黑色三秒鐘！商品市場驚現閃崩，發生了什麼？專家解讀來了

2月10日是鼠年中國市場最後一個交易日，在A股漲聲一片的同時，商品期貨市場上卻並不平靜。燃料油期貨尾盤出現閃崩，最後3秒鐘內重挫近10%，令人大跌眼鏡。

由於國際原油及關聯品種未見明顯波動，本次燃料油期貨的閃崩並不尋常。從交易數據分析，有業內人士推測，大跌或因大户多單尾盤集中平倉引起，並觸發了程序化交易的進一步打壓。

黑色三秒鐘

燃料油期貨驚現黑色三秒鐘！

2月10日，能化期貨在現貨走弱背景下開盤後表現相對弱勢，與往年節前類似，商品市場整體波瀾不驚、較為清淡。直到臨近收盤前的最後三秒鐘，燃料油期貨突然閃崩，短短三秒內，燃料油期貨主力2105合約自2270元/噸重挫至2057元/噸，期間跌幅高達9.4%。

最終，燃料油2105合約以全天最低價2057元/噸收盤，當日跌幅為10.84%，距離11%跌停板僅一步之遙，次主力2109合約同步收跌7.72%。然而同期國際原油市場及關聯品種波動並不明顯，低硫燃料油跌幅不足2%，這樣的現象引起了各方極大關注。

興業期貨投資諮詢部總經理李光軍表示，2021年2月10日，上期所燃料油（RU）期貨主力合約收盤前最後3秒鐘，多單平倉超過3000手，閃崩接近10%，截至收盤燃料油期貨主力單邊持倉30.59萬手，較上一交易日減少57132手。市場對此次燃料油（RU）尾盤閃崩的猜測較多。

李光軍表示，從基本面來看，美國頁岩油產量恢復需等到下半年，而最新OPEC會議上，沙特又明確傳達出限制產以消化過剩庫存的信號，進一步支撐了重油及高硫燃料油供應偏緊的結構，在伊朗的原油和燃料油供應釋放前，高硫燃料油市場將持續受到來自供應端的支撐。而二季度後，中東等地發電需求還將迎來季節性的回暖。因此從基本面來看，上半年高硫燃料油預期偏向於樂觀，此次燃料油尾盤閃崩可能更多是資金行為。

業內猜測閃崩原因：多頭大户集中平倉、並觸發程序化交易？

燃料油期貨閃崩背後到底發生了什麼？

從最後三秒的交易數據可以看出一些端倪。數據顯示，2月10日14：59：57秒起，市場出現了四筆多頭大額集中平倉，成交數量分別高達4741手、6535手、3011手、2785手，正是這幾筆多頭平倉，將燃料油2105合約的期價從2271元/噸直接打壓至2074元/噸。此後，市場又有兩筆空頭主動開倉，讓期價進一步跌至2057元/噸。

“市場有猜測認為，此次事件是烏龍指的概率不高，更有可能是大户尾盤集中大幅平倉多單導致程序化跟進做空/平多。但目前尚未有確定性結論。”李光軍稱。

南華期貨能化分析師顧雙飛認為，燃料油2105合約尾盤出現大量的主動平多成交，短時間內合約一度大幅下挫接近跌停，目前來看燃料油本身並沒有出現大的基本面變化，我們認為臨近春節長假，部分資金為了規避原油價格波動風險而做的風險處置，但在臨近收盤這個時間點上錯誤判斷了當時盤面的流動性狀況，沒有做好下單管理，盤口買單量不足以支撐大量的賣出單量導致的價格瞬間跳水。

東證衍生品研究院大宗商品研究主管金曉也認為，行情發生劇烈變化其實只是在最後三秒鐘。在14:59:57至14:59:59的兩秒時間內，2105合約一共4871手多頭主動平倉。而臨近假期之前，市場的流動性顯然是不足的。多頭主動平倉的原因可能也是擔心春節假期期間外盤油價大跌，畢竟Brent油價已經站上了60美元/桶，回調是有可能發生的。價格最終能被打到接近跌停板位置，原因可能在於主動減倉多頭的烏龍指，或者是程序化的條件止損單被集中止損，這其中也有可能有一些bug的存在。

會有人為錯誤買單，市場也會很快糾錯

燃料油期貨發生了詭異的劇烈波動，必然會有人為錯誤買單。

最新原油價格重新上漲，這意味着與原油高度相關的燃料油也很可能會修復之前的下跌。最終結果很可能是，集中平倉的多頭沒能平到好價格，後悔莫及；追空的空頭則是短期承受不小虧損。如果以期價回到閃崩前2270元/噸價格計算，10日最後兩筆2507手空頭開倉的虧損可能高達534萬，開倉保證金虧損比例驚人。

此外，本次期價閃崩可能對燃料油期貨市場的整體風控帶來一定短期干擾，但考慮到這樣的短期擾動可能很快就會結束，因此不會對市場帶來實質性影響。

“春節長假前的最後一個交易日，大部分資金選擇了平倉減倉以規避長假風險的操作，市場成交量大的原因應該還是主動減倉的結果，是一種主動風控，並不會對春節後期的價格走勢有明顯的指引，未來燃料油價格漲跌的主要因素還是需要看假期間原有的走勢。高硫燃料油本身基本面要弱於低硫燃料油，特別是在我國這樣的情況更為明顯，我國主打低硫燃料油船燃加註，高硫在國內缺乏去庫渠道。未來如果原油繼續走強，低硫燃料油一般具有更佳的上行驅動。但就遠月合約而言，隨着高硫燃料油發電需求、煉廠二次加工需求以及脱硫塔船隻的船燃需求的逐漸修復，遠月高硫燃料油也存在一定的多配機會。”顧雙飛認為。

金曉也表示，儘管在節前出現了此類奇觀，但高硫燃料油價格的錨定仍在原油。節前尾盤的不合理的定價最終還是會在節後第一個交易迴歸，而且是開盤即能實現，因為燃料油期貨的市場參與者也無需過於擔憂。

來源：券商中國