尊重週期的力量！覆盤上半年，走過最多的路是市場的“套路”
2022年在一波驚心動魄的反彈後吹響了“上半場”結束的哨聲，有人認為，上半年是“失而復得”的驚喜；也有人認為，是每況愈下的“踩坑之旅”。
但是不可否認的是，2022的上半年，對於大多數投資者來説，都會是大家投資生涯中跌宕起伏的一段時光。回望過去6個月，您有什麼心得體會呢？
今天小諾就來跟大家一起復盤一下，看看有什麼是值得我們從中學到的寶貴經驗。
一、尊重週期的力量
2022年1月一開年，市場就出現了快速的下行，隨後一整個月的時間裏，在經濟下行的壓力下，市場持續走弱；2月底突發俄烏衝突，給本就困難的A股“雪上加霜”。
接下來，一時間彷彿全世界都開始“同情”基民。
對於市場整體的下跌，咱們要學會從更宏觀的角度來看問題，因為股市運行的大背景其實是宏觀經濟週期，在經濟週期的不同階段，股市會隨之出現牛熊的週期輪迴，不能簡單認為“漲多必跌”。
對於經濟週期的分析方法有很多，這裏小諾介紹一種最為大家所熟知的週期分析框架——“美林時鐘”。
它是2004年由美林證券提出，基於對美國1973年至2004年的30年曆史數據的研究，將資產輪動及行業策略與經濟週期聯繫起來，用來指導資產配置。具體來説，美林時鐘通過產出缺口和通貨膨脹兩個宏觀經濟變量的趨勢，將完整的經濟週期分為了“復甦、過熱、滯漲、衰退”四個階段。
海通證券用“投資時鐘”的分析框架覆盤了從2020年到2022年的宏觀經濟指標，發現了明顯的週期性特徵。
如上圖所示，從2020年3月開始，實際GDP增速觸底回升，當時通脹還處在低位。
隨後一直到2020年12月期間，宏觀經濟屬於投資時鐘的復甦期；
2021年通脹開始抬頭，但二季度實際GDP兩年年化增速較一季度回升，21年上半年整體上處在過熱期；
隨後經濟增速回落，通脹上行到高點，2021年下半年投資時鐘進入滯漲期；
接下來從2021年底到2022年一季度，經濟下行進入後期，通脹開始下行，屬於投資時鐘當中的衰退前期。
在這種宏觀經濟週期的背景之下，A股又是如何表現的呢？
對照圖2和圖3，我們可以清晰的看到，2021年下半年以來股市的持續調整，背後原因正是投資時鐘進入了滯漲期和衰退前期。
而2022年二季度以來，投資時鐘正步入衰退後期，4月29日中央政治局會議進一步明確政策正在加碼之中，根據投資時鐘的大類資產輪動規律，股市也隨之開始企穩。
從宏觀經濟週期的角度覆盤過了最近三年的市場走勢之後，小諾想起了橡樹資本創始人、投資大師霍華德·馬克斯在他的著作《週期》中説的一句名言：
“上漲肯定不會直到永遠，但是週期肯定會直到永遠。”
對於我們普通投資者來説，面對週期，我們或許永遠不會知道要去往何處，但至少要嘗試着去弄明白我們身在何處。
在盛夏時，要提醒自己接下來天氣會逐漸轉涼。而冬天來了，就知道春天也不會遠了。
二、價值或許會遲到，但不會缺席
接下來，咱們再來複盤一下2022年上半年的投資心路歷程。
從開年的信心滿滿，到連跌3個月之後，市場泥沙俱下，投資者們“聞基色變”，市場情緒幾乎在3、4月份達到了“冰點”。
可是市場的博弈就是這麼有趣。
就像一句華爾街的名言所説的那樣：
“在所有人都相信某種東西有風險的時候，他們不願購買的意願通常會把價格降低到完全沒有風險的地步。廣泛的否定意見可以將風險最小化，因為價格裏所有的樂觀因素都被消除了。”
海通證券對比了歷史的熊市底部的估值水平，2005年以來A股市場經歷5輪牛熊週期，回顧歷次市場底部階段估值低點，發現：
全部A股PE在約12-18倍之間，均值為14.6倍；PB在約1.4-1.9倍之間，均值為1.66倍。
而本次從絕對估值來看，今年4月26日低點時，全部A股PE（TTM）為15.2倍，已經接近2013年以來平均估值水平（14.5倍）；PB（LF）為1.50倍，已經低於2013年以來平均水平（1.59倍）。
綜合對比來看，可以判斷，在2022年4月末時，市場估值水平確實處於歷史底部區域。
我們知道，價值投資的核心目標就是尋找估價過低的優質資產。
當A股整體處於不合理的低價位水平時，就具有不尋常的收益–風險比率。
我們知道，價格總是圍繞價值上下波動的。即使估值一時間會處於歷史底部區域，但是“價值只會遲到，不會缺席”，估值修復的力量，總會推動着市場價格重新回到合理的區間。
所以如果用一句話來總結2022年上半年的反彈，小諾覺得可能是：
“當人人都忘記潮水仍會上漲的時候，那就是我們期望的時機。”
三、只要比別人錯的少就行
我們常説好的開始是成功的一半，但是開年大跌顯然不是一個好的開始，這種情況下依然可以獲益嗎？
可以的——只要用對了方法，或者説比別人“少犯錯”就行。基金定投就是可以在這種市場下采取的方式。
為什麼呢？因為當市場在高點時，用基金定投的方式投資者獲得的基金份額會相較少，而當市場在低位的時候，投資者獲得基金份額就會相對比較多一些。從而實現了在風險比較大的時候，“少錯一些”，而在大家都恐懼卻機會比較大的時候，“更加勇敢一點”。
對於大部分投資者來説，能夠“少錯一點”，就已經是成功的一半了。
備註：2022年1月4日——2022年7月1日模擬定投上證指數年複合平均收益率為2.67％，模擬數據不代表真實數據，歷史數據不代表未來，基金投資需謹慎。
本文源自諾安理財獅