實業有限公司（下稱方大集團）。方大集團同樣參與上一次定增，認購金額達6.73億元，佔總募資額8.51億元的79.11%。
連續兩次的定增項目均是由方大集團認購。而和上一次類似的是，第二次的定增也未成行。2020年9月，東北製藥宣佈終止2019年度定增計劃，公司給出的解釋相當模糊：因國家政策及資本市場環境變化，及公司綜合內外部因素所致。
方大集團連續通過定增方式“注資”，除了試圖盤活東北製藥的經營狀況，還有進一步增加持股比例的目的。2018年以來，方大集團介入東北製藥的混改，截至2018年年報，方大集團持有東北製藥達26.02%，公司的實控人也由瀋陽市國資委變更為方大集團實控人方威。
在定增方案“告吹”之時，方大系並未放棄。方大集團通過其一致行動人江西方大鋼鐵集團有限公司（600507.SH下稱：方大鋼鐵）向東北製藥發起要約收購。9月28日，東北製藥宣佈此次要約收購完畢，方大集團及其一致行動人合計持有東北製藥比例達38.86%。另一邊，國資股東——東北製藥集團有限責任公司則通過要約收購進一步減持出讓股份。截至目前仍持有東北製藥15.60%的股份。
方大集團通過定增及要約收購的方式，進一步增加了在東北製藥經營方面的影響力。除了東北製藥資金緊張的問題亟待解決外，如何改變目前公司戰略發展困難才是更大的難題。在這方面，似乎方大集團沒有特別多經驗。
方大集團目前控股多家上市公司，包括方大炭素（600516.SH）、方大特鋼（600507.SH）、東北製藥、中興商業（000715.SZ）、凌源鋼鐵（600231.SH）、吉林化纖（000420.SZ）、以及港股金馬能源（6885.HK）等，多處於冶煉、材料等行業，並沒有接管醫藥公司太多的先例。VC項目或許難以改變東北製藥的命運，方大集團幫助東北製藥走出困頓前路漫漫。
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責任編輯：張玫