再説説輪動策略的一些細節
昨天説的把高溢價的中國互聯和中概互聯換成沒有溢價的恆生互聯，結果今天中國互聯跌1.05%、中概互聯跌0.49%、恆生互聯跌0.35%，一天下跌少並不能説明什麼，甚至出現相反的結果都是可能的，比如説投資者繼續推高場內溢價率。但作為我們理性的投資者，賭的是長期的大概率的結果。
9個REITs一日光，而且中籤率極低，買的人嘲笑沒買的人。似乎一日光就一定好了？記得2007年第一批QDII基金也是一日光，按比例配售的，結果呢？我記得當年的華夏全球，一直到2017年淨值才回到1，剛剛去看了看，最新淨值是1.188，13年多淨值增長了18.8%，沒有分過一次紅，還不如存銀行。當時也是按比例中籤的。我記得當年我投了1萬退回來6千多，只能認購3千多。而當年30元一張賣不掉的股票認購者，後來炒作到1萬多。過去的個案不能説明什麼，這個REITs和房地產也沒任何關係，只不過是一些社會公共設施。上市後由於稀缺性炒作當然也有這個可能，只不過我們理性的人不願意去湊這個熱鬧。
今天因為華鋒轉債大跌，正好進入了雙低排行榜，我就買了點。有網友覺得價格不低，收盤也要115.955元。其實除了價格這個債性因子，還有一個也是非常重要的轉股溢價率這個股性因子。華鋒的溢價率只有1.50%，是相當的低。量化投資者看數據，而且可轉債和正股還不一樣，可轉債的同質性非常強，這樣才會有利於我們用類似雙低因子去建立模型。
很多人還是不太理解輪動模式，總是問為什麼要賣出這個？為什麼要買入這個？在普通的投資體系裏，確實每個品種都有它的買入賣出的理由。但在輪動體系裏，是做相對比較的。舉個例子，普通的選宮女，是畫師畫了一張像，滿足條件的入選；輪動體系是做相對比較，把3000個宮女拍一隊，只要保證前面的比後面的好就可以了，然後再決定取前20還是前10。比如前20，那麼過一段時間再排隊一次，還是取前20，那麼排到20名外的就是賣出的理由，20名內的就是買入的理由。
這種方法比較適合同質化的產品的輪動，比如可轉債，比如債券。股票很難做同質化比較。另外也不宜頻繁的輪動，比如作為賣出條件，不是一排序到20名後就賣出，最好是有個閾值，比如排名超過30或者40名後才作為賣出的條件，“讓子彈飛一會”可能是最好的。
但輪動也不是每次都會有效的，賣出割肉是經常遇到的事情，還是要考慮全局的得失，而不是各別品種的。這個是輪動模式的難關。很多人就是過不了這一關，總是盯着一個品種的得失。
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