泰達宏利王鵬：新能源車產業鏈投資 最好的領域在中游

　　嘉賓介紹：王鵬，泰達宏利基金經理，8年證券研究和投資經驗，擅長自上而下選股。8年證券研究和投資經驗，先後負責電子、通信計算機、傳媒、家電的研究，對成長和穩定行業投資方法有深刻的總結。投資策略上堅持投資景氣向上行業的龍頭公司，追求戴維斯雙擊—具體標的選擇方法上堅持自下而上精選有持續成長能力的龍頭公司的同時，關注中觀行業景氣的比較。

　　科技公司陸續宣佈“造車”，新能源車的未來被廣泛看好，行業發展空間究竟有多大？碳中和政策是否也是行業利好？產業鏈投資看好哪一環節？對此，泰達宏利基金經理王鵬跟大家分享精彩觀點。

　　王鵬在專訪中表示，各方紛紛入局新能源車行業，真金白銀投入實業，如果行業不是能看五年、看十年、看二十年，是不會這樣做的。最近資本市場炒的是煤炭、鋼鐵、有色，王鵬認為更多的原因是因為個股的低估值，而新能源包括光伏、風能，包括新能源車，才是真正最最受益於碳減排、碳達峯產業政策的行業。

　　王鵬認為，新能源車產業鏈投資，核心是電池，電池又有四大件構成，正極、負極、隔膜、電解液，A股都有對應的龍頭公司，中游領域的投資，是A股新能源車產業鏈裏面最具有優勢的領域。

　　以下為採訪實錄：

　　1、選擇新能源車這樣的正確賽道

　　主持人：先請王鵬總給我們仔細梳理一下，從今年春節，應該從2021年以來，大家一直在紛紛討論的新能源汽車到現在為止，請給我們做一個簡單的梳理。

　　王鵬：今天重點講一下新能源車行業，我覺得重點提兩個熱點。一個是小米造車，其實這個事情已經從去年年底傳到現在，小米曾經出來否認過，但後來發現所有的謠言都是真的，他確實造車了，而且拿出了1000億資金儲備告訴大家我要造車，未來幾年我要投100億美金來造車。雷軍講這個事情的時候，我其實感觸非常深。你會發現這樣的企業，在消費電子做的風生水起，其實儼然是一個成功的企業家，這樣一個巨頭開始從零進入新行業，其實他們有危機感，覺得不做未來可能會在這個新時代落伍。新能源車、智能汽車是這個時代未來五年到十年重要的主線，是未來佔用我們全天時間較多的產品，即汽車駕駛時間，它大概我們上下班會佔用1、2個小時的時間，這個產品要從功能化完成智能化，徹底解放我們的雙手，讓我們有完全不一樣的體驗，讓它真正融入移動互聯網的時代，我覺得這是一個大的背景，這是為什麼這些巨頭都這麼看好這個行業。

　　其實騰訊、百度、阿里，包括一些投資機構都直接或者間接投了新能源汽車的廠商，他們選擇的事情一定是真金白銀投入的，我們是買股票、基金，而他們是真金白銀投入實業，如果行業不是能看五年、看十年、看二十年，我覺得他們不會這樣做。

　　拜登在上台之後推出了2萬億基建刺激計劃，其中很重要一點就是新能源車方面。綠色新政中，他提出1740億美金投向新能源及相關的產業基礎設施建設。大家有人會覺得1700億美金放到八年裏面好像也沒有那麼多，但其態度發生顯著轉變了。回顧特朗普期間，根本沒有聽説過美國新能源有什麼政策，那時候他支持的完全是傳統能源。但是拜登從競選到現在真正發佈政策，這是美國政府對於新能源車態度巨大的轉變。

　　大家可能不知道，覺得美國汽車工業也很發達，新能源車應該很普及，但實際上美國去年新能源車滲透率只有2%，原因是他們燃油車很便宜，加油也很便宜，在沒有補貼的情況下，沒有刺激政策的情況下，大家選購熱情沒有那麼大。一旦新的政策出來了，我覺得美國是一個巨大將有開啓的市場。

　　其實做投資這麼多年，或者看這麼多東西，其實感觸很深，一個人的成功你會怎麼歸因，我覺得這跟大家就分享一下講到這兒，你會發現很多人成功歸因會歸因到説能力很強，但你後來會發現他都是處在一個這個時代裏面正確的跑道上面，同樣的努力收穫會比大家多得多。

　　如果我們投資到了一個看五年、十年蓬勃向上的行業，並且我們相對容易選到了龍頭的公司，我們跟他一起成長，分享他產業進步的紅利，那我覺得長週期來看，我們投資就已經大體上成了，這是希望跟大家分享的，就是同一個熱點事件延伸了一些我們自己的看法，對投資的看法，對我們人生的看法，供大家分享。

　　2、真正受益於碳中和的是新能源

　　主持人：也想請王鵬總給我們聊一下，全球碳達峯、碳中和、碳減排對於新能源汽車行業的一個影響。

　　王鵬：這個是最近大家關注最多、談論最多的，所有行業都説碳減排、碳達峯受益，但我覺得要分開來看。碳減排、碳達峯核心是什麼？我覺得兩點，第一點能源的產生，你到底使用煤電還是火電，還是可再生綠色能源。第二就是能源使用，能源使用有很多，我們傳統行業要節能減排。從燃油車逐步的切換到電動車，不管你是混動還是純電動，你碳排放都是明顯下降的。新能源車這個行業最最受益於、最最契合於碳減排、碳達峯這個產業政策的行業。大家可能覺得最近資本市場炒的是煤炭、鋼鐵、有色，我認為更多的原因是因為低估值。我們真正看產業的邏輯，新能源包括我們講的光伏、風能，包括新能源車，才是真正最最受益於碳減排、碳達峯產業政策的行業。

　　中美歐在很多問題上有分歧，但在一個議題上我們一直在合作，就是在應對全球氣侯問題上，説白了就是碳達峯、碳減排這個政策。國內的政策重點講新能源車，新能源車在年初剛剛發佈了新能源車十四五的規劃，它規劃要求是到2025年新能源車佔比在當年汽車銷量裏面佔到20%，這意味着什麼？我們現在百分之四點幾，意味着未來五年的複合增速是34%，我們未來幾年經濟的增速大家會覺得從6、5，慢慢往下走，是進入中高速發展階段。所以在這種經濟增長降速的情況下，有一個行業告訴你，我未來五年是30%多的增長，而且極有可能提前完成，因為我們所有五年規劃都提前完成，我們國家計劃非常的厲害。尤其在這些你拉到全球來看，都是一個正確的政策方向上面，我們一定會超額完成這個任務，這是國內。

　　我們再看歐洲，我們去年基金的投資，我們投資新能源獲得很豐厚的收益，很大原因就是歐洲。去年疫情這麼嚴重的情況下，歐洲市場徹底爆發了，原因就是因為，歐洲它制定了所有經濟體裏面最嚴格的新能源車的負向懲罰的政策。就是一個車企生產新能源不加分不給你錢，但你不生產就要罰你錢，國內其實也有類似碳積分的政策，但沒有像歐洲這樣懲罰的力度這麼嚴格。

　　美國剛剛出台的政策，需要考慮其巨大的市場發展潛力，1700萬台，2%的滲透率，又有特斯拉這樣的公司，所以美國政策一旦變得友好以後，美國才是一個最有可能在今年、明年、後年大超預期的市場。即使大家講美國在慢慢衰落，但是美國的消費能力還是很強的，人均GDP還是最高的，一旦有鼓勵政策出來，其實市場的增長潛力才是最大的。去年1700萬台的市場只賣了不到30萬台新能源車，我們國內賣了115萬台，歐洲也賣了100多萬台，如果他在未來兩年達到100萬台的話，這是一個什麼樣的增速，大家自己體會。

　　3、看好新能源車產業鏈中游投資機遇

　　主持人：在新能源汽車裏面，產業鏈哪些領域最容易出現牛股？

　　王鵬：其實產業鏈跟其他很多產業鏈很類似粗略把它分為上游、中游和下游。上游是什麼？上游就是生產電池，或者是車身零部件所用的礦石資源，所以新能源車最典型的有三個資源，就是鋰、鈷、鎳，這三個資源，其實就是電池上面主要用的主要三個資源。上游比較簡單，中游其實最核心就是電池，電池類似於燃油車裏面的發動機環節，除了電池以外，可能還有車身件，包括一些我們講的底盤、玻璃，類似這樣有很多，包括新能源車上面獨有的熱管理、熱冷空調類似這樣的東西。但核心是什麼？核心大家記着是電池，電池又由什麼構成，電池就有四大件，正極、負極、隔膜、電解液，A股都有對應的龍頭公司，我覺得這個領域的投資，是A股裏面最具有優勢的領域。

　　國內走向全球，在全球市佔率比較高的行業，我們可以講一下有哪些公司，三一重工在出海，福耀玻璃在美國建廠，全球市佔率40%，我們講寧德時代現在全球市佔率也30%、40%，智能手機的製造產業鏈幾乎全在國內，你會發現他們典型的特徵是什麼？就是説白了，我們核心最大的競爭優勢，低成本的大規模的製造能力，這是中國企業最擅長的。

　　最高端的東西，比如説半導體，我們現在是一個追趕的態度，追趕就是落後，原因是什麼？原因就是我們在基礎科學上面的研究還是相對滯後的。最低端的東西慢慢現在已經國內在甩開了，往東南亞甩，因為東南亞有低成本的勞動力，但是中間這段我們一方面有最優質的工程師資源，大量的優質的低成本工程師資源，同時我們又有全球最強的資本開支能力，導致了我們在這些領域裏面，要求產品要有低成本大規模製造能力的環節，我們優勢是非常明顯的。中游電池企業最大的在國內，正極、負極、隔膜、電解液最優質的公司、最大體量的公司都在國內，所以我覺得中游其實是一個最好的投資領域。

　　下游就是終端車企，這就非常多了，去年賣的最好的是特斯拉，特斯拉是作為造車新進勢力代表，相當於是特斯拉讓大家認識到新能源車汽車可以這樣造，我認為他是新能源車的鼻祖，就類似於智能手機產業鏈裏面的蘋果，對吧？國內有什麼？國內有蔚來、理想、小鵬，這是造車新勢力，就類似於我們當時智能機裏面的華米OV他們起來了，還有一個勢力是什麼？就是講到傳統造車企業，大眾、奔馳、寶馬、奧迪，包括日系的這些企業、美系的這些企業，他們也在紛紛進入新能源行業。我們舉一個例子，大眾去年46萬台的銷售量，今年要幹到100萬台，100萬台就有可能超過特斯拉，而且2030年50%的汽車銷售要是新能源車，傳統車企也在紛紛的入局，所以下游也是精彩紛呈。

　　主持人：也涉及到您自己在管理基金的時候看好的方向。

　　王鵬：對，我們就順道一起講了，上游資源品，它確實也會順應於整個量增長，但它有一個屬性，它是週期成長股，兼有成長股量增長的同時，還有巨大的價格彈性。所以你會發現新能源車本身就是相對波動大的行業和板塊，其中上游波動更大，原因就是因為他在好的時候疊加價格彈性，會好上加好，在不好的時候，量萎縮的時候，價格會迅速的回落，是差上加差。所以我們覺得上游的投資是週期成長股的投資，他對投資要求會相對比較高一點，就是説你要有預期思維、週期思維在裏面，所以我覺得它的難度會相對大。中游的投資，我覺得中游投資拉長時間才是最優秀的投資，我們剛才講國內有最優質的中游製造業的公司。同時中游説白了就是一個總量邏輯，不管下游是誰造車，今天華為造車，明天小米造車，恆達也在造車，聽説現在樂視也開始重新造車，不管誰造車，只要車想大賣，大的量放出來，想有穩定的產品質量的話，你一定會去找中游優質的製造業環節。現在中游最優質的供應鏈環節就是服務特斯拉的這些供應鏈的這些公司，未來也會同樣服務於小米，服務大眾，服務蘋果，服務樂視。你會發現買中游就是很簡單很粗暴，我就是看好未來幾年新能源車複合高增長，所有優質製造業公司未來你們都會搶奪我的產能，所以它一定是這個行業發展大家來爭相爭奪的資源，一定是我們最好的投資方向，並且最優質的公司都在國內。

　　我們再講下游，下游的非常精彩，小米在造車，投這麼多錢，特斯拉今年賣80萬台，大眾説我賣100萬台，沃爾沃説我2030年全賣新能源車。精彩紛呈的同時，也給我們投資帶來了困擾，我們到底該買哪個，如果買對了可以獲得這個公司的α，會超越行業的增長，如果買錯了，比如説去年蔚來漲這麼多，但今年蔚來還能不能保持這麼高的增長這都是有疑問的，所以對於我們投資來説，我自己覺得投資下游難度會相對比較大，你相當於給自己增加一層判斷。

（文章來源：東方財富研究中心）